开幕致辞

刘伟:人民币国际化报告成推动人民币国际化决策依据
刘伟:人民币国际化报告成推动人民币国际化决策依据

刘 伟 中国人民大学校长[详情]

新浪财经其他|2018年07月14日  09:20

报告发布

人民币国际化报告2018发布:中国资本账户进一步开放
人民币国际化报告2018发布:中国资本账户进一步开放

向松祚 中国人民大学国际货币研究所副所长[详情]

新浪财经其他|2018年07月14日  09:25

主旨演讲

王一鸣:去杠杆潜在风险释放 民营企业融资难现象重现
王一鸣:去杠杆潜在风险释放 民营企业融资难现象重现

王一鸣 国务院发展研究中心副主任[详情]

新浪财经其他|2018年07月14日  10:06
吴晓球:人民币国际化遇到的难题将比贸易摩擦更严重
吴晓球:人民币国际化遇到的难题将比贸易摩擦更严重

吴晓球 中国人民大学副校长[详情]

新浪财经其他|2018年07月14日  11:28
社科院高培勇:货币政策调整要和政策调整结合起来
社科院高培勇:货币政策调整要和政策调整结合起来

高培勇 中国社会科学院副院长[详情]

新浪财经|2018年07月14日  10:50
丝路基金董事长:人民币国际化发展是循序渐进的过程
丝路基金董事长:人民币国际化发展是循序渐进的过程

丝路基金有限责任公司董事长金琦[详情]

新浪财经|2018年07月14日  11:06

主题论坛一

中投祁斌:建设有中国特色的主权财富基金管理模式
中投祁斌:建设有中国特色的主权财富基金管理模式

祁 斌 中国投资有限责任公司副总经理[详情]

新浪财经|2018年07月14日  14:06
OMFIF主席:长期来看 美元会失去全球资本的统治地位
OMFIF主席:长期来看 美元会失去全球资本的统治地位

戴维·马什(David Marsh) 货币金融机构官方论坛(OMFIF)主席[详情]

新浪财经其他|2018年07月14日  14:11
前英国经济政策署署长:特朗普贸易政策对美国伤害更大
前英国经济政策署署长:特朗普贸易政策对美国伤害更大

罗思义(John Ross) 前英国伦敦经济政策署署长[详情]

新浪财经|2018年07月14日  14:38
中国经济拟人:十年前是老实的打工者 后来成了"韭菜"
中国经济拟人:十年前是老实的打工者 后来成了"韭菜"

丁志杰 对外经贸大学副校长[详情]

新浪财经其他|2018年07月14日  14:50
中银鄂志寰:美国要解决贸易逆差 须改变美元主导地位
中银鄂志寰:美国要解决贸易逆差 须改变美元主导地位

鄂志寰 中银香港首席经济学家[详情]

新浪财经|2018年07月14日  15:24
焦瑾璞:提升在世界黄金市场定价权和核心竞争力
焦瑾璞:提升在世界黄金市场定价权和核心竞争力

焦瑾璞 上?;平鸾灰姿硎鲁?/span>[详情]

新浪财经|2018年07月14日  15:55
黄金老:建议放松对境外资产流入的管制
黄金老:建议放松对境外资产流入的管制

黄金老 苏宁金融研究院院长[详情]

新浪财经其他|2018年07月14日  15:28
邱正雄:不努力人民币SDR权重会降到很难看的地步
邱正雄:不努力人民币SDR权重会降到很难看的地步

邱正雄 台湾永丰金控最高顾问、董事[详情]

新浪财经其他|2018年07月14日  15:57
郭建伟:丝绸之路经济带为人民币国际化带来机遇
郭建伟:丝绸之路经济带为人民币国际化带来机遇

郭建伟 中国人民银行乌鲁木齐中心支行行长[详情]

新浪财经|2018年07月14日  16:53
祝元荣:主动求变 用创新推动“一带一路”建设
祝元荣:主动求变 用创新推动“一带一路”建设

中国邮政储蓄银行国际业务部总经理祝元荣[详情]

新浪财经其他|2018年07月14日  17:21
韩红梅:以中非产能合作为契机 推进人民币国际化
韩红梅:以中非产能合作为契机 推进人民币国际化

韩红梅 中非产能合作基金董事长[详情]

新浪财经其他|2018年07月14日  16:55
IMI副所长涂永红:人民币国际化面临的诸多挑战
IMI副所长涂永红:人民币国际化面临的诸多挑战

涂永红 IMI副所长、四川省金融工作局局长助理[详情]

新浪财经|2018年07月14日  17:19
IMI副所长涂永红:美国“退群”是因为他带不动了
IMI副所长涂永红:美国“退群”是因为他带不动了

IMI副所长、四川省金融工作局局长助理涂永红[详情]

新浪财经其他|2018年07月14日  17:50
中国信达副总裁庄恩岳:人民币国际化需要金融的支持
中国信达副总裁庄恩岳:人民币国际化需要金融的支持

庄恩岳 中国信达资产管理股份有限公司副总裁[详情]

新浪财经|2018年07月14日  17:36

主题二论坛

社科院王国刚:“去杠杆”需要优化金融结构
社科院王国刚:“去杠杆”需要优化金融结构

王国刚 中国社会科学院学部委员[详情]

新浪财经其他|2018年07月15日  09:36
刘青松:要在实体经济稳步发展中去杠杆
刘青松:要在实体经济稳步发展中去杠杆

中国证券监督管理委员会研究中心正局级研究员刘青松[详情]

新浪财经其他|2018年07月15日  09:47
丁剑平:把控好流动性来应对人民币贬值出现的问题
丁剑平:把控好流动性来应对人民币贬值出现的问题

丁剑平 上海国际金融中心研究院副院长、上海财经大学现代金融研究中心主任[详情]

新浪财经其他|2018年07月15日  10:44
肖耿:中国目前需要发行大量的国债作为安全资产
肖耿:中国目前需要发行大量的国债作为安全资产

肖 耿 北京大学汇丰商学院金融实践教授、香港国际金融学会会长[详情]

新浪财经其他|2018年07月15日  10:52
华而诚:如何降杆杠?提高投融资效率
华而诚:如何降杆杠?提高投融资效率

华而诚 包商银行首席经济学家、前世界银行驻华首席经济学家[详情]

新浪财经其他|2018年07月15日  10:43
管清友:货币闸门管不住 一定会出现“庞氏金融”
管清友:货币闸门管不住 一定会出现“庞氏金融”

管清友 如是金融研究院院长、首席经济学家[详情]

新浪财经其他|2018年07月15日  11:12
张明:房产税的到来可能比预想的还要早
张明:房产税的到来可能比预想的还要早

张 明 中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任[详情]

新浪财经其他|2018年07月15日  11:22
社科院张明:新三难选择 部门杠杆率与经常账户逆差
社科院张明:新三难选择 部门杠杆率与经常账户逆差

张 明 中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任[详情]

新浪财经其他|2018年07月15日  16:50
张斌:债务问题最集中的是地方债
张斌:债务问题最集中的是地方债

张 斌 中国金融四十人论坛高级研究员[详情]

新浪财经其他|2018年07月15日  11:26

主题四论坛

李礼辉:本轮金融业扩大开放与严监管同步
李礼辉:本轮金融业扩大开放与严监管同步

李礼辉 中国互联网金融协会区块链工作组组长、中国银行前行长[详情]

新浪财经其他|2018年07月15日  13:54
王忠民:金融科技全心全意服务实体经济的三维逻辑
王忠民:金融科技全心全意服务实体经济的三维逻辑

王忠民 中国社?;鸹嵩崩硎鲁?/span>[详情]

新浪财经其他|2018年07月15日  14:15
微软黎江:招标考核制度约束了金融机构去拥抱新科技
微软黎江:招标考核制度约束了金融机构去拥抱新科技

黎 江 微软(中国)有限公司首席技术官[详情]

新浪财经其他|2018年07月15日  14:24
黄宇翔:金融科技助力中小微企业
黄宇翔:金融科技助力中小微企业

黄宇翔 金融壹账通首席技术官兼首席运营官[详情]

新浪财经其他|2018年07月15日  15:06
《中小企业金融服务与金融科技前沿研究》白皮书发布
《中小企业金融服务与金融科技前沿研究》白皮书发布

向松祚 中国人民大学国际货币研究所副所长[详情]

新浪财经其他|2018年07月15日  15:15
郭震洲:加大对智能化和深度学习的投资力度
郭震洲:加大对智能化和深度学习的投资力度

郭震洲 夸客金融创始人兼CEO[详情]

新浪财经其他|2018年07月15日  15:46
乐赚金服范震:金融科技助力实体经济转型与升级
乐赚金服范震:金融科技助力实体经济转型与升级

乐赚金服范震[详情]

新浪财经其他|2018年07月15日  15:52
金融壹账通李鹏:已开通基于微表情的面部审核技术
金融壹账通李鹏:已开通基于微表情的面部审核技术

李 鹏 金融壹账通小企业金融中心负责人[详情]

新浪财经其他|2018年07月15日  16:05
医伴金服嵇磊:数字化转型是医疗采购的唯一出路
医伴金服嵇磊:数字化转型是医疗采购的唯一出路

嵇 磊 医伴金服创始人兼董事长[详情]

新浪财经其他|2018年07月15日  16:19
中钞张一锋:浅谈区块链在金融领域的价值
中钞张一锋:浅谈区块链在金融领域的价值

张一锋 中钞区块链技术研究院院长[详情]

新浪财经其他|2018年07月15日  16:52
闫莺:蚂蚁金服区块链打造的是信任链接的基础设置
闫莺:蚂蚁金服区块链打造的是信任链接的基础设置

闫 莺 蚂蚁金服区块链实验室资深技术总监[详情]

新浪财经综合|2018年07月15日  17:04
李伟:区块链可通过对数据控制权的共享自证清白
李伟:区块链可通过对数据控制权的共享自证清白

李 伟 趣链科技CEO[详情]

新浪财经其他|2018年07月15日  17:07
顾威:AI+大数据双轮驱动 提供场景化智能分析服务
顾威:AI+大数据双轮驱动 提供场景化智能分析服务

顾 威 同盾金融科技研究院院长[详情]

新浪财经其他|2018年07月15日  17:28

最新新闻

顾威:AI+大数据双轮驱动 提供场景化智能分析服务
顾威:AI+大数据双轮驱动 提供场景化智能分析服务

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,同盾金融科技研究院院长顾威出席并演讲。 顾威称,同盾金融科技是AI+大数据双轮驱动,提供场景化智能分析服务。公司的景愿是以科技附能为使命,成为世界领先的风险管理和智能分析服务商。定位是以人工智能技术为驱动,以大数据分析服务为基础,为包括金融、互联网、政府、零售在内的多个行业输出智能分析服务。  以下为演讲实录: 顾威:大家下午好!我们上一个圆桌谈到了金融科技,其实我们同盾科技就是做人工智能,做金融科技的,第二轮的圆桌是讨论区块链技术,区块链技术也是金融科技中重要的组成部分,刚才两轮的嘉宾把金融科技以及区块链技术都做了比较好的阐述,所以这两个圆桌之后,我感觉我只需要很快的把我们同盾科技的情况给大家介绍一下即可。 很荣幸王理事长和向所长在他们的报告里面都谈到了我们公司,叫同盾科技,我们同盾科技是杭州的公司,今天第二圆桌来的都是杭州来的公司,但是我们在北京这边有很大的分部,我本人也在北京,担任我们同盾科技研究院的院长,主要是做一些前沿的研究。 同时,同盾科技和顺丰我们也成立了一个合资公司,这个合资公司也是致力于打造物流行业,以及供应链金融领域的智能分析的服务商。 刚才我们谈到了金融科技这一块,包括平安科技的壹账通,都定位成金融科技公司,同盾科技其实并不做金融,最早前几年的话,也有很多叫金融科技公司的实际上是做金融服务的,它做其他形式的一些融资服务,它既做金融服务,又用科技的手段辅助它做这个事情,也叫金融科技。同盾是立足于第三方的中立机构,并不做真正的金融业务,相反把大数据和云计算结合起来,提供这样智能的风控服务,这里面也会用到很多关于人工智能的方式方法,比如说模型、人脸识别、声文识别等。其实我们可以说,同盾科技应该也是咱们金融科技前沿的引领者之一,和很多金融科技公司一样都在服务与实体经济,服务于金融机构。 我们谈到金融科技,主要包括大数据,云计算和人工智能,区块链技术是一个很新兴的技术,作为科技公司,我们也在积极的拥抱这一块,但是我们的实验室,包括我们团队,可能会更加专注一些,不像刚才几位嘉宾,他们在区块链技术这一块整个的应用,他都做的比较广,我们可能更多的是把区块链技术更多的用在风控这一块,比如说用在供应链金融风,包括不良高风险名单的一些共享的机制上,因为我们毕竟主要的场景是提供风控,定位也是做智能风控的科技公司。 提到风险共享机制,平安科技的壹账通的同事也提到了自己也是用区块链技术来做这个风险共享,同时又保障了数据安全,这也是我们在探索的一个应有方向。再就是供应链金融解决信息不对称的问题,其实我们用区块链技术更多的也是把它可信机制能够用上去,从而在我们刚才说到的这些应用,比如智能的风控、信息的共享,供应链产业上的一些相关的权证,包括票据的一些拆分,提供一个信任的机制,从而解决信息不对称解决信任的问题, 解决中小企业融资难融资贵的问题,更好地支持实体经济的发展。 感谢大家![详情]

新浪财经其他 | 2018年07月15日 17:28
李伟:区块链不仅仅是技术问题 而是系统工程
李伟:区块链不仅仅是技术问题 而是系统工程

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,趣链科技CEO李伟出席并演讲。 李伟认为区块链主要有三大用途:一是区块链可以做可信的凭证,即可信的数据和计算;二是可以实现数据资产化,进而实现社会数字化;三是区块链可以帮助实现分布式商业。区块链不是单纯的技术问题,而是一个系统工程,需要各行各业的专家一起探讨。 以下为演讲实录: 李伟:大家好!我是来自趣链科技的李伟,我们是一家专注于做底层技术的区块链公司,我们希望能够结合自己的金融实践,做一些底层技术。接下来我将讲一下区块链到底有什么用? 第一,区块链会做一个可信的凭证,或者说可信的数据和计算。那么它的应用场景其实就有两个,一个是凭证,一个是审计。区块链做凭证的第一件事情就是通过对数据控制权的共享做到自证清白,这一点非常关键。比如发票也好、交易流水也好,都可以放在链上,实现真正的数据存证。第二个事情是监管即审计,通常审计的时候我们要准备一些材料,补一些东西,把日期签到前面去,但是有了区块链这些现象就不可能存在。 第二,区块链可以使社会数字化。现在大家都在谈数字化,我们看到所有的数字化都是企业的数字化,机构的数字化,政府的数字化,没有社会的数字化。也就是说,我们公司内部也好,政府内部也好,或者某个机构内部做的任何的IT系统也好,或者数字化系统也好,你做再好,但是一出这个领域就没用了。而通过区块链,可以实现大规模的社会协作,使原来相对割裂的系统变成一个有机的整体。刚才很多嘉宾在讲区块链服务金融,我们现在也在做供应链金融,区块链怎么扶持中小企业?怎么让区块链去解决中小企业融资难的问题?大家知道供应链金融,一般只能做到核心企业+一级供应商,其实核心企业和一级供应商不缺钱,往往是大量中小企业的资质很少,也没有什么授信,得不到金融服务,所以经常需要民间借贷。那么怎么能够做到普惠中小企业?区块链可以让大量长尾下的供应商的融资变得更加安全、可信。区块链不仅仅是一个技术问题,而是需要技术+经济+金融+法律法规一起来配合,怎么把这个做好,这是一个创新。从这个角度来讲,我们可以实现信息化,整个社会的数字化。再者区块链可以使数据资产化。目前北京中关村和上海都有数据交易中心,但是数据怎么交易,数据可不可以交易?数据交易已经出现了很多年,但是目前没有达到我们的预期,为什么?数据会被复制出去,你永远不知道你数据有多少副本。而且数据属于受法律?;さ乃饺诵畔?,你现在拿数据进行交易的,后面这个事怎么办?而区块链就可以让数据变成一个资产,不仅可以记录数据,还可以记录这个数据属于谁,就是确权。大家都知道数据是有隐私的,有需求的,其实很多时候我不应该把A的数据给B,但是我又需要把A的数据进行分析,那怎么办?其实一般我们要的不是原始数据,而是基于数据的分析结果。你只要把数据目录上来,我通过区块链智能合约的方式,把我的模型放到链上,让数据不动模型动,这样数据就资产化了,可以用起来了,而且我可以按照数据收款,数据完成了资产化,也就实现了我们整个社会的数字化。 第三,区块链的终极目标是实现分布式商业。分布式商业,换句话来解释就是轻资产运作。举个最简单的例子,我们现在所谓的共享,其实都是租赁。真正的共享应该是这边有个自行车,我交出来你来运作,比如我投50辆,找个人来运营。这时候有个很重要的话题,你怎么跟我证明你这50辆今天是跑了10次,还是100次,因为1次1块钱,你的运营数据就决定了你该给我多少钱?;氐礁詹拍歉鑫侍?,你的自行车今天被骑了10次,是你的数据库告诉我的,但是我怎么知道这个数据是不是真实的?而在区块链上,这些数据无法更改,这就可以把分布式商业建立起来了。去年的“以太猫”很热,它营造了一个开放的生态,每个参与者都可以收益,不久,“以太兔”、“以太狗”也纷纷出现。虽然很火,但区块链业务真正的落地,或者说大的落地应用不多,我们怎么把它用好?怎么把生态打造好? 区块链不仅仅是个技术问题,而是系统工程,需要从技术到法律法规等社会各方面的专家一起进行探讨,需要各行各业一起来思考、参与,来实现区块链大的落地,真正成为今天讲的第四次工业革命的技术之一。[详情]

新浪财经其他 | 2018年07月15日 17:07
闫莺:蚂蚁金服区块链打造的是信任链接的基础设置
闫莺:蚂蚁金服区块链打造的是信任链接的基础设置

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,蚂蚁金服区块链实验室资深技术总监闫莺参会并发表演讲。 她表示,蚂蚁区块链首先要解决实际价值。第二要不断去攻克大规模场景所需要技术的瓶颈。 蚂蚁区块链在定位上,打造的是信任链接的基础设施。 同时,在演讲中,她展示了一些蚂蚁区块链在实际应用上面的一些案例。 案例1:让每笔公益善款都有??裳?。 案例2:让每笔保险都去向透明。 案例3:让每个租客放心地签下租赁合同。 案例4:电子钱包跨境汇款。 以下为演讲实录: 闫莺:刚刚张院长讲的我很有同感,下面我想跟大家一起分享一下蚂蚁区块链在金融方面的一些探索实践。 首先简单和大家讨论一下区块链的价值。今天黎总和嵇总都谈到了数字化。我们副总裁也曾提到过,在过去的一年里,全球过半数的大企业已经把数字化作为重要的战略。在不久的将来,这些企业都是会以数字为驱动。这带来的不仅仅是技术的升级,而会是商业模式的改变。因此,以后不管做什么产品,其实都是数字产品。我们以数字为原材料产生的产品,自然对数据的质量要求比较高,如何保证数据质量以及各个企业之间数据怎么流通就要靠区块链了,所以我们认为区块链技术是非常重要的。 蚂蚁区块链以用户价值为核心。正如我们董事长兼CEO井贤栋所强调的,蚂蚁区块链首先要解决有社会价值的实际问题;二要不断的去攻克大规模场景所有需要的技术瓶颈;三要和合作伙伴共同建立一个良好开放的区块链生态。当然我们不做“空气币”,不做违法违规的应用,更不会做危害用户数据安全和隐私的应用。 蚂蚁区块链是自主研发,以用户价值为核心的金融级区块链平台。首先我们来谈谈自主研发。在去年区块链企业全球专利排行榜中,以蚂蚁技术实验室为主体,阿里巴巴2017专利申请数量全球第一。我们立足自有知识产权,是对中国区块链产业的?;?。同时,我们的技术会成熟一个开放一个。经常有人问:蚂蚁区块链平台是架构是什么样的呢?类似这个平台,还是类似那个平台?我们认为一个能支撑大规模场景的区块链平台不应该仅仅由工程师来定义,而应该由实际的场景来定义,和用户一起来定义。在已有的技术基础上,平台需要结合场景做不断的迭代和技术突破。 蚂蚁区块链定位上是打造一个信任链接的基础设施,包括哪些方面呢?首先是数据的可信,然后是物的可信、资产的可信,再到人的可信。第一个,数据的可信,想分享给大家的就是我们的爱心捐赠平台。现在我们打开支付宝,找到爱心捐赠,只要有标注蚂蚁区块链的项目,我们都可以看到所有善款的走向,让每笔款项都有??裳?。信美互助保险项目中,通过区块链提升互助计划透明度,增加会员的信任度,赋能机构提升自律披露水平,配合监管。雄安租房项目,以房屋租赁应用为起始,保证真房、真人、真租、真住,打造雄安城市区块链基础设施。 对于资产可信,在这里分享我们6月25号宣布的跨境汇款的项目,与传统低效、复杂的跨境汇款方式比较,使用区块链的跨境汇款的用户价值体现在:大幅度降低汇款成本,降低汇率波动风险,更加安全,以及监管透明和全局可控。 当然,这一切扎实落地的前提是有扎实的技术保障。蚂蚁区块链在区块链平台的性能、安全、隐私等方面都在积极的创新、不断的突破。 蚂蚁金服以区块链、人工智能、安全、物联网和云计算基础的金融科技可以用“暖科技”这个词来概括。它以更普惠、透明、简单、安全、可信的方式融入我们的生活,真正支持实体经济发展,解决每个小微企业和普通大众的问题。我们也希望和在座的各位一起共创,谢谢大家![详情]

新浪财经综合 | 2018年07月15日 17:04
张一锋:浅谈区块链在金融领域的价值
张一锋:浅谈区块链在金融领域的价值

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,中钞区块链技术研究院院长张一锋参会并发表演讲。 中钞区块链技术研究院院长张一锋指出,区块链技术已在凭证、支付、多方对账和供应链金融等诸多领域得到应用。区块链技术独有的技术价值包括通过链式账本构建单向的有序时间轴,通过共识记账机制消除信息与事务处理中的不确定性,并可实时的精确确权。 以下为现场速记: 这三年多中钞一直在区块链领域做一些探索。我们也看到这三年里面,有人觉得区块链技术是无所不能的,有人觉得区块链技术就是个骗子,也有人觉得区块链这个技术没什么用。我看了一下,今天在座来的这四位嘉宾很巧,都是来自于杭州??赡苁歉銮珊?,也是给这几年时间里一直在区块链领域务实耕耘的所有同仁们的的一个嘉许。 今天简单谈三点: 1、区块链技术在金融领域的实践和存在的问题。 2、区块链在金融领域有什么价值 3、对于区块链未来发展的几点建议 过去一年多时间是区块链在金融领域应用落地比较密集的一个时间段,我简单从以下几个方面简单做点介绍: 第一类,凭证类,包括像在上海票据交易所落地的数字票据,和民生银行的区块链信用证。本质上来讲,在这些项目里,区块链技术主要是解决了数字凭证的唯一性、不可篡改性和有序流转。 第二类,支付类,特别在跨境支付方面,蚂蚁金服前段时间实现了从香港到菲律宾3秒钟内的跨境转账。 第三类,多方对账,微众银行最早于2016年就在联合贷业务中做尝试,实现了微众银行和其他银行之间的区块链账本对账。 第四类,最近很热的供应链金融,平安科技,和一些其他机构都在供应链金融领域做了一些有益的探索。供应链金融跟数字票据有一些相似,但又不完全一样,它不只是一个凭证流转,往往还会涉及凭证拆分,甚至TOKEN化。 当然,还有一些新领域的尝试,尤其是监管科技方面,正成为近期区块链金融应用的新热点。 从实践的过程看,也面临一些新的问题。传统的金融机构,比如商业银行,银行和央行之间,总行和分行之间,是一种星型的网络结构。而区块链,需要点对点对等网的网络结构。我们是去改造已有的区块链的底层网络结构,去适应现有的星型的金融网络基础设施,还是直接迈过去,基于互联网做区块链的应用落地?值得各方共同探索。 第二个问题是关于创新和监管之间的平衡,像刚才介绍的供应链金融。现实实践中往往需要把一张大额票据拆分成若干张小票。技术上可以通过用区块链智能合约来解决票据拆分过程中时间周期和金额控制的风控问题。但从现行的票据法来讲,票据必须保持完整性,一旦拆分以后就不是原先意义上的票据了。金融创新和合规监管之间的平衡,一直是区块链发展过程中面临的问题。 第三个问题是关于区块链技术的不成熟,究竟是等待区块链技术的成熟再去做大规模的推广应用,还是基于现在仍不是很成熟的区块链技术,先积极推进做一些试点。这也是当前很多从事区块链的企业面临的困扰。 这一年多我们看到一些不太成功的区块链应用,因此也带来很多人在反思,究竟区块链技术有没有用?有一些零散的思考,抛砖引玉与大家探讨。 区块链通过链式账本,构建了一个单向的有序时间轴,这个单向的有序时间轴对所有登记的事件进行先后排序。这一点在多方协作里是非常有价值的,可以推动凭证的有序流转。 第二个,区块链通过共识记账机制消除了信息与事务处理中的不确定性。信息的不可篡改性,已经在司法和金融结合的一些项目得到应用,像债务处置赋强业务中,区块链可以提前固化借贷业务过程中的电子证据,有效提高司法效率。智能合约在事务逻辑的自动化处理方面,可以明确事务可预期的处理流程,它的应用可以替代原先的某些业务中介。 第三个,关于资产确权。像学校食堂卡这样的账本,与实际的资金账本间的对账,是一件非常困难的事情。包括像银行等金融机构,往往也需要一个对账的时间窗口,而区块链第一次在技术层面实现了实时的精确对账与确权。 最后再简单谈几点建议,区块链到今天为止,无论在效率,还是隐私?;さ确矫?,都还有不小的差距,仍需要脚踏实地就区块链的关键技术进行长期不懈的攻关。像效率方面,这两年虽然有不小的进展,但在隐私?;?,数据存储等领域,仍没有足够的突破。如果区块链技术真的开始大规模应用,一定会面临这些问题,比如账本不断膨胀后数据的存储怎么处理?还有像跨链技术和新型的区块链底层架构。今天国内大部分的底层区块链,要么是基于fabric,要么是基于以太坊的架构,如果金融领域要全面推进区块链的应用,是不是需要一个更理想的区块链底层架构? 第二,有必要在区块链发展的过程中,就部分基础设施,进行标准化和统一规划,防止重复建设和浪费。比如身份协议,互联网7层架构里,缺失身份层,区块链从一诞生就是自带身份属性的,区块链上所有登记的信息和发生的行为,都是带身份签名的,这是很重要的一点特性,同时也为未来构建统一的身份管理体系,创造了条件。 第三,在技术上推荐采用开放许可链。关于有身份还是匿名的问题就不讨论了,在金融领域的应用是不欢迎完全匿名的。关于封闭还是开放,目前看我们大部分的区块链应用都是孤立并且封闭化的,这也和金融业务的属性是吻合的,但也许也正是这个原因,造成区块链技术特性在应用中价值表现不明显,阻碍了多方协作的扩展,我认为这和区块链未来的长期发展是不一致的,必须要通过开放的形式,来连接足够多的领域,包括司法等多个领域,才有可能使得区块链发展成为数字经济基础设施的一部分。 最后多谈一点,是关于通证的,我觉得有必要对目前热炒的通证进行严肃的思考。坦率的说,这半年有不少的项目是打着通证的名义,其实做的还是发币的事。对于究竟什么是通证?其本质是什么?哪些行为是合规的?哪些行为已越过了红线?我觉得区块链业界,尤其是学术界有必要进行严肃的思考和讨论。国外有加密经济学,而我们国内仍较少看到有质量的思考和讨论。如果缺乏对于通证本质的严肃思考,我很担心通证的发展,在实践中最后还是成为代币发行的新外衣。 可能有讲的不对的地方,请大家批评指正,今天就讲这么多,谢谢![详情]

新浪财经其他 | 2018年07月15日 16:52
社科院张明:新三难选择 部门杠杆率与经常账户逆差
社科院张明:新三难选择 部门杠杆率与经常账户逆差

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明出席并演讲。 以下为演讲实录: 张明:各位上午好!非常高兴参加今天的讨论。作为最后几位发言人,我们的最大美德就是要控制好时间。我准备用8分钟左右的时间讲三个问题。 第一个问题,我认为当前中国经济面临一个新的三难选择(不可能三角)。 第二个问题,从杠杆率的角度来讲,我觉得企业杠杆率高并不可怕,可怕的是政府和居民杠杆率变得相当高。 第三个问题,我认为今年以来中国宏观经济最值得我们警惕的一个指标,就是今年一季度的经常账户余额由正转负。 第一个问题,当前中国的政策决策者面临一个新的不可能三角。三角形的第一个角是外部环境的不确定性,第二个角是防控金融系统性风险,第三个角是保持国民经济的平稳增长。之前的两年,中国政府之所以能够加快风险防范步伐,一个重要前提就是整个外部的环境非常确定、非常良好,全球经济在协同复苏,全球贸易增速明显回暖,中国面临的资本外流显著缓解。所以中国政府能够可以比较游刃有余地在防控风险的同时,维持宏观经济增长的大致稳定。然而,今年以来,风云突变。全球经济的协同复苏重新转为分化,再加上中美贸易战突然加剧,使得中国经济的外部环境急转直下。在这一最新形势下,想继续在防控风险的同时维持宏观经济稳定增长,就变得非常困难。 举个例子,当前中国经济增速下行有两个基本原因。一是基建投资增速的下滑,这与中国政府防控地方政府债务的努力高度相关;二是今年上半年货物贸易顺差的明显缩水,这其实就是外部环境急转直下导致的后果。在这一形势下,如果中国政府的风险防控政策没有变,今年下半年两个季度的GDP增速就可能跌至6.5%以下。因此,现在中国政府面临一个艰难的选择,你是继续坚持风险防控的基调,并容忍经济增速的显著下行呢,还是为了保持经济的平稳增长,重新放松宏观经济政策或者放松金融监管。最近的迹象表明,目前政策的天平正在从防风险向稳增长运动。 第二个问题,尽管王国刚老师不同意用债务与GDP之比来讨论债务问题,但由于这个指标比较容易测算,我还是准备用它来举例。中国当前的国民负债占GDP的比率大概是270%,其中企业部门债务占GDP的比率大致为170%,政府部门债务占GDP的比率大致为55%,居民部门债务占GDP的比率大致是45%。从表面上来看,中国企业部门债务非常高,居民和政府部门债务都非??煽?,因此大家认为去杠杆的潜在风险应该在企业部门。但是我个人不这么看。 过去十年以来,加杠杆的企业主体主要是国企,而中国政府处置国企债务的系统经验。在企业债务中,有较大部分是地方融资平台举借的债务,地方政府给予了各种形式的担保。其实有不少研究者认为,大概有占GDP 30-40%的债务应该从企业部门债务划归地方政府的。我们这样计算一下,假定这部分债务是GDP的30%,那么政府部门债务就会上升到85%。此外,我们的计算表明,在过去三年期间,地方政府新增债务规模大概超过了20万亿人民币,占到GDP的25%,这主要是由于地方政府通过PPP和城投债举借的新贷款。而这部分贷款还没有被完全算入当前的政府债务。假定我们的估算是对的,那么真实的全口径政府债务占GDP的比率就会从85%进一步显著上升。 尽管当前居民债务占GDP比率看起来较低,但如果我们换一个角度看,居民部门债务占居民部门可支配收入的比率目前已经上升至100%左右,与美国、日本等国家基本相同。此外,过去两年居民部门净储蓄持续为负,而居民部门贷存比从10年前的35%上升至目前的65%。这意味着过去几年中国居民部门债务上升的速度非常之快。今天我们且不讨论如果房价显著下跌,可能给居民部门财富造成何种冲击。我想讨论一下,房地产行情与居民消费之间究竟是什么关系,究竟居民贷款买房是会挤入消费呢,还是会挤出消费?相关争议一直很大。而我个人这么看,当房地产价格一直在上升,且房地产具有较强流动性的时候,它可能会挤入消费;而当房价大致保持稳定,与此同时政府监管已经把房地产的流动性降至很低水平的时候,恐怕房地产就会挤出消费了。今年5月份居民消费增速要比市场预期低1个百分点,我们不知道是暂时的还是持续的。如果居民消费增速的下降是持续的,那么这就很可能是由于居民部门杠杆率上升过快而引发的。 最后一个问题,今年第一季度,中国的经常账户在过去20多年时间以来首次由正转负。我觉得这是一个非常值得警惕的指标。在今年的4个季度,我们可能还会有1-2次再看到经常账户逆差。 我们可以从两个方面来进行分析。一方面,在经常账户的四个项目中,过去多年中国只有货物贸易是顺差,而其他三个项目均是逆差。其中,服务贸易逆差逐年扩大,去年已经达到2500亿美元左右。今年一季度之所以出现经常账户逆差,原因是服务贸易逆差进一步扩大,而货物贸易顺差显著缩小。大家可以想像,中美贸易战压缩的就是中国对美国的货物贸易顺差。因此,在货物贸易顺差进一步被压缩的情况下,我们未来可能继续会看到经常账户逆差。 另一方面,从国际收入核算恒等式来看,经常账户余额等于国内储蓄减去国内投资。今年一季度,中国的投资率肯定是下行的,在这种情况下,我们还出现了经常账户逆差,这说明了什么呢?说明中国的储蓄率下降得更快。这背后的原因可能有人口老龄化,也可能有更加短期的原因。 如果在未来,我们看到经常账户时不时在顺差和逆差中摇摆,而短期资本的流向更加变动不居,这就意味着,中国未来有些时候可能会面临国际收支双赤字。这不仅意味着人民币汇率的波动性可能显著增强,也意味着中国资产价格的波动性未来会显著加剧。事实上,过去十多年,中国宏观经济的决策环境是建立在国际收支双顺差基础上的。因此,经常账户由正转负,未来会显著改变中国宏观经济政策的决策环境。 这就是我今天的发言内容,谢谢大家![详情]

新浪财经其他 | 2018年07月15日 16:50
医伴金服嵇磊:数字化转型是医疗采购的唯一出路
医伴金服嵇磊:数字化转型是医疗采购的唯一出路

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,医伴金服创始人兼董事长嵇磊出席并演讲。 其表示医疗产业信息化落后是难以想象的,甚至还是通过微信、电话、QQ订货,“大家都知道医疗行业是一块肉,但是谁都吃不到?!?DT((Data technology)时代已经全面来临,嵇磊称,数据技术可以让医疗服务更普惠、更透明,他甚至说,“数字化转型是医疗采购的唯一出路?!?以下为演讲实录: 嵇磊:前面的各位领导探讨的事情从金融监管延伸到了金融科技再到行业运用,我们医伴金服其实更关注、更专注于医疗产业的服务。我在银行待了15年,前面很多同事也提到了中小企业融资难融资贵的问题,其实银行也确实没有办法。我在银行工作这么多年,实在看不下去了,所以我就出来了。刚才我们前面的领导提到融资难是由于银行要抵押,要担保的问题,其实还不止。因为银行的风控很多都是事后的风控,比如当时福建的钢贸贷款出问题了,银行是怎么做的呢?只要福建35开头的身份证号码就全部屏蔽掉,的确银行有它不同的风控文化和制度,这个也可以理解。 我在两年前成立了医伴金服,我在银行工作了这么多年,有很多医疗行业的朋友到银行申请贷款,但就是行长也批不了医疗行业的贷款,因为医疗行业特殊的结算方式和运营模式不符合我们银行准入的标准,其实正是那时银行的金融科技水平还没有到一定的水平,还是缺乏的,但是我知道医疗行业是个机会,为什么?因为这个行业的天花板非常高,几万亿的市场,大家很知道。医疗行业是弱周期行业,不太受宏观经济和行业周期的影响,你看北京三甲以上的医院,早上7点钟去排队可能就是100号以后了。这个行业有着它的特殊性,利润非常高,到现在这个行业的毛利仍然在50%以上,这么好的市场,为什么没有人做呢?我在银行工作这么多年我也没看清楚。 后来我为了把这件事做好,收购了两家医疗行业,跟业务员跑了3个月的医院,基本上早上7点钟到医院,拜访领导、主任,就这样基本上把这个行业的痛点和问题搞清楚了。为什么传统金融科技做不了,互联网金融科技做不了?因为互联网以C端为主,C端相对简单一些,但是B端有门槛,而且B端偏重,所以互联网做不了。我把医疗产业链摸清楚以后,才成立了医伴金服,所以下面我把医伴金服给大家做一个简单介绍。 医伴金服下面有6家公司,包括保理、投资、征信,这些都为我们的整个产业链提供服务,每块服务对应着每个公司来运作,主要是为我们医院、厂家、代理商,乃至患者提供全方位服务。同时利用金融科技手段,为银行、信托等提供优质的资产,而且我们跟壹账通之间也进行了很好的合作,我们的业务也进行了落地。壹账通黄总和李总也介绍了,我看了非常的兴奋,因为它的金融研发能力比我们要好,我们只要合作就好了。 医疗行业的信息化非常落后,依然通过QQ、微信、电话来订货。且这个行业非常封闭,一般人走不进来,虽然大家都知道这是块肉,但是没人吃的了。下面我把我们医疗行业简单介绍一下,提到医疗行业不得不提两票制,什么叫两票制?比如说以前一个药出厂价1块钱,它卖到医院可能要100块钱,但是你不能在发票上面把1块钱开到100块钱,你必须通过开票公司层层来开,从1块开到20,20开到50,50开到100。所以现在政府新医改改革把两票制作为重点,就是你只能开两票。我们的国药、华润这些平台企业基本都是国有为主,从厂家到平台一票,从平台到医院一票,这样就把很多过票公司干掉了。 两票制让我们医疗企业担心什么呢?最担心的问题就是数据。两票制以后,后面订货的保证金也好,医院的服务也好,还是这些人在干,但是这些人交易的数据没有了,这些应该是代理商最为关注的问题,也采用了很多的方法。我们在做研究的时候,也提供了一些方法,因为这个行业的数据信息化比较落后,它的交易模式也很落后。现在全面的数据化时代已经到来了,大家知道马云到处在讲DT时代。为什么李总讲人脸识别,其实就是帮人做数据化,物联网就是帮物体做数据化,没有人逃得了数据。 我们说数据时代到来了,所以医疗行业也必须做改变,要实现数据化。我们开发了医站通平台专门帮助医疗企业进行数据化转型,医站通平台是集电商采购、销售管理、进销存管理和金融服务的一站式服务平台。 再配上我们的金融科技模型,这样我们就颠覆了传统供应链金融的1+N模式,传统供应链的模式,是依靠核心企业进行捆绑授信,但是我们这个模式做了根本变化,不再依靠核心企业进行授信,这个链条上的每个中小企业依靠自己360度积累的数据获得授信,这样就和核心企业做了切割,没有任何关系,这就是我们提出来的数字供应链N=1的新模式。真正地让我们风险更可控,金融更普惠。谢谢大家![详情]

新浪财经其他 | 2018年07月15日 16:19
李鹏:金融科技助力金融机构更好的控制中小企业风险
李鹏:金融科技助力金融机构更好的控制中小企业风险

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,金融壹账通小企业金融中心负责人李鹏出席并演讲。 李鹏指出壹账通可以通过整合微表情技术、区块链技术以及数据感知技术来帮助金融机构有效识别和控制中小企业风险,这样既能实现中小企业融资便利化,又可很好的控制风险。 以下为演讲实录: 我将讲一些具体的场景,阐述金融科技如何帮助中小金融机构提升效率,控制风险,这样也能使大家更好地理解我们壹账通。 李鹏:中国银行业在2016和2017年开始逐步认识到中小企业业务的重要性,并开始借鉴国外一些技术来开展业务,比如民生银行,共同组建了一些为中小企业服务的机构,利用标准化及大数据流程化的体系来为中小企业融资进行服务。之后我们又迎来了德国的IPC技术,主要是客户经理根据现场尽调的一些校验逻辑来判断中小企业实际的一些风险,比较有代表性的是包商银行,但是这一方法也碰到了一些问题,比如运营成本和服务效率上的问题。第三拨,应该是以平安银行为代表的信贷工厂模式,它集合了原来一些大数据流程化的东西以及最近的一些互联网技术的应用。最近一年时间里,大家开始广泛的尝试综合利用金融科技的一些最前沿的技术来解决中小企业融资难的问题,其中比较有代表性的,比如区块链技术和生物识别技术等。很荣幸我们金融壹账通正是在第四个阶段里面,我们整合了相关的技术,虽然我们公司非常年轻,两年多的时间,但是我们的员工都是来自平安集团内部和外部具有丰富经验的人员,包括很多的技术人员,大家一起来探索怎么整合这些最新的技术帮助我们中小企业进行融资。 下面我将举例介绍我们具体做的几件事情:首先是微表情技术,因为之前我们有了很多的视频数据以及很多的客户表现,我们把这个技术用机器学习的方法做出来,通过识别人脸上的一些表情来发现客户在回答面审问题时是否有欺诈行为,我们利用人脸50多种表情,来辅助我们的面审人员进行一些判断,比如客户在回答他的经营现金流情况,信贷使用用途的时候,如果他有一些欺诈行为,我们辅助的微表情技术会抓到他面部表情瞬间的变化,来提示我们面审人员在这个问题上面他可能存在的一些风险。同时我们还有一个智能问答库,比如问这个问题的时候,我会追问一个相关的问题复核他前面讲的是不是有潜在欺诈的风险。 第二个是我们在区块链方面的应用。随着互联网金融的发展,很多非持牌机构也在尝试借贷行为,就是所谓的民间借贷,很多对此类的信息并没有进入我们的征信体系,我们试图用区块链的方式构建一个信息共享平台,?;た突畔⒌耐崩们榱戳阒度现さ募际趵慈么蠹夜蚕硐喙氐姆缦招畔?,这是一个实实在在的区块链应用案例。 第三个,我将谈一谈智能数据的感知技术。我们用物联网的技术开发了一套小的软件,能够和我们企业的ERP和税票系统实时的直联和对接,当客户需要申请贷款的时候,经过客户授权,我们就能够通过这个技术实时感知相关的经营信息,并帮他整合及整理信息,这个帮助中小企业解决一个痛点,就是有时中小企业并不知道怎么利用它的这些信息,它提供报表的时候银行也不相信它,我们帮助它把这些实时动态的信息呈现给金融机构,帮助金融机构更好更全面来了解这些信息。再比如用电方面的信息,我们往往很难获取,因为有些工业园区和厂房是大的电表,我们开发的一套基于电线磁场电流控制的东西,利用物联网技术来实时监控我们生产型企业,它每一台机器的运转情况和用电量,这样我可以精确到它每月的开工情况和生产情况,这个也是实时和动态的,这样就可以帮助我们金融机构实时掌握企业生产情况。我们用这样数据感知的技术,能够让中小企业的数据变得生动、连续,变成有价值的信息。[详情]

新浪财经其他 | 2018年07月15日 16:05
乐赚金服范震:金融科技助力实体经济转型与升级
乐赚金服范震:金融科技助力实体经济转型与升级

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,乐赚金服范震出席并演讲。 其表示金融科技要助力实体经济转型与升级,范震称,做金融科技有三个阶段,场景,生态,闭环。第二个阶段是金融科技服务真实产业,“这也是金融科技真正接地气的阶段?!钡谌鼋锥问墙鹑诳萍挤袷堤寤?。 以下为演讲实录: 范震:我给大家简单讲一下金融科技在真正的实体经济里怎么中小企业借款难的问题解决掉。 我们看一下,之前做金融科技,我们把它一直说成三个阶段: 1.过去我们一直讲场景、生态、闭环,金融壹账通也做场景、生态、闭环。 2.怎么让它服务于真实产业,怎么把金融科技往真实产业上去靠,让它真正接地气?大家经常说金融科技有各种数据,那么它到底怎么做的?这就是实践的阶段。 3.金融机构也是实体经济,怎么让它更好地发挥生产力。 过去讲的场景、生态、闭环,比如大家都知道的房场景、车场景、信用卡场景等等,把它打造一个金融服务平台就可以了。然后金融科技服务于真实产业怎么来做?我们看海融易的乐赚金服是怎么做起来的?我们从产业中来到产业中去,我们有支付,有网贷,也有自己的业务场景应用,但是怎么把它真正整合起来,然后整合起来之后去服务于实体经济。 作为海尔金控成员我们有很多资源优势,大家说实体经济中的中小企业没有抵押物,也没有真正可以被传统金融机构认可的东西,那我们怎么做金融科技?还是那几个东西,我们把金融科技里面所有的数据,从它的供应商到经销商,从供应商的协同到经销商的协同,从订单到交货、付款的整个环节的数据和生态,与它的金融科技连接。 我们在核心企业里去做风控,帮它做相关的贷款,打通上下游,打通物流、分销和仓储。如果你想给中小企业贷款,但是你没有数据,不敢贷款,那怎么找这些数据?而那些客户洞察、大数据风控、数字精准营销等又都是基于数据的。我们可以看一下你在金融科技方面有哪些数据?首先你有经销商的数据。这些经销商跟你合作,它的生命周期,它的提货能力、提货金额、提货偏好、提货频次,还有它的履约率、第三方的POS机数据、行业征信数据、工商法院数据,这些数据你都有,要用起来。只有把各个环节,括你的支付环节等的所有数据,都在你手里,你才能真正放心,才能够做这个相关事情。 在海尔体系内,我们有庞大的两亿用户,有5400家供应商,30000多家经销商,包括物流和支付我们都能够获得相应数据?;竦檬葜蟛拍茏?60度的用户画像,包括企业征信要提供的信息,也包括它的回款,这些数据都是能够获取到的。在这个数据都获得之后,才能真正建立中小微企业真实的企业画像,才能真正地帮它去做风控,帮它去做贷款,帮它做各种事情,这才是一切的基础。 这里面讲了三个流:资金流、物流、信息流。但是三个流的信息你能掌握多少?资金进出能不能把控,能不能控制?中小微企业借来的钱的订单数据、流水数据能不能获取到?还有核心企业的网点资源、互联网数据、实时监测能不能做到?只有把这些做到了,才能跟中小企业做到三流合一,才是真正把中小企业的融资做起来。 我们现在也不只服务海尔体系内部的供销商和经销商,我们也服务海尔外部的,这同样可以做金融服务。我们也跟各个银行、金融机构合作去做事情,这有点像壹账通,但是我们地角色不一样。因为海尔品牌的背书是所有大小中金融机构认可的,愿意跟你合作。我们金融科技的输出都可以基于这个合作和平台,把金融机构和平台方以及中小微企业结合起来做更多的事情。 大家都说,现在的监管已经不一样了,我们现在的讲是功用能监管来杜绝监管套利,用穿透式监管和持牌经营做合规规范的金融。这一年多来,大家都走过很多坎坷、不平坦的路,包括之前一纸令下的互联网资管,所有互联网资管的产品都下线或者做处理。这些都是我们要穿透来看的,看你做的是资管业务,还是互联网的金融科技业务。大家看第三方支付,只有一万块的限额。以后监管的节奏和部署会越来越快,它会赶着你往前走,它也有很多行业内的专家来做顾问,帮它做各种政策,所以做本职要合规,本职经营要合法。不同牌照做不同事情,才能真正把相关的事情做好。 所以说所有的金融科技要回归到实体经济,真正为实体经济服务。不能是刚才讲的空转、务虚,这样金融科技才能真正服务好实体经济。而金融科技要真正服务好实体经济,除了借助金融科技的各种模型、工具、方法和技术之外,我们还要真正扎根实体经济里,真正跟实体经济一起,把中小微企业的各种数据收集起来,把这些数据做好。我们所讲的大数据风控、智能产品、销售、服务运营这些又怎么做到呢?在生态链里面哪些我们可以做出生态模型,哪些又是真正有用、有价值的?为此,你要接地气,深入到实体经济里面去,这样才能够真正解决这些问题。 跟大家简单分享到这里,谢谢大家![详情]

新浪财经其他 | 2018年07月15日 15:52
郭震洲:加大对智能化和深度学习的投资力度
郭震洲:加大对智能化和深度学习的投资力度

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,夸客金融创始人兼CEO郭震洲出席并演讲。 郭震洲认为目前金融科技的发展只做到了大数据和自动化,而智能化和深度学习的发展才刚刚起步,未来我们会持续拥抱创新,加大对智能化和深度学习的投资力度;同时,我们还会积极研发区块链在除数字货币之外的其他领域的应用,比如说信用管理。 以下为演讲实录: 郭震洲:听了今天下午几位嘉宾的发言以后我非常认同,几位嘉宾从监管、学术、科技等各个角度谈了金融科技强大的力量和未来发展的潜力??淇徒鹑诘睦繁纫颊送ǔひ坏?,成立至今大约有4年,主要针对的是消费金融。4年前,夸克金融成立时更像一个网贷公司(网络借贷公司),风险管理体系主要是半人工、半自动化的,有点类似银行信用卡的体系??淇投シ迨逼诩葱糯こ?.0时代曾经到达过千人的规模,经过四年的发展,我们现在缩减至400人,但是这400人的效率、成本、精准性以及风险定价的能力、模型构建的能力和数据积累的规模,已经大大超过了3、4年前信贷工厂1.0的版本,我们把这称为信贷工厂3.0,目前我们已经完全实现云端化、手机化、数据化和自动化了,这大大提高了效率,降低了成本,提高了精准度,这也是我们夸客今天赖以生存立足的根本。近几年,市场环境波谲云诡,监管日益趋严,夸客能够有这样一个发展,完全得益于近几年数据科技、金融科技的发展。 金融科技在助力实体经济的同时,实际上也助力了自身企业的发展。目前信贷工厂3.0主要是自己在使用,我们下一步准备将金融科技的能力输出给行业,在行业里使用。另外我们还准备走出去,借助“一带一路”,输出给“一带一路”沿线的40多亿消费人群。 就目前金融科技发展的阶段来看,只做到了大数据和自动化,而深度学习和智能化的发展才刚刚开始。壹账通提到了他们有3500个字段,我们也是数千个字段,在这里面进行机器学习产生各种各样的模型,进行完全自动化的决定,或者是辅助决定。 未来我们会持续的拥抱创新,我们将在自动化的基础上,加大对智能化和深度学习的投资力度。 另外,就是区块链,很多人谈到区块链直接想到的是数字货币,我也不多说关于数字货币目前的发展,但是我认为我们会积极加大研发和部署区块链除了数字货币之外的其他应用,比如说信用管理。[详情]

新浪财经其他 | 2018年07月15日 15:46
《中小企业金融服务与金融科技前沿研究》白皮书发布
《中小企业金融服务与金融科技前沿研究》白皮书发布

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚出席并发布金融科技白皮书《中小企业金融服务与金融科技前沿研究》。 其表示中小企业融资有三难,信用评估难,抵押担保难,服务提供难?!捌平庹馊阎饕拷鹑诳萍?,”向松祚介绍,要用人工智能、大数据,用区块链,生物识别等技术,解决企业信用评估、服务不到位的问题。 “现在的股票分析师、股票分析家全是胡扯,”向松祚称,人工智能会把这类人都替代了,“全都不需要了?!?他还指出,大型企业并没有比小微企业风险更小,甚至可能更大?!爸泄鹑诜缦帐谴笮推笠档慕鹑诜缦?,动辄就是上千亿?!?/span>[详情]

新浪财经其他 | 2018年07月15日 15:15
顾威:AI+大数据双轮驱动 提供场景化智能分析服务
顾威:AI+大数据双轮驱动 提供场景化智能分析服务

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,同盾金融科技研究院院长顾威出席并演讲。 顾威称,同盾金融科技是AI+大数据双轮驱动,提供场景化智能分析服务。公司的景愿是以科技附能为使命,成为世界领先的风险管理和智能分析服务商。定位是以人工智能技术为驱动,以大数据分析服务为基础,为包括金融、互联网、政府、零售在内的多个行业输出智能分析服务。  以下为演讲实录: 顾威:大家下午好!我们上一个圆桌谈到了金融科技,其实我们同盾科技就是做人工智能,做金融科技的,第二轮的圆桌是讨论区块链技术,区块链技术也是金融科技中重要的组成部分,刚才两轮的嘉宾把金融科技以及区块链技术都做了比较好的阐述,所以这两个圆桌之后,我感觉我只需要很快的把我们同盾科技的情况给大家介绍一下即可。 很荣幸王理事长和向所长在他们的报告里面都谈到了我们公司,叫同盾科技,我们同盾科技是杭州的公司,今天第二圆桌来的都是杭州来的公司,但是我们在北京这边有很大的分部,我本人也在北京,担任我们同盾科技研究院的院长,主要是做一些前沿的研究。 同时,同盾科技和顺丰我们也成立了一个合资公司,这个合资公司也是致力于打造物流行业,以及供应链金融领域的智能分析的服务商。 刚才我们谈到了金融科技这一块,包括平安科技的壹账通,都定位成金融科技公司,同盾科技其实并不做金融,最早前几年的话,也有很多叫金融科技公司的实际上是做金融服务的,它做其他形式的一些融资服务,它既做金融服务,又用科技的手段辅助它做这个事情,也叫金融科技。同盾是立足于第三方的中立机构,并不做真正的金融业务,相反把大数据和云计算结合起来,提供这样智能的风控服务,这里面也会用到很多关于人工智能的方式方法,比如说模型、人脸识别、声文识别等。其实我们可以说,同盾科技应该也是咱们金融科技前沿的引领者之一,和很多金融科技公司一样都在服务与实体经济,服务于金融机构。 我们谈到金融科技,主要包括大数据,云计算和人工智能,区块链技术是一个很新兴的技术,作为科技公司,我们也在积极的拥抱这一块,但是我们的实验室,包括我们团队,可能会更加专注一些,不像刚才几位嘉宾,他们在区块链技术这一块整个的应用,他都做的比较广,我们可能更多的是把区块链技术更多的用在风控这一块,比如说用在供应链金融风,包括不良高风险名单的一些共享的机制上,因为我们毕竟主要的场景是提供风控,定位也是做智能风控的科技公司。 提到风险共享机制,平安科技的壹账通的同事也提到了自己也是用区块链技术来做这个风险共享,同时又保障了数据安全,这也是我们在探索的一个应有方向。再就是供应链金融解决信息不对称的问题,其实我们用区块链技术更多的也是把它可信机制能够用上去,从而在我们刚才说到的这些应用,比如智能的风控、信息的共享,供应链产业上的一些相关的权证,包括票据的一些拆分,提供一个信任的机制,从而解决信息不对称解决信任的问题, 解决中小企业融资难融资贵的问题,更好地支持实体经济的发展。 感谢大家![详情]

李伟:区块链不仅仅是技术问题 而是系统工程
李伟:区块链不仅仅是技术问题 而是系统工程

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,趣链科技CEO李伟出席并演讲。 李伟认为区块链主要有三大用途:一是区块链可以做可信的凭证,即可信的数据和计算;二是可以实现数据资产化,进而实现社会数字化;三是区块链可以帮助实现分布式商业。区块链不是单纯的技术问题,而是一个系统工程,需要各行各业的专家一起探讨。 以下为演讲实录: 李伟:大家好!我是来自趣链科技的李伟,我们是一家专注于做底层技术的区块链公司,我们希望能够结合自己的金融实践,做一些底层技术。接下来我将讲一下区块链到底有什么用? 第一,区块链会做一个可信的凭证,或者说可信的数据和计算。那么它的应用场景其实就有两个,一个是凭证,一个是审计。区块链做凭证的第一件事情就是通过对数据控制权的共享做到自证清白,这一点非常关键。比如发票也好、交易流水也好,都可以放在链上,实现真正的数据存证。第二个事情是监管即审计,通常审计的时候我们要准备一些材料,补一些东西,把日期签到前面去,但是有了区块链这些现象就不可能存在。 第二,区块链可以使社会数字化。现在大家都在谈数字化,我们看到所有的数字化都是企业的数字化,机构的数字化,政府的数字化,没有社会的数字化。也就是说,我们公司内部也好,政府内部也好,或者某个机构内部做的任何的IT系统也好,或者数字化系统也好,你做再好,但是一出这个领域就没用了。而通过区块链,可以实现大规模的社会协作,使原来相对割裂的系统变成一个有机的整体。刚才很多嘉宾在讲区块链服务金融,我们现在也在做供应链金融,区块链怎么扶持中小企业?怎么让区块链去解决中小企业融资难的问题?大家知道供应链金融,一般只能做到核心企业+一级供应商,其实核心企业和一级供应商不缺钱,往往是大量中小企业的资质很少,也没有什么授信,得不到金融服务,所以经常需要民间借贷。那么怎么能够做到普惠中小企业?区块链可以让大量长尾下的供应商的融资变得更加安全、可信。区块链不仅仅是一个技术问题,而是需要技术+经济+金融+法律法规一起来配合,怎么把这个做好,这是一个创新。从这个角度来讲,我们可以实现信息化,整个社会的数字化。再者区块链可以使数据资产化。目前北京中关村和上海都有数据交易中心,但是数据怎么交易,数据可不可以交易?数据交易已经出现了很多年,但是目前没有达到我们的预期,为什么?数据会被复制出去,你永远不知道你数据有多少副本。而且数据属于受法律?;さ乃饺诵畔?,你现在拿数据进行交易的,后面这个事怎么办?而区块链就可以让数据变成一个资产,不仅可以记录数据,还可以记录这个数据属于谁,就是确权。大家都知道数据是有隐私的,有需求的,其实很多时候我不应该把A的数据给B,但是我又需要把A的数据进行分析,那怎么办?其实一般我们要的不是原始数据,而是基于数据的分析结果。你只要把数据目录上来,我通过区块链智能合约的方式,把我的模型放到链上,让数据不动模型动,这样数据就资产化了,可以用起来了,而且我可以按照数据收款,数据完成了资产化,也就实现了我们整个社会的数字化。 第三,区块链的终极目标是实现分布式商业。分布式商业,换句话来解释就是轻资产运作。举个最简单的例子,我们现在所谓的共享,其实都是租赁。真正的共享应该是这边有个自行车,我交出来你来运作,比如我投50辆,找个人来运营。这时候有个很重要的话题,你怎么跟我证明你这50辆今天是跑了10次,还是100次,因为1次1块钱,你的运营数据就决定了你该给我多少钱?;氐礁詹拍歉鑫侍?,你的自行车今天被骑了10次,是你的数据库告诉我的,但是我怎么知道这个数据是不是真实的?而在区块链上,这些数据无法更改,这就可以把分布式商业建立起来了。去年的“以太猫”很热,它营造了一个开放的生态,每个参与者都可以收益,不久,“以太兔”、“以太狗”也纷纷出现。虽然很火,但区块链业务真正的落地,或者说大的落地应用不多,我们怎么把它用好?怎么把生态打造好? 区块链不仅仅是个技术问题,而是系统工程,需要从技术到法律法规等社会各方面的专家一起进行探讨,需要各行各业一起来思考、参与,来实现区块链大的落地,真正成为今天讲的第四次工业革命的技术之一。[详情]

闫莺:蚂蚁金服区块链打造的是信任链接的基础设置
闫莺:蚂蚁金服区块链打造的是信任链接的基础设置

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,蚂蚁金服区块链实验室资深技术总监闫莺参会并发表演讲。 她表示,蚂蚁区块链首先要解决实际价值。第二要不断去攻克大规模场景所需要技术的瓶颈。 蚂蚁区块链在定位上,打造的是信任链接的基础设施。 同时,在演讲中,她展示了一些蚂蚁区块链在实际应用上面的一些案例。 案例1:让每笔公益善款都有??裳?。 案例2:让每笔保险都去向透明。 案例3:让每个租客放心地签下租赁合同。 案例4:电子钱包跨境汇款。 以下为演讲实录: 闫莺:刚刚张院长讲的我很有同感,下面我想跟大家一起分享一下蚂蚁区块链在金融方面的一些探索实践。 首先简单和大家讨论一下区块链的价值。今天黎总和嵇总都谈到了数字化。我们副总裁也曾提到过,在过去的一年里,全球过半数的大企业已经把数字化作为重要的战略。在不久的将来,这些企业都是会以数字为驱动。这带来的不仅仅是技术的升级,而会是商业模式的改变。因此,以后不管做什么产品,其实都是数字产品。我们以数字为原材料产生的产品,自然对数据的质量要求比较高,如何保证数据质量以及各个企业之间数据怎么流通就要靠区块链了,所以我们认为区块链技术是非常重要的。 蚂蚁区块链以用户价值为核心。正如我们董事长兼CEO井贤栋所强调的,蚂蚁区块链首先要解决有社会价值的实际问题;二要不断的去攻克大规模场景所有需要的技术瓶颈;三要和合作伙伴共同建立一个良好开放的区块链生态。当然我们不做“空气币”,不做违法违规的应用,更不会做危害用户数据安全和隐私的应用。 蚂蚁区块链是自主研发,以用户价值为核心的金融级区块链平台。首先我们来谈谈自主研发。在去年区块链企业全球专利排行榜中,以蚂蚁技术实验室为主体,阿里巴巴2017专利申请数量全球第一。我们立足自有知识产权,是对中国区块链产业的?;?。同时,我们的技术会成熟一个开放一个。经常有人问:蚂蚁区块链平台是架构是什么样的呢?类似这个平台,还是类似那个平台?我们认为一个能支撑大规模场景的区块链平台不应该仅仅由工程师来定义,而应该由实际的场景来定义,和用户一起来定义。在已有的技术基础上,平台需要结合场景做不断的迭代和技术突破。 蚂蚁区块链定位上是打造一个信任链接的基础设施,包括哪些方面呢?首先是数据的可信,然后是物的可信、资产的可信,再到人的可信。第一个,数据的可信,想分享给大家的就是我们的爱心捐赠平台。现在我们打开支付宝,找到爱心捐赠,只要有标注蚂蚁区块链的项目,我们都可以看到所有善款的走向,让每笔款项都有??裳?。信美互助保险项目中,通过区块链提升互助计划透明度,增加会员的信任度,赋能机构提升自律披露水平,配合监管。雄安租房项目,以房屋租赁应用为起始,保证真房、真人、真租、真住,打造雄安城市区块链基础设施。 对于资产可信,在这里分享我们6月25号宣布的跨境汇款的项目,与传统低效、复杂的跨境汇款方式比较,使用区块链的跨境汇款的用户价值体现在:大幅度降低汇款成本,降低汇率波动风险,更加安全,以及监管透明和全局可控。 当然,这一切扎实落地的前提是有扎实的技术保障。蚂蚁区块链在区块链平台的性能、安全、隐私等方面都在积极的创新、不断的突破。 蚂蚁金服以区块链、人工智能、安全、物联网和云计算基础的金融科技可以用“暖科技”这个词来概括。它以更普惠、透明、简单、安全、可信的方式融入我们的生活,真正支持实体经济发展,解决每个小微企业和普通大众的问题。我们也希望和在座的各位一起共创,谢谢大家![详情]

张一锋:浅谈区块链在金融领域的价值
张一锋:浅谈区块链在金融领域的价值

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,中钞区块链技术研究院院长张一锋参会并发表演讲。 中钞区块链技术研究院院长张一锋指出,区块链技术已在凭证、支付、多方对账和供应链金融等诸多领域得到应用。区块链技术独有的技术价值包括通过链式账本构建单向的有序时间轴,通过共识记账机制消除信息与事务处理中的不确定性,并可实时的精确确权。 以下为现场速记: 这三年多中钞一直在区块链领域做一些探索。我们也看到这三年里面,有人觉得区块链技术是无所不能的,有人觉得区块链技术就是个骗子,也有人觉得区块链这个技术没什么用。我看了一下,今天在座来的这四位嘉宾很巧,都是来自于杭州??赡苁歉銮珊?,也是给这几年时间里一直在区块链领域务实耕耘的所有同仁们的的一个嘉许。 今天简单谈三点: 1、区块链技术在金融领域的实践和存在的问题。 2、区块链在金融领域有什么价值 3、对于区块链未来发展的几点建议 过去一年多时间是区块链在金融领域应用落地比较密集的一个时间段,我简单从以下几个方面简单做点介绍: 第一类,凭证类,包括像在上海票据交易所落地的数字票据,和民生银行的区块链信用证。本质上来讲,在这些项目里,区块链技术主要是解决了数字凭证的唯一性、不可篡改性和有序流转。 第二类,支付类,特别在跨境支付方面,蚂蚁金服前段时间实现了从香港到菲律宾3秒钟内的跨境转账。 第三类,多方对账,微众银行最早于2016年就在联合贷业务中做尝试,实现了微众银行和其他银行之间的区块链账本对账。 第四类,最近很热的供应链金融,平安科技,和一些其他机构都在供应链金融领域做了一些有益的探索。供应链金融跟数字票据有一些相似,但又不完全一样,它不只是一个凭证流转,往往还会涉及凭证拆分,甚至TOKEN化。 当然,还有一些新领域的尝试,尤其是监管科技方面,正成为近期区块链金融应用的新热点。 从实践的过程看,也面临一些新的问题。传统的金融机构,比如商业银行,银行和央行之间,总行和分行之间,是一种星型的网络结构。而区块链,需要点对点对等网的网络结构。我们是去改造已有的区块链的底层网络结构,去适应现有的星型的金融网络基础设施,还是直接迈过去,基于互联网做区块链的应用落地?值得各方共同探索。 第二个问题是关于创新和监管之间的平衡,像刚才介绍的供应链金融。现实实践中往往需要把一张大额票据拆分成若干张小票。技术上可以通过用区块链智能合约来解决票据拆分过程中时间周期和金额控制的风控问题。但从现行的票据法来讲,票据必须保持完整性,一旦拆分以后就不是原先意义上的票据了。金融创新和合规监管之间的平衡,一直是区块链发展过程中面临的问题。 第三个问题是关于区块链技术的不成熟,究竟是等待区块链技术的成熟再去做大规模的推广应用,还是基于现在仍不是很成熟的区块链技术,先积极推进做一些试点。这也是当前很多从事区块链的企业面临的困扰。 这一年多我们看到一些不太成功的区块链应用,因此也带来很多人在反思,究竟区块链技术有没有用?有一些零散的思考,抛砖引玉与大家探讨。 区块链通过链式账本,构建了一个单向的有序时间轴,这个单向的有序时间轴对所有登记的事件进行先后排序。这一点在多方协作里是非常有价值的,可以推动凭证的有序流转。 第二个,区块链通过共识记账机制消除了信息与事务处理中的不确定性。信息的不可篡改性,已经在司法和金融结合的一些项目得到应用,像债务处置赋强业务中,区块链可以提前固化借贷业务过程中的电子证据,有效提高司法效率。智能合约在事务逻辑的自动化处理方面,可以明确事务可预期的处理流程,它的应用可以替代原先的某些业务中介。 第三个,关于资产确权。像学校食堂卡这样的账本,与实际的资金账本间的对账,是一件非常困难的事情。包括像银行等金融机构,往往也需要一个对账的时间窗口,而区块链第一次在技术层面实现了实时的精确对账与确权。 最后再简单谈几点建议,区块链到今天为止,无论在效率,还是隐私?;さ确矫?,都还有不小的差距,仍需要脚踏实地就区块链的关键技术进行长期不懈的攻关。像效率方面,这两年虽然有不小的进展,但在隐私?;?,数据存储等领域,仍没有足够的突破。如果区块链技术真的开始大规模应用,一定会面临这些问题,比如账本不断膨胀后数据的存储怎么处理?还有像跨链技术和新型的区块链底层架构。今天国内大部分的底层区块链,要么是基于fabric,要么是基于以太坊的架构,如果金融领域要全面推进区块链的应用,是不是需要一个更理想的区块链底层架构? 第二,有必要在区块链发展的过程中,就部分基础设施,进行标准化和统一规划,防止重复建设和浪费。比如身份协议,互联网7层架构里,缺失身份层,区块链从一诞生就是自带身份属性的,区块链上所有登记的信息和发生的行为,都是带身份签名的,这是很重要的一点特性,同时也为未来构建统一的身份管理体系,创造了条件。 第三,在技术上推荐采用开放许可链。关于有身份还是匿名的问题就不讨论了,在金融领域的应用是不欢迎完全匿名的。关于封闭还是开放,目前看我们大部分的区块链应用都是孤立并且封闭化的,这也和金融业务的属性是吻合的,但也许也正是这个原因,造成区块链技术特性在应用中价值表现不明显,阻碍了多方协作的扩展,我认为这和区块链未来的长期发展是不一致的,必须要通过开放的形式,来连接足够多的领域,包括司法等多个领域,才有可能使得区块链发展成为数字经济基础设施的一部分。 最后多谈一点,是关于通证的,我觉得有必要对目前热炒的通证进行严肃的思考。坦率的说,这半年有不少的项目是打着通证的名义,其实做的还是发币的事。对于究竟什么是通证?其本质是什么?哪些行为是合规的?哪些行为已越过了红线?我觉得区块链业界,尤其是学术界有必要进行严肃的思考和讨论。国外有加密经济学,而我们国内仍较少看到有质量的思考和讨论。如果缺乏对于通证本质的严肃思考,我很担心通证的发展,在实践中最后还是成为代币发行的新外衣。 可能有讲的不对的地方,请大家批评指正,今天就讲这么多,谢谢![详情]

社科院张明:新三难选择 部门杠杆率与经常账户逆差
社科院张明:新三难选择 部门杠杆率与经常账户逆差

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明出席并演讲。 以下为演讲实录: 张明:各位上午好!非常高兴参加今天的讨论。作为最后几位发言人,我们的最大美德就是要控制好时间。我准备用8分钟左右的时间讲三个问题。 第一个问题,我认为当前中国经济面临一个新的三难选择(不可能三角)。 第二个问题,从杠杆率的角度来讲,我觉得企业杠杆率高并不可怕,可怕的是政府和居民杠杆率变得相当高。 第三个问题,我认为今年以来中国宏观经济最值得我们警惕的一个指标,就是今年一季度的经常账户余额由正转负。 第一个问题,当前中国的政策决策者面临一个新的不可能三角。三角形的第一个角是外部环境的不确定性,第二个角是防控金融系统性风险,第三个角是保持国民经济的平稳增长。之前的两年,中国政府之所以能够加快风险防范步伐,一个重要前提就是整个外部的环境非常确定、非常良好,全球经济在协同复苏,全球贸易增速明显回暖,中国面临的资本外流显著缓解。所以中国政府能够可以比较游刃有余地在防控风险的同时,维持宏观经济增长的大致稳定。然而,今年以来,风云突变。全球经济的协同复苏重新转为分化,再加上中美贸易战突然加剧,使得中国经济的外部环境急转直下。在这一最新形势下,想继续在防控风险的同时维持宏观经济稳定增长,就变得非常困难。 举个例子,当前中国经济增速下行有两个基本原因。一是基建投资增速的下滑,这与中国政府防控地方政府债务的努力高度相关;二是今年上半年货物贸易顺差的明显缩水,这其实就是外部环境急转直下导致的后果。在这一形势下,如果中国政府的风险防控政策没有变,今年下半年两个季度的GDP增速就可能跌至6.5%以下。因此,现在中国政府面临一个艰难的选择,你是继续坚持风险防控的基调,并容忍经济增速的显著下行呢,还是为了保持经济的平稳增长,重新放松宏观经济政策或者放松金融监管。最近的迹象表明,目前政策的天平正在从防风险向稳增长运动。 第二个问题,尽管王国刚老师不同意用债务与GDP之比来讨论债务问题,但由于这个指标比较容易测算,我还是准备用它来举例。中国当前的国民负债占GDP的比率大概是270%,其中企业部门债务占GDP的比率大致为170%,政府部门债务占GDP的比率大致为55%,居民部门债务占GDP的比率大致是45%。从表面上来看,中国企业部门债务非常高,居民和政府部门债务都非??煽?,因此大家认为去杠杆的潜在风险应该在企业部门。但是我个人不这么看。 过去十年以来,加杠杆的企业主体主要是国企,而中国政府处置国企债务的系统经验。在企业债务中,有较大部分是地方融资平台举借的债务,地方政府给予了各种形式的担保。其实有不少研究者认为,大概有占GDP 30-40%的债务应该从企业部门债务划归地方政府的。我们这样计算一下,假定这部分债务是GDP的30%,那么政府部门债务就会上升到85%。此外,我们的计算表明,在过去三年期间,地方政府新增债务规模大概超过了20万亿人民币,占到GDP的25%,这主要是由于地方政府通过PPP和城投债举借的新贷款。而这部分贷款还没有被完全算入当前的政府债务。假定我们的估算是对的,那么真实的全口径政府债务占GDP的比率就会从85%进一步显著上升。 尽管当前居民债务占GDP比率看起来较低,但如果我们换一个角度看,居民部门债务占居民部门可支配收入的比率目前已经上升至100%左右,与美国、日本等国家基本相同。此外,过去两年居民部门净储蓄持续为负,而居民部门贷存比从10年前的35%上升至目前的65%。这意味着过去几年中国居民部门债务上升的速度非常之快。今天我们且不讨论如果房价显著下跌,可能给居民部门财富造成何种冲击。我想讨论一下,房地产行情与居民消费之间究竟是什么关系,究竟居民贷款买房是会挤入消费呢,还是会挤出消费?相关争议一直很大。而我个人这么看,当房地产价格一直在上升,且房地产具有较强流动性的时候,它可能会挤入消费;而当房价大致保持稳定,与此同时政府监管已经把房地产的流动性降至很低水平的时候,恐怕房地产就会挤出消费了。今年5月份居民消费增速要比市场预期低1个百分点,我们不知道是暂时的还是持续的。如果居民消费增速的下降是持续的,那么这就很可能是由于居民部门杠杆率上升过快而引发的。 最后一个问题,今年第一季度,中国的经常账户在过去20多年时间以来首次由正转负。我觉得这是一个非常值得警惕的指标。在今年的4个季度,我们可能还会有1-2次再看到经常账户逆差。 我们可以从两个方面来进行分析。一方面,在经常账户的四个项目中,过去多年中国只有货物贸易是顺差,而其他三个项目均是逆差。其中,服务贸易逆差逐年扩大,去年已经达到2500亿美元左右。今年一季度之所以出现经常账户逆差,原因是服务贸易逆差进一步扩大,而货物贸易顺差显著缩小。大家可以想像,中美贸易战压缩的就是中国对美国的货物贸易顺差。因此,在货物贸易顺差进一步被压缩的情况下,我们未来可能继续会看到经常账户逆差。 另一方面,从国际收入核算恒等式来看,经常账户余额等于国内储蓄减去国内投资。今年一季度,中国的投资率肯定是下行的,在这种情况下,我们还出现了经常账户逆差,这说明了什么呢?说明中国的储蓄率下降得更快。这背后的原因可能有人口老龄化,也可能有更加短期的原因。 如果在未来,我们看到经常账户时不时在顺差和逆差中摇摆,而短期资本的流向更加变动不居,这就意味着,中国未来有些时候可能会面临国际收支双赤字。这不仅意味着人民币汇率的波动性可能显著增强,也意味着中国资产价格的波动性未来会显著加剧。事实上,过去十多年,中国宏观经济的决策环境是建立在国际收支双顺差基础上的。因此,经常账户由正转负,未来会显著改变中国宏观经济政策的决策环境。 这就是我今天的发言内容,谢谢大家![详情]

医伴金服嵇磊:数字化转型是医疗采购的唯一出路
医伴金服嵇磊:数字化转型是医疗采购的唯一出路

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,医伴金服创始人兼董事长嵇磊出席并演讲。 其表示医疗产业信息化落后是难以想象的,甚至还是通过微信、电话、QQ订货,“大家都知道医疗行业是一块肉,但是谁都吃不到?!?DT((Data technology)时代已经全面来临,嵇磊称,数据技术可以让医疗服务更普惠、更透明,他甚至说,“数字化转型是医疗采购的唯一出路?!?以下为演讲实录: 嵇磊:前面的各位领导探讨的事情从金融监管延伸到了金融科技再到行业运用,我们医伴金服其实更关注、更专注于医疗产业的服务。我在银行待了15年,前面很多同事也提到了中小企业融资难融资贵的问题,其实银行也确实没有办法。我在银行工作这么多年,实在看不下去了,所以我就出来了。刚才我们前面的领导提到融资难是由于银行要抵押,要担保的问题,其实还不止。因为银行的风控很多都是事后的风控,比如当时福建的钢贸贷款出问题了,银行是怎么做的呢?只要福建35开头的身份证号码就全部屏蔽掉,的确银行有它不同的风控文化和制度,这个也可以理解。 我在两年前成立了医伴金服,我在银行工作了这么多年,有很多医疗行业的朋友到银行申请贷款,但就是行长也批不了医疗行业的贷款,因为医疗行业特殊的结算方式和运营模式不符合我们银行准入的标准,其实正是那时银行的金融科技水平还没有到一定的水平,还是缺乏的,但是我知道医疗行业是个机会,为什么?因为这个行业的天花板非常高,几万亿的市场,大家很知道。医疗行业是弱周期行业,不太受宏观经济和行业周期的影响,你看北京三甲以上的医院,早上7点钟去排队可能就是100号以后了。这个行业有着它的特殊性,利润非常高,到现在这个行业的毛利仍然在50%以上,这么好的市场,为什么没有人做呢?我在银行工作这么多年我也没看清楚。 后来我为了把这件事做好,收购了两家医疗行业,跟业务员跑了3个月的医院,基本上早上7点钟到医院,拜访领导、主任,就这样基本上把这个行业的痛点和问题搞清楚了。为什么传统金融科技做不了,互联网金融科技做不了?因为互联网以C端为主,C端相对简单一些,但是B端有门槛,而且B端偏重,所以互联网做不了。我把医疗产业链摸清楚以后,才成立了医伴金服,所以下面我把医伴金服给大家做一个简单介绍。 医伴金服下面有6家公司,包括保理、投资、征信,这些都为我们的整个产业链提供服务,每块服务对应着每个公司来运作,主要是为我们医院、厂家、代理商,乃至患者提供全方位服务。同时利用金融科技手段,为银行、信托等提供优质的资产,而且我们跟壹账通之间也进行了很好的合作,我们的业务也进行了落地。壹账通黄总和李总也介绍了,我看了非常的兴奋,因为它的金融研发能力比我们要好,我们只要合作就好了。 医疗行业的信息化非常落后,依然通过QQ、微信、电话来订货。且这个行业非常封闭,一般人走不进来,虽然大家都知道这是块肉,但是没人吃的了。下面我把我们医疗行业简单介绍一下,提到医疗行业不得不提两票制,什么叫两票制?比如说以前一个药出厂价1块钱,它卖到医院可能要100块钱,但是你不能在发票上面把1块钱开到100块钱,你必须通过开票公司层层来开,从1块开到20,20开到50,50开到100。所以现在政府新医改改革把两票制作为重点,就是你只能开两票。我们的国药、华润这些平台企业基本都是国有为主,从厂家到平台一票,从平台到医院一票,这样就把很多过票公司干掉了。 两票制让我们医疗企业担心什么呢?最担心的问题就是数据。两票制以后,后面订货的保证金也好,医院的服务也好,还是这些人在干,但是这些人交易的数据没有了,这些应该是代理商最为关注的问题,也采用了很多的方法。我们在做研究的时候,也提供了一些方法,因为这个行业的数据信息化比较落后,它的交易模式也很落后。现在全面的数据化时代已经到来了,大家知道马云到处在讲DT时代。为什么李总讲人脸识别,其实就是帮人做数据化,物联网就是帮物体做数据化,没有人逃得了数据。 我们说数据时代到来了,所以医疗行业也必须做改变,要实现数据化。我们开发了医站通平台专门帮助医疗企业进行数据化转型,医站通平台是集电商采购、销售管理、进销存管理和金融服务的一站式服务平台。 再配上我们的金融科技模型,这样我们就颠覆了传统供应链金融的1+N模式,传统供应链的模式,是依靠核心企业进行捆绑授信,但是我们这个模式做了根本变化,不再依靠核心企业进行授信,这个链条上的每个中小企业依靠自己360度积累的数据获得授信,这样就和核心企业做了切割,没有任何关系,这就是我们提出来的数字供应链N=1的新模式。真正地让我们风险更可控,金融更普惠。谢谢大家![详情]

李鹏:金融科技助力金融机构更好的控制中小企业风险
李鹏:金融科技助力金融机构更好的控制中小企业风险

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,金融壹账通小企业金融中心负责人李鹏出席并演讲。 李鹏指出壹账通可以通过整合微表情技术、区块链技术以及数据感知技术来帮助金融机构有效识别和控制中小企业风险,这样既能实现中小企业融资便利化,又可很好的控制风险。 以下为演讲实录: 我将讲一些具体的场景,阐述金融科技如何帮助中小金融机构提升效率,控制风险,这样也能使大家更好地理解我们壹账通。 李鹏:中国银行业在2016和2017年开始逐步认识到中小企业业务的重要性,并开始借鉴国外一些技术来开展业务,比如民生银行,共同组建了一些为中小企业服务的机构,利用标准化及大数据流程化的体系来为中小企业融资进行服务。之后我们又迎来了德国的IPC技术,主要是客户经理根据现场尽调的一些校验逻辑来判断中小企业实际的一些风险,比较有代表性的是包商银行,但是这一方法也碰到了一些问题,比如运营成本和服务效率上的问题。第三拨,应该是以平安银行为代表的信贷工厂模式,它集合了原来一些大数据流程化的东西以及最近的一些互联网技术的应用。最近一年时间里,大家开始广泛的尝试综合利用金融科技的一些最前沿的技术来解决中小企业融资难的问题,其中比较有代表性的,比如区块链技术和生物识别技术等。很荣幸我们金融壹账通正是在第四个阶段里面,我们整合了相关的技术,虽然我们公司非常年轻,两年多的时间,但是我们的员工都是来自平安集团内部和外部具有丰富经验的人员,包括很多的技术人员,大家一起来探索怎么整合这些最新的技术帮助我们中小企业进行融资。 下面我将举例介绍我们具体做的几件事情:首先是微表情技术,因为之前我们有了很多的视频数据以及很多的客户表现,我们把这个技术用机器学习的方法做出来,通过识别人脸上的一些表情来发现客户在回答面审问题时是否有欺诈行为,我们利用人脸50多种表情,来辅助我们的面审人员进行一些判断,比如客户在回答他的经营现金流情况,信贷使用用途的时候,如果他有一些欺诈行为,我们辅助的微表情技术会抓到他面部表情瞬间的变化,来提示我们面审人员在这个问题上面他可能存在的一些风险。同时我们还有一个智能问答库,比如问这个问题的时候,我会追问一个相关的问题复核他前面讲的是不是有潜在欺诈的风险。 第二个是我们在区块链方面的应用。随着互联网金融的发展,很多非持牌机构也在尝试借贷行为,就是所谓的民间借贷,很多对此类的信息并没有进入我们的征信体系,我们试图用区块链的方式构建一个信息共享平台,?;た突畔⒌耐崩们榱戳阒度现さ募际趵慈么蠹夜蚕硐喙氐姆缦招畔?,这是一个实实在在的区块链应用案例。 第三个,我将谈一谈智能数据的感知技术。我们用物联网的技术开发了一套小的软件,能够和我们企业的ERP和税票系统实时的直联和对接,当客户需要申请贷款的时候,经过客户授权,我们就能够通过这个技术实时感知相关的经营信息,并帮他整合及整理信息,这个帮助中小企业解决一个痛点,就是有时中小企业并不知道怎么利用它的这些信息,它提供报表的时候银行也不相信它,我们帮助它把这些实时动态的信息呈现给金融机构,帮助金融机构更好更全面来了解这些信息。再比如用电方面的信息,我们往往很难获取,因为有些工业园区和厂房是大的电表,我们开发的一套基于电线磁场电流控制的东西,利用物联网技术来实时监控我们生产型企业,它每一台机器的运转情况和用电量,这样我可以精确到它每月的开工情况和生产情况,这个也是实时和动态的,这样就可以帮助我们金融机构实时掌握企业生产情况。我们用这样数据感知的技术,能够让中小企业的数据变得生动、连续,变成有价值的信息。[详情]

乐赚金服范震:金融科技助力实体经济转型与升级
乐赚金服范震:金融科技助力实体经济转型与升级

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,乐赚金服范震出席并演讲。 其表示金融科技要助力实体经济转型与升级,范震称,做金融科技有三个阶段,场景,生态,闭环。第二个阶段是金融科技服务真实产业,“这也是金融科技真正接地气的阶段?!钡谌鼋锥问墙鹑诳萍挤袷堤寤?。 以下为演讲实录: 范震:我给大家简单讲一下金融科技在真正的实体经济里怎么中小企业借款难的问题解决掉。 我们看一下,之前做金融科技,我们把它一直说成三个阶段: 1.过去我们一直讲场景、生态、闭环,金融壹账通也做场景、生态、闭环。 2.怎么让它服务于真实产业,怎么把金融科技往真实产业上去靠,让它真正接地气?大家经常说金融科技有各种数据,那么它到底怎么做的?这就是实践的阶段。 3.金融机构也是实体经济,怎么让它更好地发挥生产力。 过去讲的场景、生态、闭环,比如大家都知道的房场景、车场景、信用卡场景等等,把它打造一个金融服务平台就可以了。然后金融科技服务于真实产业怎么来做?我们看海融易的乐赚金服是怎么做起来的?我们从产业中来到产业中去,我们有支付,有网贷,也有自己的业务场景应用,但是怎么把它真正整合起来,然后整合起来之后去服务于实体经济。 作为海尔金控成员我们有很多资源优势,大家说实体经济中的中小企业没有抵押物,也没有真正可以被传统金融机构认可的东西,那我们怎么做金融科技?还是那几个东西,我们把金融科技里面所有的数据,从它的供应商到经销商,从供应商的协同到经销商的协同,从订单到交货、付款的整个环节的数据和生态,与它的金融科技连接。 我们在核心企业里去做风控,帮它做相关的贷款,打通上下游,打通物流、分销和仓储。如果你想给中小企业贷款,但是你没有数据,不敢贷款,那怎么找这些数据?而那些客户洞察、大数据风控、数字精准营销等又都是基于数据的。我们可以看一下你在金融科技方面有哪些数据?首先你有经销商的数据。这些经销商跟你合作,它的生命周期,它的提货能力、提货金额、提货偏好、提货频次,还有它的履约率、第三方的POS机数据、行业征信数据、工商法院数据,这些数据你都有,要用起来。只有把各个环节,括你的支付环节等的所有数据,都在你手里,你才能真正放心,才能够做这个相关事情。 在海尔体系内,我们有庞大的两亿用户,有5400家供应商,30000多家经销商,包括物流和支付我们都能够获得相应数据?;竦檬葜蟛拍茏?60度的用户画像,包括企业征信要提供的信息,也包括它的回款,这些数据都是能够获取到的。在这个数据都获得之后,才能真正建立中小微企业真实的企业画像,才能真正地帮它去做风控,帮它去做贷款,帮它做各种事情,这才是一切的基础。 这里面讲了三个流:资金流、物流、信息流。但是三个流的信息你能掌握多少?资金进出能不能把控,能不能控制?中小微企业借来的钱的订单数据、流水数据能不能获取到?还有核心企业的网点资源、互联网数据、实时监测能不能做到?只有把这些做到了,才能跟中小企业做到三流合一,才是真正把中小企业的融资做起来。 我们现在也不只服务海尔体系内部的供销商和经销商,我们也服务海尔外部的,这同样可以做金融服务。我们也跟各个银行、金融机构合作去做事情,这有点像壹账通,但是我们地角色不一样。因为海尔品牌的背书是所有大小中金融机构认可的,愿意跟你合作。我们金融科技的输出都可以基于这个合作和平台,把金融机构和平台方以及中小微企业结合起来做更多的事情。 大家都说,现在的监管已经不一样了,我们现在的讲是功用能监管来杜绝监管套利,用穿透式监管和持牌经营做合规规范的金融。这一年多来,大家都走过很多坎坷、不平坦的路,包括之前一纸令下的互联网资管,所有互联网资管的产品都下线或者做处理。这些都是我们要穿透来看的,看你做的是资管业务,还是互联网的金融科技业务。大家看第三方支付,只有一万块的限额。以后监管的节奏和部署会越来越快,它会赶着你往前走,它也有很多行业内的专家来做顾问,帮它做各种政策,所以做本职要合规,本职经营要合法。不同牌照做不同事情,才能真正把相关的事情做好。 所以说所有的金融科技要回归到实体经济,真正为实体经济服务。不能是刚才讲的空转、务虚,这样金融科技才能真正服务好实体经济。而金融科技要真正服务好实体经济,除了借助金融科技的各种模型、工具、方法和技术之外,我们还要真正扎根实体经济里,真正跟实体经济一起,把中小微企业的各种数据收集起来,把这些数据做好。我们所讲的大数据风控、智能产品、销售、服务运营这些又怎么做到呢?在生态链里面哪些我们可以做出生态模型,哪些又是真正有用、有价值的?为此,你要接地气,深入到实体经济里面去,这样才能够真正解决这些问题。 跟大家简单分享到这里,谢谢大家![详情]

郭震洲:加大对智能化和深度学习的投资力度
郭震洲:加大对智能化和深度学习的投资力度

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,夸客金融创始人兼CEO郭震洲出席并演讲。 郭震洲认为目前金融科技的发展只做到了大数据和自动化,而智能化和深度学习的发展才刚刚起步,未来我们会持续拥抱创新,加大对智能化和深度学习的投资力度;同时,我们还会积极研发区块链在除数字货币之外的其他领域的应用,比如说信用管理。 以下为演讲实录: 郭震洲:听了今天下午几位嘉宾的发言以后我非常认同,几位嘉宾从监管、学术、科技等各个角度谈了金融科技强大的力量和未来发展的潜力??淇徒鹑诘睦繁纫颊送ǔひ坏?,成立至今大约有4年,主要针对的是消费金融。4年前,夸克金融成立时更像一个网贷公司(网络借贷公司),风险管理体系主要是半人工、半自动化的,有点类似银行信用卡的体系??淇投シ迨逼诩葱糯こ?.0时代曾经到达过千人的规模,经过四年的发展,我们现在缩减至400人,但是这400人的效率、成本、精准性以及风险定价的能力、模型构建的能力和数据积累的规模,已经大大超过了3、4年前信贷工厂1.0的版本,我们把这称为信贷工厂3.0,目前我们已经完全实现云端化、手机化、数据化和自动化了,这大大提高了效率,降低了成本,提高了精准度,这也是我们夸客今天赖以生存立足的根本。近几年,市场环境波谲云诡,监管日益趋严,夸客能够有这样一个发展,完全得益于近几年数据科技、金融科技的发展。 金融科技在助力实体经济的同时,实际上也助力了自身企业的发展。目前信贷工厂3.0主要是自己在使用,我们下一步准备将金融科技的能力输出给行业,在行业里使用。另外我们还准备走出去,借助“一带一路”,输出给“一带一路”沿线的40多亿消费人群。 就目前金融科技发展的阶段来看,只做到了大数据和自动化,而深度学习和智能化的发展才刚刚开始。壹账通提到了他们有3500个字段,我们也是数千个字段,在这里面进行机器学习产生各种各样的模型,进行完全自动化的决定,或者是辅助决定。 未来我们会持续的拥抱创新,我们将在自动化的基础上,加大对智能化和深度学习的投资力度。 另外,就是区块链,很多人谈到区块链直接想到的是数字货币,我也不多说关于数字货币目前的发展,但是我认为我们会积极加大研发和部署区块链除了数字货币之外的其他应用,比如说信用管理。[详情]

《中小企业金融服务与金融科技前沿研究》白皮书发布
《中小企业金融服务与金融科技前沿研究》白皮书发布

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚出席并发布金融科技白皮书《中小企业金融服务与金融科技前沿研究》。 其表示中小企业融资有三难,信用评估难,抵押担保难,服务提供难?!捌平庹馊阎饕拷鹑诳萍?,”向松祚介绍,要用人工智能、大数据,用区块链,生物识别等技术,解决企业信用评估、服务不到位的问题。 “现在的股票分析师、股票分析家全是胡扯,”向松祚称,人工智能会把这类人都替代了,“全都不需要了?!?他还指出,大型企业并没有比小微企业风险更小,甚至可能更大?!爸泄鹑诜缦帐谴笮推笠档慕鹑诜缦?,动辄就是上千亿?!?/span>[详情]

黄宇翔:金融科技发展趋势及在中小企业的应用场景
黄宇翔:金融科技发展趋势及在中小企业的应用场景

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,金融壹账通副总经理黄宇翔参会并发表演讲。 以下为演讲全文: 黄宇翔:我今天的演讲主题是《金融科技发展趋势及在中小企业的应用场景》,主要包括以下四部分内容:一是金融科技发展趋势的展望;二是平安在金融科技方面的布局和一些经验的分享,三是中国的中小企业现状的分析,四是壹企银解决方案。 第一,全球金融科技市场规模稳步增长,中国市场发展非常迅猛。从2015-2017年整个金融科技在融资规模上的增加,可以看出金融科技的增长非常迅速。右图显示出不同国家金融科技的采纳程度,中国和印度排第一和第二名,这体现了中国和印度对科技执着的追求。 这张图表明,金融科技公司已成为金融服务市场“不可或缺”的主要参与者。金融科技企业提供了获客、筛选和推送,整合放款、履约信息、贷后的管理、更新这一套服务,金融科技为传统的金融机构进行赋能,同时帮助它们在线上打造出新的互联网金融的属性。 万变不离其宗,解决行业痛点和客户痛点仍为金融科技公司的第一要务。我相信这个痛点大家都很清楚,关键是如何去做大产品,特别是金融产品和服务的范围;第二个是如何拓展客户的基??;第三个是如何更好的进行分析。 第二部分,关于平安金融科技的布局和实践经验。平安未来发展有两个驱动:1、金融+科技,2、金融+生态。平安是保险公司起家的,但是它也是保险投资全金融的一个机构,但是从今年开始,平安未来的发展方向是生态圈的建设,包括金融服务生态圈、医疗健康、汽车服务、房产金融和智慧城市,这些生态圈里面马总都已经成立了非常多的子公司,比方说第一个金融服务生态圈的承载者就是我们金融壹账通,健康医疗最近有一家上市公司叫好医生,还有一个叫平安医??萍?、平安万家医疗。不动产有房交所,汽车方面我们收购了最大的汽车之家,最后我们也成立了一家公司,专门做智慧城市,跟政府去打造政府所需要的八大生态。所以在整个方面都有布局,马总表示未来不是平安一家在玩,更多的是我们需要把参与方加进来。有人问我说金融科技公司和科技公司区别是什么?我觉得: 第一,我们不是卖软件的,我们是把一个科技的能力在云平台上面创造一个生态圈。第二,我们要创造业务的场景。第三,找到合作者,包括销售的流量,包括金融产品,包括风控能力,包括运营能力,我们只有通过云计算+我刚才说的生态圈、参与方,最后我们给不管是金融机构还是企业提供的是一个解决方案,而不仅仅是卖一个软件,这刚才王理事长也说了,他看到未来的是一个生态圈,而不是一个简单的云计算。 金融科技公司我觉得主要是一个商业的模式,到底怎样去经营所谓的金融?我们觉得战略的赋能授人以渔,在是我们金融科技应该做的事情。 这张图很典型,表述的我们目前金融壹账通怎么样赋能金融机构,去帮助它们提升收入、提升竞争能力、提升用户体验、降低成本和降低风险。左边这个图,讲的是在营销方面,我们怎么样通过SAT,这个词大家没有听过,马总当时告诉我们说,这是平安的线下和线上获客的一种模式。他用SAT创造了我们平安一百多万的销售大军,怎么样线上线下获客的模式,非常强大,我听完以后很震撼,我们把以前的商业模式用技术的方式重新改造更好的用户体验,帮助这些中小金融机构去获客,去线下和线上的获客。另外,我们打造互联网银行。 右边包括金融产品、生态服务和智能服务。左下角是智能风控,不管是从个人、企业到金融公司,我们有一整套完整的风控方案,包括反欺诈、生物识别技术的使用,还包括交易的风控,各个方面,还有就是我们运营风控。所以这整个一个风控,我觉得都是一个完整体系。 最右边,通过智能运营,包括自然语言识别、语音合成、机器人,这种方法来提高我们的运营能力,帮助中小银行去建设它们的运营能力。 这个图,主要是体现了我们平安在业务条线,包括银行、保险、投资我们在前台、中台、后台都赋能,把我们的金融科技的能力赋能,然后抓住三个入口:个人客户、金融客户和企业机构,全方位的进行服务。 第三部分,我想介绍一下中小企业,我们怎么样将金融科技帮助实体经济转型。这个图可以看到,我们目前小微企业的市场非常巨大,数量占整个中小企业市场的97%,市场余额大概在23万亿,但是这个市场的服务我相信非常困难。但是我们也在尝试,从2017年年初,我们跟平安银行一起,包括把平安银行的这些人才和现有的技术引进到金融壹账通,在此基础上面,我们打造了我们这个平台。所以是希望能够服务好这97%的市场。这里面痛点,左边是指企业,中小企业;右边是中小金融机构。它们之间没有连接,非常困难,原因是信息不透明、信息的可靠度不够高。 最后,为了解决刚才的痛点,我们有一个平台叫壹企银,我们壹企银平台是连接小微企业和金融之间的一个桥梁,我们通过我们的技术来帮助破解中小企业的困惑,赋能中小金融机构,为中小企业进行金融融资。这个里面主要谈到了我们一个核心的技术,就是壹企银的平台,这个平台里面,包括智能风控的融资平台在中间,在信息认证、数据整合、风控评估和数据的筛选。最近我去很多银行,他们第一缺乏数据;第二缺乏人工智能的模型。我们这个平台帮助他们建设所需要的一个风控的服务平台。 这个平台大家可以看一下,提供融资管理工具,助力企业获得金融服务。在最左边,这个是一站式的贷款申请,我刚才讲过我们平台里面有两个,一个是中小企业客户端它的手机APP,这是一个端口,另外金融公司银行的一个端口,这个企业主要是讲企业端提供的服务和工具。这里面包括融资服务、信息认证、信用评估、财务管理、业务管理和账户管理,这个信息其实很多。 我们智能风控的平台,主要是含有七大???、3500个字段、海量的数据。通过这些??楹褪?,我们创造出了这么一个风控的服务平台,帮助中小银行来为中小企业做征信的服务。 智能风控平台里面就是全周期,从模型、策略、规则、逻辑回归、人工神经网络等等这些全流程方面,提供360度风险报告,为中小银行提供风控的能力。 这个是银行端的金融机构服务端,它的APP上面的服务,包括我们各种应用场景,刚才我也讲过了,我们主要提供的不是软件,在右边大家看到,我们丰富的产品方案,是包括我们创新的,跟我们平安去提供的金融场景是绑在一起的。比如税金贷、诊所贷、供应链金融、信保贷,这些各种贷款产品,是我们平安自己通过云计算,通过我们平安对金融的理解,打造出的一些产品,然后去帮助中小企业和银行之间提供这样的一个一整套的生态圈的建设。这里面不光仅仅是产品,所有的参与方,也是我们一起打造平台的组成部分。 另外一个金融机构服务端里面,还包括贷前、贷中和贷后整个智能信贷全流程的风控。这里面包括我们每一个在贷前、贷中、贷后用到的一些我们思想的产品、技术。这是一个效果图,就是我们金融机构服务端为金融机构提高效率,大幅度降低成本最后效果的体现,从进件、审批、放款、贷后管理,我们下面有一些数据,大家可以看到,贷前尽调时间从1天变成1小时,上报到审批时长从1周变成半天,从人均每天贷款的处理笔数从5笔变成100笔,这些都是一些真实的数据,我们反映了这个平台真正的价值。 我的分享到此结束,谢谢各位![详情]

微软黎江:招标考核制度约束了金融机构去拥抱新科技
微软黎江:招标考核制度约束了金融机构去拥抱新科技

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,微软(中国)有限公司首席技术官黎江出席并演讲。 黎江介绍了目前各类公司的估值情况,普遍看来,分为四种情况:资产类公司, 估值就是你营业额的两倍;服务性企业,估值就是你营业额的三倍;保险类公司, 你有资产,有数据库,估值就是你营业额的五倍;你是科技、技术公司,你能调动全球的资源,估值就是你营业额的八倍?!八院芏喙径枷氡涑扇砑?,都想变成科技公司?!崩杞?。 谈到金融行业和科技行业的融合,黎江称, 金融机构普遍善于和国际打交道,善于和大公司合作,但和初创公司打交道有困难,因为有一大堆招标考核、入围制度,约束了金融机构去拥抱新科技。 以下为演讲全文: 黎江:今天非常高兴,尤其是刚才听了李行长、王理事长的讲话之后,非常受启发,特别是王理事长讲的金融科技本身就是新一类的实体经济。今天的题目关键词是“金融科技”和“实体经济”,其实我们都知道这两个东西是动态的,金融科技现在处于高速的变化,实体经济在中国也在发生高速的变化。我们现在讲的词“金融科技”和“实体经济”,实体经济已不是以前的实体经济,“金融科技”和“实体经济”它们的最大公约数,它们在做数字化转型。过去我和很多金融科技和实体经济从业人员接触的时候,我觉得一个最重要的趋势,就是实体经济和金融科技都在做好数字化转型,而且它们数字化转型的幅度、规模、深度,有的时候都让我感觉到非常的佩服。所以我们可以看到,实体经济和金融科技的企业,不管是从新产品的创新、自身企业的运营、给员工的赋能,还是为他们的客户在创造新的价值方面,都在做快速的数字化转型。 我举个例子,我们微软公司北京加速器,加速器里面有个企业叫甘来,原来做的就是很传统的实体经济,它做什么呢?就是做一个自动贩卖机,自动贩卖机可以通过物联网监测消费者买货的情况,但是我们的创业者,非常善用科技,在贩卖机这个屏上有人工智能软件进行图像的相似度比对。贩卖机不管是在放在小区,还是其它公共地方,大家都可以在上面去做一些图像的猜谜或者图像的相似度比对,屏幕上有四个图像,如果图像相似度大的话,你就可以得到奖品。 这个贩卖机不仅在卖货,而且在收集数据,它在给客户画像,不断地在创造数据。任何实体产品以后都是一个数字化的容器,可以产生大量的数据。贩卖机对在这个小区或者在这个会场周边来买东西的客户进行画像,还会记录一些其他具体的信息,比如什么时间,是男性还是女性,客户是什么样的情绪,结合各方面来做客户画像,然后进行一个与产品的匹配。你说这个贩卖机还是一个传统的实体经济吗?不是了。 我们可以看到,零售行业在快速的转型,我们的制造行业也在做数字化转型。所以不管是实体经济还是金融科技,它们都在数字化转型的路上,这个推动力是非常大的,是云计算、大数据、区块链、人工智能、即ABCD+5G的合力推动。我们知道人类的社会发展经历了第一代工业革命、第二代工业革命和上世纪60年代电子化、自动化的第三次的工业革命,以及我们现在正在经历的数字化转型的第四次工业革命。在这几次工业革命过程中,都会产生很多新一类的实体经济、新的金融科技和新金融的新的业态。 我在过去和很多企业在交流的时候,不管你是做实体经济,还是做金融科技,实际上我们的董事长、创始人都在关心一个问题,就是你告诉我,我怎么能变成一个好的科技公司?因为现在全世界估值最高的就是科技型公司,确切的说是一个基于互联网、云计算、大数据网络协调的新型生态科技公司,而不是传统的靠自己的专利、靠自己的产品或者靠自己核心技术的老科技公司。 大家都想成为新科技公司,在我们国内的发展过程中,以前我国的金融在信息化程度方面是走在实体经济前面的,因为在以前我们的金融投入非常大,而且在信息化方面做了很多的统一和集中,包括一些新的产品,如网银等等,技术投入比较多。但是我们可以看到,这几年,整个金融科技与新科技,甚至相比实体经济来说,在很多方面滞后了。刚才我特别同意王理事长讲的,现在新一代的科技,一定是基于云计算,基于5G网络、大数据、人工智能和区块链,而不再基于我们传统的开发中心、生产中心和开发团队。不管你这个团队是上百人还是上千人,如果我们没有拥抱开源,没有拥抱社区,没有拥抱网络新型生态型的科技商业模式,那么这样的一个公司是没有太大发展潜力的。 我在与海外的一些投资机构在交流,他们把全世界的公司估值分为四大类: 1、你是一个资产的拥有者和运营者,不管你盈利怎么样,估值就是你营业额的两倍。 2、服务性企业,不管你是保险、咨询公司还是银行,你的估值就是你营业额的3倍。 3、你是有核心技术的,比如医药和软件行业等等,你的估值就是你营业额的5倍。 4、基于人工智能、区块链、大数据等生态公司,你的估值是营业额的8倍。 如果我们收购的技术是一个夕阳技术,甚至是很快就要落伍的,那么对这个技术怎么做它的估值,怎么去评价呢?它给我们在国内的产业和在国外的产业带来的影响有哪些不同?我们可以看到,现在是金融科技或者说金融领域在支持实体经济,而且现在很多实体经济甚至在商业模式方面正在做转型,都想变成软件公司,都想变成科技公司,都想把自己的数据资产用区块链释放出来,而金融机构实际上在科技估值和风险评估方面是滞后的。 现在讲金融科技服务实体经济,应该从一个动态的,从一个数字化转型的发展变化方面来看。在这背后要有技术驱动,要有核心技术,也要有一些新的生产关系的变化,就像刚才王理事长讲的,拥抱开源、拥抱社区、拥抱开放的生态型科技。我们可以看到最近国际上,比如英国和澳大利亚,英国推出了PSD2,监管要求所有银行把这些数据公布出来,让实体经济调用这些数据,为什么?因为它要扶持新的Fintech产业,而不是老的金融经营模式。这对英国传统的银行、保险公司,对澳大利亚的银行都是一个巨大的冲击。但是这也是一个解决办法,从更高的体制层面来解决金融科技和实体经济之间的主要矛盾,这不是向我们再发多少文件,再做多少学习,再做多少宣讲或在内部搞一个什么项目,就能够支持的事。 所以怎么能够更有效地从技术发展的角度推动实际经济和金融科技呢?实际上实体经济和金融机构背后转型的很多逻辑都是一样的。很多金融机构在做数字化转型,但它们不是简单的像以前一样,在信息化时代,把自己的供给侧、渠道、网点或者销售,把这一套产品再强化,然后再提高效率,而是供给侧的东西在不断优化,关键是在需求侧建立以客户为中心的平台,然后整合上下游,集聚合作伙伴的能力做生态型企业。 金融机构在做数字化转型第三个关键是很多金融的创新,就是它们和它们的供应商或者说合作伙伴一起,通过区块链来建立一个好的信用、信息分享以此来解决信任问题这样一个新的体系。所以我觉得这些方面有很多东西值得我们探索。现在大家都在不断的利用科技,不断的探索,在科技的使用过程中找到规律,然后再去做。金融机构相比实体经济来说,其实国内的金融更善于和国际打交道,更善于跟国际的大公司合作,若是和一个初创公司或者说和金融的新技术、新业态的公司打交道,我们金融机构是比较困难的。因为我们有一大堆的招标、考核、入围等等这样的制度,实际上这约束了我们去更多、更好地拥抱新科技,拥抱新的、变化最快的方面。不去拥抱,不去参与,你根本就不会掌握在这里面的关于科技内容方面的风险评估、未来的估值,也不会享受未来高增长的红利。 最后一点,微软公司这几年在中国,其实不仅是为我们的大企业、传统企业、实体经济、金融行业提供产品和服务,更重要的是培育新的科技体系。在中国,我们搞了24个孵化器,还在北京跟上海建了两个加速器,这两个加速器是每年运营两次,每次6个月的时间。加速器跟孵化器的区别是什么呢?孵化器从天使阶段就要不断的培育、经营,而加速器是A轮以后才能进入。微软的加速器在国内入选是非常严格的,我们每年入选的比例是1.7%,也就是说,每次想报名加入微软加速器的企业有1000家,但我们每次只入选17家,这17家全在新科技领域里面,但是又跟实体经济或者金融科技紧密结合的。比如说它们是涉及到云计算、大数据、区块链、物联网、人工智能、混合现实等方面的新型科技企业。 微软自身不占加速器企业任何股份,但是微软周边有200家VC,包括国内很多顶级的VC,都在不断的给加速器企业投资,所以很多加速器企业,在入选微软的6个月时间之内,市值都能涨到3倍以上。这两个微软加速器前前后后培育了近200家公司,未来这200家公司很可能会成为下一代的独角兽公司。当然微软除了培育新一代的科技技术跟企业外,在中国还有微软的研究院、微软的工程院,和这些加速器、孵化器企业不断的对接,不断的进行交流。但是作为我个人来说更多的是向他们学习,去真正的感受这些创业者是怎么样看待未来的科技和整个产业的变革。 我们做金融科技和实体经济,是找到他们的结合点、共同点,特别是要看到底层技术和底层的东西,我们不再把科技仅仅当做工具,当做一个生产力手段,科技不是这么简单??萍际且恢稚?,是一种生命,是一种未来新公司很重要的形态。而这些形态,决定了你公司未来的生存、估值,决定了你实体经济跟科技更好更有效的融合。 好,谢谢大家![详情]

王忠民:金融科技全心全意服务实体经济的三维逻辑
王忠民:金融科技全心全意服务实体经济的三维逻辑

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,全国社?;鹄硎禄嵩崩硎鲁ね踔颐癫位岵⒎⒈硌萁?。 王忠民表示,如果要把实体经济发展的好,金融科技必须在三个维度当中发挥作用。 一、信用 最近市场中,社融很难传导到实体经济中。大量的信用债违约,这背后的信用延续,和信用再评估的估值,是债券市场中的信用逻辑问题。 二、风险 实体经济自身有风险,甚至很多风险是自己没有认知到的。只有金融进入后,才能发现。而过去只用金融去估值风险,如果插上科技的翅膀,才能让风险认知的更准确,更合理。 三、成本 不仅要让实体经济接受金融科技的成本降到最低,同时还要金融科技自身的成本如何降到最低。今天很多企业都在做区块链,一定是因为区块链能够将成本降到最低。 以下为演讲实录: 王忠民:本届的主题是金融科技服务实体经济,所以我把我的题目就聚焦在金融科技全心全意服务实体经济的三维逻辑。我们知道实体经济也是一个动态的、滚动的、持续变化的一个对象。周期性的产业,有可能处在周期初期蓬勃发展,也有可能在周期的末期夕阳日落。我们知道如果实体当中也有可能把重资产变成沉没成本,我们也知道实体经济当中投资不当会颗粒无收。但是如何才能让实体经济真正的沿着一条有序的轨道发展,包括:其一,平稳有效运行;如果有转型升级的时候可以迭代顺利的转型升级;如果还可以在新的产业领域当中把它跨界应用、还可以发展的时候,还可以去新的领域当中蓬勃而出。 这个时候我们突然发现,如果要把实体经济发展的好,金融科技必须在这三个维度当中去解决实体经济面临的金融科技服务,只有这三个维度的逻辑得到有效发挥,实体经济才能获得它自身的成长,实现风险转移同时保持成本低廉。 我们看这三个逻辑的第一个逻辑。最近我们看到市场当中的现象是:当我们看到市场当中社融规模少了,我们突然之间又发了一些货币出来。我们发现这些货币传导不出去,特别是传导不到真正需要流动性的有效率的实体经济的手中去,而是躺在银行的钱包里面,他不敢放贷,因为货币的流动性一定要流到有效率的地方才是货币信用最有效的基础。 最近我们也看到了,如果金融市场提供的只是货币的流动性,只是信贷的流动性,只是股权的流动性,我们发展信贷的流动性当中也出现问题了。大量的信用债违约,不仅民营企业,还有国营企业,还有地方政府的。信用债违约背后,问题在于信用延续和信用再评估和信用的风险估值能不能有效的表现出来?也是一个债券市场信用的延续和延展问题。 如果放到股权角度去,更是一个信用的问题,我们让所有的IPO都减速了,突然之间我们要给一种IPO加速,我们说把它叫个独角兽也好,叫什么也好,但是我们突然发现,这些独角兽之后也不是健康的独角兽,也有独角兽上去之后也可以跌下来,股价可以跌那么多。一定是这个公司背后的股权信用出问题了,它承诺的、它追求的,它和其他股东之间的股权信用,没有达到交易之初引入股东和上市引入新股东的时候达到的那种信用格局。 如果我们把当下的逻辑都反映在金融科技要服务实体经济的时候,第一个维度的逻辑就是所有金融场景的信用都建立在支持有效率的、新动能的、新成长的企业。好的实体才能要运行,坏的实体就应该少的流动性,好的债券就可以信用评级比较高,如果你的信用差的话,你的价格就要高,价格高了以后就发不出去,发不出去就会萎缩,就会收敛。如果是好的股权,你就可以在市场不仅在A轮融资当中融到大量的投资者,再B轮、C轮、D轮。我们今天看全球市值排行榜那些公司的净资产量更不大,但是它带来的现金流是当时上市之前引入一级市场股东的时候就有了一个期望,而且这些期望竟然达到了,而且在今天二级市场达到了那么高的市值。微软的市值应该在七千亿美元,它还是能够把股权背后的那个信用展现出来,吸引更多的投资者进去。当然我们中国也有这样的公司。 好,我们说今天第一个逻辑,基于信用的所有金融的场景、产品、市场,而且任何一个场景、产品、市场都是丰富多采的,多种多样。我们今天需要的是金融科技本身让原来金融所有基于信用的场景,真正发挥到最有信用场景的逻辑当中,让守信的、让完成了信用逻辑的,让一切市场的信用主体,只要在信用的任何一个金融场景当中,你表现的更加有潜质,更加有成长,更加有明天的时候,你就可以在流动性当中,在债券当中,在股市当中获得大量的资本回报,而你给金融者也回报了,你也获得资金了,你也成长了。 这是我其中的例子,如果我们看今天全球市值排行榜当中前十的,一定是在过去都引入了高风险的投资,而今天风险投资给自己带来回报,一定是回报最高的。马云和腾讯美元基金的回报率是多少万倍,当然了,我们今天去看全国市值美国市场当中的那几个公司也是,最后的逻辑一定是它那个股权的信用,从我创始人的那一刻起都没有倒塌。我们也说那些投资人给今天的实体经济、给今天最爆发场景的实体经济,给予了最好的回报。 第二个逻辑,风险。实体经济自身是有风险的,而且很多风险是你不清楚的,只有金融去了只有,才让你的风险可以每日评估、每日暴露、每日交易。当我们看金融舍身为实体,把实体所有的信用,通过刚才的流动性,通过刚才的债券,通过一切的金融场景,反过来是一个风险估值的时候,才让风险得到的有效遏制。如果插上了科技的翅膀,我们今天所有的风险才可以得到有效的把握。这其中谁能够把风险认知的最清楚,定义的最准确,谁能够把它的价格在市场当中真正跟它的风险的回报之间建立起高收益和高风险,一定是对称性的逻辑,而不是低收益和高风险之间的逻辑,这个时候我们才说,所有的金融满足了一点,把实体自身过去的风险,通过金融的工具给它延伸到可交易、可延展、可推进,可进一步的让更多的市场当中,把它化小、化及时,可以去转移出去。甚至还可以通过一些金融工具把风险隔离,我们今天看SPV,我们今天看很多的东西,实际上是和原有风险进行隔离的。 今天金融科技的来临才让实体当中所有的风险有了比原有只有金融处理实体风险的那个逻辑更细小、更多维、更市场的逻辑。我在会上,今天我们看金融科技用的大数据逻辑的时候,实际上大数据里面最重要的一个逻辑是让原来的风险认知,一定是比过去更清楚。更加认知深刻的是大数据逻辑可以搜索,可以用最快的算法找到你这个风险可交易的那个市场点在哪?把你风险各收益之间的关系可以展开。 这当中有两个逻辑: 第一个逻辑,如果金融承接了实体的风险,金融自身就会有很多风险,这个时候是有一个逻辑,在原有的金融市场当中我再衍生出一个市场,让金融自身的风险也可交易,也可传递,这就是所有的另类市场,所有的衍生品市场,所有的期货市场,今天我们连比特币都有期货了,有了这些逻辑之后才把这些风险转移出去。注意,这个通过转移金融自身风险,而转移了原来实体经济的风险,实现了这个逻辑。 第二个逻辑,金融由于我们的第一条逻辑,信用的基础逻辑不好,才让金融,特别是金融科技才可以在负信用当中表现出有的工具。随时可以跑路,随时可以骗人,随时可以做一些无信用的东西,居然还可以收益最大化。今天的金融科技反而是最一条路,很好赚钱。我记得国外有一个公司,专门找我们中国在境外上市公司的麻烦,那个公司叫浑水。我们今天再看我们中国的市场当中,天眼查,有同盾科技,恰好是解决这些问题。这是金融科技全心全意服务实体经济的第二个维度。 第三个维度,怎么能让所有金融的这种满腔热血成本最低?不仅让实体经济接受了这种金融科技的服务成本,还要让自身成本更低。我们知道区块链的来临,有一个词语,去中介化、去中心化,所有金融有系统性风险的时候,我们都做了一个制度性的安排,那就是建立第三方的中心。托管、结算、股票交易系统……所有东西用第三方来保证这个系统的公正和服务实体经济自身是安全的,也让实体经济相信你,也让金融的任何一个角度的供求方向性。当我们看到区块链世界来临的时候,它是去中心。好了,我们就把过去因中心化安全的成本都可以去掉的时候,即区块链世界一旦可以自信用,一旦可以自上市,一定是节省了交易的成本。所以我看今天满世界的金融科技公司都在做区块链,是因为这个世界一定是可以自己的成本,和降低实体经济的成本,才是它自身的拓展之路。 今天微软的CTO在,看金融科技怎么样让我们今天所有的创业低成本?如果今天看全球市值排行榜前五的公司,全部都有一个能力,不仅它是开源的,而且都有强大的云计算网络。这个云计算今天它已经构成了云的基础设置,如果开源+云基础设施,你所有新动能的那些实体,再创新创业,你无须找自己的源码,无须在这当中做所有基础设施的构建和平台,你只需要在这个平台当中,他们做的加速器当中,免费的自成长去就可以了,它不束缚。因为它的开源和它的云计算的基础设施提供,是想让未来这个业态的所有新东西都跟我共同成长,所以我给你免费,你最后成长出来的东西,有利润以后我跟你分利就行。你说我还没利润,我给你分多少都没问题,如果你再成长好的,他可以投资你,你再成长的好,他可以控股你。 我们想如果有了开源加速器上云基础设施这种所有的提供,我们今天创业公司的创业成本和创业风险会小到什么程度?注意这个在工业化时期、垄断时期几乎不可现象。所有新的创业都是建立在自系统、自源,而当然这个当中背后的逻辑是说,一旦你成长起来的,你就会成为替代它的那个东西,所以我们市场当中才出现了一些强替代的现象。今天这个时代的竞争逻辑已经发生改变了,连创业都不是垄断时期的时候,一个你可以在这个平台当用它所有的专利。 如果我们用交易的成本、创业的成本、大数据成本,我们突然之间发现,今天金融科技服务于实体经济,特别是服务新实体经济当中,给你了一个最低成本的运行,而它自己也是最低成本。注意,它的这种只让所有的生态体系没有一点甚至可以跟我相抗衡、所有的新东西都是我的东西血脉当中的成长的模式,才是永生,才是永远强大。也是让我们知道,之前在市场当中如果有一千亿美元就可以,今天一千亿美元不是什么,今天都是奔一万亿去了。 今天我分享的三个金融科技全心全意服务实体经济基础性的三维逻辑。三维逻辑当可以衍生出进一步的两个逻辑,次逻辑: 第一,所有的金融科技从信用的角度、从风险的角度、从成本的角度,从他信用、他风险、他成本和自信用、自信用、自成本。从所有参与者一个大的资产的运行、供给角度来说,它完全的要实行这个基础逻辑当中的再深一步基础逻辑,是市场自由竞争,由每一个微观主体充分自主的财富的权力和金融科技的全部权力的充分的市场竞争的权力,才可以让这个业态,在金融科技的三个空间当中贯穿,即使这种空间在某个历史条件下还是折叠的,你也可以打通折叠。 第二,当我们发现金融科技,或者金融不为实体经济服务,是我们今天的脱实向虚,只在自己打转转,如果我们的衍生品是为金融自身的风险服务,而金融自身风险又承担了实体的周期性波动和产出进出波动的时候,一定是一个有限性的服务。这个时候我们发现有一个东西,套利,当我在金融科技当中套利的时候,我们会发现有两种分杈: 1、所有新成长的工具、新金融、新金融科技不是套利的问题,是你满足了实体本身新需求的时候,那个时候你的回报率一定是高的。今天在金融科技领域当中你做最前端,最能成长和发展的那个,你才是收益率最高的。所以我们今天要招一个做区块链的、懂区块链的那个人,年薪是最高的。他反映的是你自身能不能够有最新的金融科技场景解决实体经济和金融的问题,而你解决的好了,你有快速发展的红利,这个红利是你的资本和劳动共同,你的所有要素是共同分享的这个回报的。 2、如果这个时候我们还有在这当中跳来跳去,不为实体经济的运作模式,一定是我们制度出问题了。当我们说你借了钱可以不还,不还不仅不承担利益成本问题,我连本都拿走,如果你上市以后,可以对新的股东不负责任,如果你在一级市场当中,就给你一级市场投资者可以不负责任的时候,你一定可以用逃避责任的方法去挣钱。你哪一个公司能够用九死一生的方法,全心全意的方法把公司做大做强。注意,所有这些东西不是金融科技之错,而是我们搭建的基于与实体经济和金融、和金融科技共同的基础的信用逻辑,而我们金融科技恰好可以纠正这种逻辑当中深层次的问题。 让我们全心全意为实体经济服务的同时,也全心全意为自己服务,也全心全意为这个世界服务,大家都美好。更有意义的是,如果我们今天把这些逻辑通过三层逻辑,三个维度都讲到这儿。我们一定更要改变一个词,金融是实体经济吗?金融科技是实体经济吗?刚才我们只论证了它全心全意为实体经济服务的生态系统。之后我们要回答的是,金融科技作为最有效的服务,一定是实体当中成长最快、回报率最高,也是对其他实体服务能力最强的实体。 谢谢各位![详情]

李礼辉:本轮金融业扩大开放与严监管同步
李礼辉:本轮金融业扩大开放与严监管同步

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,中国互联网金融协会区块链工作组组长、中国银行前行长李礼辉参会并发表演讲。 李礼辉表认为,本轮金融业扩大开放与严监管同步。一、让财富管理业务回归本源。二、将互联网金融纳入规范。三、对金融风险实行穿透式并行监管。 他还表示,本轮金融业扩大开放与金融科技创新同步。新技术正在构建多维度直接交互机构和全新的信任纽带,经济主体、社会主体之间的平面空间被折叠了,弱信任变成可信任,长距离变成零距离,有中介变成去中介。 基于数学技术的虚拟金融工具可能规?;?,虚拟货币可能成为数字化金融资产的支付工具,算法和算例可能构成数字金融市场的定价权。 李礼辉表示,为了维护金融安全,应该建设多层次金融市场,形成差异化、全序列的产品线,匹配不同投资者的风险偏好和金融需求,扩大市场主体在人民币资产配置方面的选择余地。 推进人民币资产项目可兑换,打开资本双向流动,投资者双向进出的通道,对内开放国际市场,对外开放国内市场,提升跨境资金流动和金融交易便利程度。 他表示,去杠杆不是不要杠杆,二是要求金融机构保持足够的资本充足率,金融市场保持流动性合理充裕,重点是按照资产的实际属性和风险状态计算风险资产和风险权重。 清理通道不是不要通道,而是要求回归本源,纠正监管套利,引导资金脱虚入实,重点是清理违规通道和不当交易。 以下为演讲全文: 李礼辉:在博鳌亚洲论坛2018年会上,人民银行行长易纲宣布了金融业扩大开放的6+5政策措施。近期落地6项:一是取消银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制,内外资一视同仁,允许外资银行在中国境内同时设立分行和子行;二是证券公司、基金管理公司、期货公司、人身险公司的外资持股比例上限放宽到51%,3年后不再设限;三是不再要求合资证券公司境内股东至少有一家是证券公司;四是内地与香港股票市场互联互通每日额度扩大4倍;五是允许符合条件的外国投资者来华经营保险代理业务和保险公估业务;六是放开外资保险经纪公司经营范围,与中资机构一致。年底前将进一步推出5项:鼓励信托、金融租赁、汽车金融、货币经纪、消费金融等银行业金融引入外资;对商业银行新发起设立的金融资产投资公司和理财公司的外资持股比例不设上限;大幅度扩大外资银行业务范围;不再对合资证券公司业务范围单独设限,内外资一致;取消外资保险公司设立前需开设2年代表处的要求。 这一轮的金融业开放有几个重要的特点。 一、从?;ば缘挠邢薅瓤抛湮敌泄翊龅娜轿豢?。 几十年来我国金融业的对外开放基本上是?;ば缘挠邢薅瓤?。例如限定外资金融机构的业务范围和经营区域,限制合资金融机构的外资持股比例和股东身份。与此同时,支持国内金融机构扩张。这就如同在金融业的大湖中放进了一批带着金箍的外来鲶鱼,同时放养越来越多的本地鱼,外来鲶鱼可以搅动湖水,促进鱼群游动,但很难张口吞噬本地鱼。在?;ば缘慕鹑诳呕肪持?,中资的金融机构面对的是低烈度的竞争,在经济超高速发展、金融市场超常规扩张的过程中,各项金融业务得以迅猛发展。2017年,我国商业银行总资产196.78万亿元,比2006年增长4.65倍。外资的金融机构业务发展顺利,经营规模和盈利持续增长,但市场占有率难以大幅度攀升。到2017年底,外资银行在华营业性机构1013家,总资产3.24万亿元,比2011年增长10倍,占全国商业银行总资产的比重只有1.65%。 新一轮金融业开放,全面开放外资准入,放开了外资持股比例,放开了子行与分行,放开了业务范围。资本市场实行双向开放,“沪伦通”准备工作进展顺利,即将开通。 与此同时,由美国挑起的贸易战箭在弦上,可能引起全球金融市场的震荡,对更加开放的中国金融业构成冲击。 二、金融业扩大开放与从严监管同步。 一是让财富管理业务回归本源。 资产管理业务新规体现了“实质重于形式”的理念。明确按照产品类型而非机构类型实行统一的监管标准,减少监管真空,消除监管套利。明确资产管理业务“受人之托,代人理财”的本质,推动预期收益型产品向净值型产品转型,让投资者在明晰风险、尽享收益的基础上自担风险,打破刚兑。明确审慎监管原则,按照资金募集方式分类设定负债杠杆及可分级私募产品的分级比例,严格控制嵌套层级,以便抑制资产价格泡沫,维护债券、股票市场平稳。 二是将互联网金融纳入规范。 明确互联网金融的金融属性,按照国家的金融法律法规实行同一的合规监管,不留法外飞地,堵塞监管漏洞。明确互联网金融业务也必须持牌经营,禁止“打擦边球”无牌经营,整治现金贷,叫停网络小贷。明确网络支付监管制度,逐步提高支付机构客户备付金集中交存比例,到2019年1月14日实行100%集中交存。 三是对金融风险实行穿透式并行监管。 并行监管主要包括:功能监管和行为监管并行,传统业务监管和创新业务监管并行,有牌照业务监管和无牌经营监管并行,表内业务监管和表外业务监管并行。穿透式监管注重银行、证券、保险、信托、基金之间同业合作的业务链,注重交叉金融产品,注重影子银行,严查同业、理财、表外等业务层层嵌套,严查资金来源、资金投向和底层资产,禁止隐匿资金实际用途突破信贷限制和投资限制,禁止表内资产虚假出表突破杠杆限制和资本限制,禁止违规加链条进行监管套利。 三、金融业扩大开放与金融科技创新同步。 近几年,大数据、人工智能、云计算、区块链等新技术的金融应用,正在更新生产力,正在重构金融服务模式。 一是以信任链接为纽带的折叠。 微信支付、支付宝应用云计算、大数据等新技术,构建以信任链接为纽带的支付和生活服务平台,突破传统的支付模式,已实现千万级商户与十亿级消费者之间简单、安全、快速的直线链接。 大数据应用在金融机构同小微企业、平民大众之间构建越来越广泛的直接信用链接,促进普惠金融发展。 最新的人工智能身份识别技术不必介入证件和密码,准确率超过人工识别。在最近举行的人脸识别算法性能年度国际比赛中,中国的依图科技等公司获得第一、第二、第五名。 5G网络具有高速率、广联接、低时延特点,峰值下行速率高达20Gbps,每平方公里联接设备高达100万个,时延只有0.5ms。人与人之间、人与物之间将实现准实时链接,空间距离和时间距离趋近于零。 二是以流程再造为纽带的协同。 在传统技术架构下,处理多方参与的复杂金融交易需要分别校验、分别管控,难以实现流程最优化。区块链的共识算法、加密算法、智能合约等核心技术,可以构建多维度直接交互架构,实现众多参与方之间零距离、零时差的交通,基于区块链技术的资产托管、供应链金融等平台,可以达成不同参与方归并校验、实时共管的要求,达成每秒成千上万笔的算力,同时达成可靠性、安全性标准。 三是以网络共识为纽带的虚拟。 网络虚拟金融空间正在迅速膨胀。以比特币为代表的“代币”,一方面成为公有区块链社区的激励工具,一方面成为灰黑色经济活动所需要的“地下”可信任、“地上”难管控的支付工具。2017年11月下旬,比特币、以太币等代币的总市值突破3000亿美元,比2016年12月25日的161亿美元上涨18倍。2017年12月以来,代币暴涨暴跌,比特币价格从冲顶20000美元到跌破6000美元,缩水高达60%。 在这里,去中心化的网络虚拟金融游离于传统的金融管制领域之外,对金融监管已经构成巨大的挑战。各国政府采取不同的监管政策。新加坡侧重于数字金融创新试验,在“监管沙盒”机制下给予虚拟金融有限制的合规性。日本侧重于数字金融市场开放,2017年9-12月有15家虚拟货币交易所获准注册。美国侧重于数字金融市场规范,将ICO须纳入监管,允许芝加哥期权交易所和芝加哥商品交易所进行比特币期货交易,提出《虚拟货币业务统一监管法》草案。中国侧重于数字金融风险防范。2017年9月叫停代币发行融资和代币融资交易平台。维护金融市场稳定,?;ね蹲收呃?,是政府的职责;防止发生系统性金融风险,是金融监管政策的底线。对于金融科技发展过程中出现的风险苗头,政府及时出手管控,防止演变为系统性金融风险,应该是必要的。 折叠、协同和虚拟,揭示了金融科技创新构成的新态势。 第一,新技术正在构建多维度直接交互架构和全新的信任纽带,经济主体、社会主体之间的平面空间被折叠了,弱信任变成可信任,长距离变成零距离,有中介变成去中介。 第二,基于数字技术的虚拟金融工具可能规?;?,虚拟货币可能成为数字化金融资产的支付工具,算法和算力可能构成数字金融市场的定价权。 综上所述,全方位开放、穿透式监管、迭代性创新,正在成为新时代金融业的主要特征。我们必须打造一个高效、稳定的金融发展环境。 这里谈几点建议。 第一,注意维护金融安全。 我国的金融市场仍不成熟,流动性不够高,透明度不够高,交易产品不够多,税赋不够优惠,一些法律法规滞后。建设国际水准的金融市场,是艰巨的任务。 必须加快建设多层次金融市场,形成差异化、全序列的金融产品线,更好匹配不同投资者的风险偏好和金融需求,扩大市场主体在人民币资产配置方面的选择余地。必须进一步推进人民币资本项目可兑换,进一步打开资本双向流动、投资者双向进出的通道,对内开放国际市场,对外开放国内市场,提升跨境资金流动和金融交易的便利程度。必须重塑金融市场规范,缩减不必要的中间环节,切实提高金融资源配置的效率,切实提高直接融资的比重。必须抓紧完善法律法规。例如,我国法律对国际通行的金融衍生交易“终止净额结算规则”在破产下的适用性尚未制定明确规定,基于终止净额结算规则的中央清算及强制保证金规则难以落地,影响我国金融市场发展,也影响我国银行参与国际竞争并实现定价权。很有必要通过司法解释、法律修订予以明确。 随着资本市场的开放,资金跨境流动将更多更频繁。其他国家货币政策的调整变化,国际市场的金融投机,有时可能引发国内市场的剧烈波动。对此应有充分的估计,有高效的市场运行机制,有常规性的政策措施,有符合国际惯例的应急预案,以保持国内金融市场的基本稳定,防止出现系统性风险,维护金融安全。对于虚拟金融,应该加强国际监管协调,达成国际监管共识,建立国际监管统一标准,采取国际监管一致行动,有效管控资金的跨国违法流动,维护国际金融秩序。 第二,注意提升监管效率。 加强金融监管,整治金融乱象,目的是清理风险,压缩泡沫,防范系统性金融风险,充分发挥金融服务实体经济功能。去杠杆不是不要杠杆,而是要求金融机构保持足够的资本充足率,金融市场保持流动性合理充裕。重点是按照资产的实际属性和风险状态计算风险资产和风险权重。清理通道不是不要通道,而是要求回归本源,纠正监管套利,导引资金脱虚入实。重点是清理违规通道和不当交易。 对于折叠的金融业态,金融监管应该穿透线上线下、地上地下,穿透不同产品、不同渠道、不同机构,能够区分法人、区分产品、区分渠道、区分市场,形成一体化、多维度监管体系。穿透式监管将在很大程度上弥补金融监管的空白和缝隙,违规套利将越来越难以实现。金融产品和服务创新,既要更加注重穿透市场,形成差异化竞争力,也要主动适应监管大原则,形成合规竞争力。 建立一致性金融监管框架,数据统一是重中之重。数据统一是金融监管统一的基础,没有跨机构、跨产品、跨平台、跨市场的数据库,要实现穿透式的金融监管谈何容易。目前金融监管各部门的统计标准存在差异,无法形成金融“一本账”。应该建立标准统一的金融统计制度,建立集中统一的金融数据库,建立互联共享的金融数据应用系统,形成能够支持金融业宏观审慎监管、微观审慎监管的基础设施。 第三, 注意固守金融本源。 金融创新当然要有突破天花板的勇气和智慧,要有能力开辟蓝海,创新产品和渠道,创新服务流程和管理流程,创新商业模式和盈利模式。不过,任何金融创新都必须固本守初。金融科技正在改变金融的业态,但并不改变金融的本质。金融的本质,一是价值融通,优化经济资源配置;二是信用创造,维护市场经济根基;三是用别人的钱做自己的生意,既要内部控制又要外部监管。 实践证明,金融科技推动创新和进步,也必然伴生风险和隐患。例如,新的数据世界是大中心、分布式、数据云多元复合的结构体系,成功运用于大集中数据库的安全技术和管理制度,未必能够适应新的数据技术环境;智能投资顾问和智能投资容易出现算法同质化,可能引发顺周期高频交易,加剧市场波动;区块链、大数据的核心技术掌握在极少数人手里,可能导致技术垄断风险和道德风险。对此必须高度重视,采取有效的技术手段和管控措施,维护金融稳定。 金融科技发展必须规范有序。防止发生系统性金融风险,坚持?;ね蹲收?、存款人的根本利益,是成熟国家金融监管的底线,也是国际社会的共识??沙中慕鹑诳萍挤⒄怪烙Ω檬牵河掠诖葱碌淌亟鹑诘谋驹?,敢于变革但不触碰金融安全的底线,善于构建捷径但不走旁门左道。[详情]

张斌:债务问题最集中的是地方债
张斌:债务问题最集中的是地方债

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,中国金融四十人论坛高级研究员张斌参会并发表演讲。 张斌认为,经济增长越快淘汰的也越快,不光是劳动力、企业和行业的淘汰?;褂谐鞘械奶蕴?,中国有大量的城市在人口流失,长久以往,这些城市可能人就慢慢走光了,那这些城市的基建,可能就永远还不上了。 现在债务问题最集中的是地方债,地方债最集中的是城投公司,城投最集中的是那些地方城市转型不成功的城市。对于那些竞争中转型不成功的城市,要把他存量,不再增长就行,不要再出现新的。 但是不能因为这些问题,就把基建一刀切,基建还是要做的。 以下为演讲实录: 张斌:今天讲了很多杠杆率的问题,杠杆率之所以这么受关注,不是这个概念多好,主要是因为它好算。杠杆率多高算是好呢?是不是杠杆率高了就不好,低了就好?不一定。杠杆率到目前为止没有一个很好的评判标准。如果关心金融风险,与其看杠杆率,不如多看看分部门的偿付能力。杠杆率哪怕很低,偿付能力差,最后照样出问题。 看分部门的债务偿付能力,居民、政府认账的部分、民营企业,包括国企在内的周期性行业等没有太大问题。现在问题最突出的是地方政府的隐性债务。中央政府不让地方政府认这块账,但是很多做平台公司又跟地方政府是千丝万缕的联系,而且他们的规模非常大。刚才说新增就是20多万亿,我们算了算,存量40万亿只多不少。40万亿债务里面有相当部分面临偿付能力问题。 这40万亿主要是地方平台借的,钱主要用来做基建。有两个背景大家要了解: 第一个背景,最近这些年做基建跟十几年前做基建不是一个东西,十几年前做基建铁公机很多,这些年做基建做什么呢?重点在的城市基础公共设施,我们现在修公园、旅游景点一年花的钱比修高铁还要多。大家知道这些城市基础设施建设是收不到什么钱的,你要修高铁好歹能收点钱,这是第一个。 第二个背景,我们知道经济增长越快,其实也是个很残酷的过程,淘汰的也越快。这个淘汰不光是劳动力的淘汰,不光是企业的淘汰,不光是行业的淘汰,也包括城市的淘汰。我们过去5-10年里面,中国城市的变化也是非常剧烈的。大城市更大人口流入更多,也有大面积的中小城镇人口都在流失,甚至有些城市就没了。你可以想象一下这些地方干的基建有什么结果。 城市转型不成功,人口在流失,在城市竞争当中失败掉的企业,不必过于苛求他们,这个东西也苛求不了,因为你如果说是对他们要求太严厉的话,不光是地方政府平台的问题,是一方的平安问题。对于一些转型不太成功的城市,最多债务存量不要再增长就不错了,没有必要再去进一步的把绳子勒的更紧。 与此同时,我们还有很多城市的发展很快,人口的大量流入,产业的不断进步,越是这些地方做基建积极性反而不高?这里面原因很多。举个例子,有些发达城市基建做多了以后,特别是交通方面,跟其他地方连通更好了,他觉得有损地方利益,这样的例子也很多,特别在南方城市。 基建该做还是要做,不能因为去杠杆和加强地方政府财政纪律就不做。一些大城市的地方债看长久没有问题,但是你不排除它短期流动性有问题。比较而言,一线城市平台公司的流动性资产在总资产盘子里面比重更低,这可能说明了资金效率比较高,但是市场如果收的太紧,它可能也会因为流动性不足面临短期的支付能力问题。 中国的基建有15万亿,到了今天为止中国没有一个特别正规的,给这些基建融资的机制设计。只有中国政府拿比市场上还贵的钱来做基建,中国是拿很贵很贵的钱做基建,这不光是基建本身的问题,是我们融资体系出现了很大的问题。该做的很多的这些融资机制没有做。 好,我就说这么多,谢谢![详情]

社科院张明:房产税的到来可能比预想的还要早
社科院张明:房产税的到来可能比预想的还要早

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明出席并演讲。 分析中国房地产市场,如果房地产价格被控制住,而流动性也同步下降,那么房地产将挤出消费,还贷压力会变得更沉重,消费者压力会越来越大。 张明表示,三四线城市房地产最高点是去年,因为棚改规模在去年达到了历史顶峰,而且去年地方政府高杠杆行为达到最高点。 准一线和二线城市,例如南京和成都,把一手房价格压到二手房的80%,但真实房源价格快速上涨,这些城市未来十年都还有机会,但目前正在快速变现。 一线城市刚需被遏制,已经没有库存。张明认为存在三种可能,第一种情形,因为地方政府债务压力进一步扩大,不得不放开刚需市场,但由于没有库存,再次暴涨。第二种,政府会在未来出一个大政策,有可能是房产税,也有可能是其他抑制房价上涨,张平认为,房产税的到来可能比预想的还要早。第三种就就是拖,拖是存在的,因为房价的下跌,会对银行资产负债表,宏观财富,居民造成很大的问题,但张平也指出,这必然会造成供需的矛盾,不是一个长期的手段。 此外,他还谈到了今年拉低经济增长的两个因素,一是基建投资的显著下滑,上半年货物贸易顺差明显缩水。如果不做出调控以及相应的应对,GDP会降低到6.5%以下。[详情]

管清友:货币闸门管不住 一定会出现“庞氏金融”
管清友:货币闸门管不住 一定会出现“庞氏金融”

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,如是金融研究院院长、首席经济学家管清友出席并演讲。  管清友称,这些年来中国去杠杆的步骤是非常正确的,如果不是从2016年四季度去杠杆,如果我们现在还没有去杠杆,那我们今天外汇压力相当大,中美贸易摩擦会是什么场景?无法想象。 他同时指出,去杠杆已经到了做适度的对冲和微调的时候了。一方面是外部环境发生了变化, 贸易摩擦的压力显现出来了;此外,中国内部金融周期发生了变化,“虽然二季度数据还不错, 但今年下半年经济增长压力会很大,要做适度的对冲和微调?!?那么对冲和微调的度如何把握?是延续09年宽松?还是目前的适度?或者紧缩?管清友认为紧缩不太可能,但宽松也没有那个条件了。他强调,“ 降准不是宽松的标准,是对冲中性的标准,它就是对冲的,因为我们现在利率太高了?!彼赋?,我们这些年做了许多定向降准的做法,但因为资本的逐利性,定向降准实际上无法收到效果。 管清友还指出,这些年货币闸门的宽松,造成了种种问题,吸取09年和14年的教训,货币闸门管不住,一定会出现庞氏金融。这种环境下,“即便是做宽松的幅度,但也不是那么大?!币蛭白右斜还茏×?,“大幅收缩,”他用物理里的“串联”和“并联”举例,管清友认为,过去金融体系流动性是“并联”体系,有多方通道能抵达,但现在是“串联”, 只有一条通道。 货币发行机制如何调节?如何比较好的管住货币闸门?管清友表示这值得大家思考。他称,整顿是正确的,但客观结果是中小银行最受伤,信托表外业务大幅缩减,融资贵融资难再次出现。 以下为演讲实录: 管清友:我简短的汇报几个观点。刚才几位老师都讲了,非常好,去杠杆这个事学术界还是共识大于分歧。我原来写过一篇《去杠杆,功夫在诗外》。我们管理当局还是沿着正确的路径在走,如果这一轮去杠杆不是从2016年四季度开始,即今天我们国内的资本市场,包括我们宏观杠杆率还是在2016年的情况,当我们面临外部压力的时候,特别中美贸易战的时候今天的场景会是什么场景?因此从2016年下半年,或者四季度开始这一轮的去杠杆、金融整顿,我觉得方向是正确的,时间段选的合适的,而且大的方向还要坚持,这是第一个观点。 第二个观点,确实到了要做一些适度的对冲和微调的时候了,有两个方面的原因:其一,我们内外部环境发生了变化,大家知道中美贸易战对我们贸易和经济的压力显现出来了;其二,经济周期发生变化了,上一轮去杠杆的时候正好赶上经济上行周期,只不过这个去杠杆还没有结束,经济开始往下走了,所以高频数据显示,二季度的数据还不错,但是今年下半年经济增长的压力会很大。这个时候我们要适度做一些对冲和微调,这是第二个观点。 第三个观点,我们马上要面临一个重要的政策的转折的点,这个点实际上大家讨论的是所谓政策对冲微调的度到底如何把握,是重新走2014年宽松的路径?还是维持现在的这个基本的基调做一些对冲微调?还是继续紧缩?这三条路径学界应该说讨论很多,对最后一条应该说没有什么疑问,肯定是不会坚持的。就是说我们这个松动会松动到多大程度,这里有两个问题:其一,我们确实要吸取2009年和2014年的教训,事实证明,货币闸门关不住,一定会出现庞氏金融。今天我们看到去杠杆种种的问题,最大的根结在于什么呢?我们这几年货币闸门的宽松,过去5-10年,总体货币闸门是非??硭傻?,这是我们要着重解决的一个问题,就是我们的货币发行机制怎么调整?从原来外汇的倒逼机制,到现在混合机制,我们的货币发行机制是目标制。在这种情况下,我们确实要思考我们的货币发行机制,怎么样比较好的管住货币闸门?这是第一条。其二,现在我们即便是想宽松,可能也没有那个条件,没有那个基础了。这里就有几个层面的问题。一个是我们整个影子银行在过去一年半时间里被管住了,规模大幅收缩。我曾经举过一个例子,就像我们物理学的串联和并联,过去我们流动性体系是一个并联体系,现在我们是一个串联,主要通过一条通道过来。就像刚才我们在华老师这个图里头看到的,为什么影子银行收缩比较快,因为这两年整顿,中小企业最受伤,因为中小企业融资难融资贵,主要它从银行体系很难拿到资金。影子银行一收缩,原来信托、券商给他能融资,基本上卡住了,所以我们现在即便想宽松,和原来2014年全面降准、降息,所取得的效果也不可同日而语。 所以我觉得呢,我都同意各位老师讲的去杠杆是个长期的过程,确实要把握度,但实际过程中可能这个度也不是好把握。同时,我觉得2016开始的金融去杠杆、金融整顿,从方向上来讲是正确的,如果我们从开始、或者现在还没有去杠杆,今天中国面临的压力是非常大的,可能比我们现在要差很多。 我就给大家讲这么多,谢谢大家![详情]

肖耿:中国目前需要发行大量的国债作为安全资产
肖耿:中国目前需要发行大量的国债作为安全资产

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,北京大学汇丰商学院金融实践教授、香港国际金融学会会长肖耿参会并发表演讲。 肖耿认为,对中国的杠杆和系统性风险方面比较乐观,主要是过去进行的一系列改革。 首先需要思考风险从哪里来,一类是好风险,中国在市场化改革的过程中会有很多试错,有成功也有失败,这方面出现的一些坏账,实际上是好的风险。是对整个经济的市场化和创新具有很大贡献的。 中国经济真正的风险,是在这个过程中,出现的投机。 一是房地产投机,二是股票,三是影子银行,四是外汇投机,但是目前这四方面基本都看不到了。 但是我们目前对坏账的处理机制还没有完善好,过去积累的资产实际上是远远大于坏账的。目前的难处就是坏账不知道谁会去冲销,当然最后做决定的应该还是中央政府。 他还表示,中国的国债市场比较落后,中国目前需要发行大量的国债作为安全资产,同时面对国外的投资者。这些国债主要作用于冲销中国改革开放40年积累的大量坏账。 以下为演讲实录: 肖耿:非常感谢!刚才听了很多专家的报告,学到很多,我想数据和趋势都比较清楚了。整体上,我对中国的金融杠杆和系统性风险还是比较乐观的。刚才管总也讲到了,主要的原因是我们过去进行了一系列的改革。 首先我们要想想风险从哪里来的?实际上,有两类风险,我认为是一个是好的风险,就是中国在市场化改革过程中,有很多试错,试错有成功的,也有失败的。在这个过程中出现了一些坏账,实际上是正常的。如果是试错成功的地方加了杠杆,它成功的影响就更大了,当然如果是失败的地方加杠杆的话,失败也很惨烈。 在这里主要有三个方面,中国过去改革的几十年,存在大规模的地区间资源重新分布,如人流、物流、资金流,是从北向南,从内地到沿海。这样导致我们沿海很多成功的城市、成功的企业,也有非常成功的一些房地产项目。另外企业的变化也非常大,成功的企业、失败的企业都非常多,产业的变化也是非常大的。在这个过程当中,它所导致的这些坏账,我觉得是好的,实际上是对整个经济的市场化做出了贡献,还有我们的试错对制度创新是有巨大贡献。这些坏账需要比较坚决的、果断的去冲销。到底谁去冲销?是中央政府还是地方政府?我觉得是需要深入研究的。但是基本的事实是,在这个过程中,资产的升值远远超过了坏账,所以这方面我们不会出现整体宏观上的资不抵债。 中国真正的风险在哪里呢?实际上是在这个过程当中出现的一些投机的机会,主要在四个方面:其一,房地产投机。房地产价格不断上涨,其实它反映了一个市场规律,但是在这个过程当中,很多人就以为房价只会上升不会下降?这就导致了加杠杆投机房地产。其二,股票。股票我不多说了。其三,影子银行。在一段时期内,通过影子银行通道费中间获利巨大,导致了一系列的投机。其四,外汇。刚才我们也听到了,外汇如果是出现大幅度贬值、大幅度升值的时候,也会出现投机。 我为什么对中国的杠杆和系统性风险比较乐观?因为这四个方面,地产、股票、影子银行、外汇投机基本上都看不到了,很少了。接下来风险在哪里呢?接下来风险就是外界对中国的杠杆和系统性风险不看好,非常不看好。原因在于什么?原因在于他们看到的是数字,他们其实对实际情况的了解并不是那么深入,但是看到数字觉得很可怕,当然这个数字目前也在转好。 这里面的主要问题在哪里呢?我们没有一个果断的处理坏账的机制,所以我们很多的坏账还在账本上,非常难看。刚才我说了,我们过去40年,我们积累的资产远远超过我们现在账上的那些坏账。现在中国急需要做的事情就是要把那些坏账彻底从账上冲销,冲销的结果就是我们整体的资产总量会有一个轻微的下降。 现在难处在什么地方呢?不知道谁去负责?谁的资产要被冲销?这个我觉得中央政府、地方政府都有责任,企业都有责任,但是最主要的,最终能够执行的,能够出面做决定冲销的可能还是中央政府。中国非常幸运,我们中央政府的财政状况是非常好的,中央政府的发债的潜力非常大,特别是长期的债券,刚才王国刚等好几个老师都提到长期债券不够的问题。 中国的国债市场太落后。中国按购买力平价2014年已经是第一大经济体,当然按照现金来算是第二大经济体,我们的国债市场跟美元的国债市场比,规模、深度、广度都不够。我认为中国目前需要发行大量的国债,作为安全资产,特别是让国外的投资者购买,回报率高又安全。这些国债用来干吗呢?这些长期的国债就是用来冲销我们改革开放40年所积累的坏账、垃圾,这样可以让我们国家财政状况大大改观,可以轻装上阵,进行下一阶段的改革与开放。 我们有什么优势呢?中国实际上有很大的经济规模,中国商业银行规模非常大,内部自己就冲销了很多风险。我们的储蓄率虽然有所下降,但是还是非常高,我们的增长率还是非常高。最重要的优势是什么呢?我们政府执行力非常高,问题是它要看到它需要做什么?我们过去很多的错误,别人在批评的时候,我们已经改过来了,刚才讲到我们债务增长很快,世界银行、国际货币组织的研究报告发表的时候,我们已经改过来了,这是我们的优势。 但是我们的挑战在哪里呢?一个最重要的挑战是:中国的市场经济还不是非常规范,它漏洞太多,投机取巧人太多,总是可以找出很多漏洞,来利用这个漏洞把它放大、加杠杆获利寻租,最后导致高杠杆及系统性风险。 还有一个问题,就是目前外界对我们的压力是非常大的,贸易战,还有要求中国市场开放的压力非常大。在这种压力下,我觉得我们必须要非常迅速的,把历史遗留的坏账迅速、彻底冲销。利用我们现在国债市场发展潜力助力改革。国债市场一旦发展起来,对人民币的国际化,对人民币的竞争力,对稳定市场是非常重要的。 冲销了我们历史遗留的坏账以后,接下来我们要把所有的金融市场统一起来,现在中国金融市场的分割现象非常严重,各种规定,本来银行的钱是面对所有客户的,市场利率是多少加上风险溢价,就是借贷成本,大家都是面对同样的基准利率,但是我们有各种各样的,不是双轨制,是多轨制利率及信贷体制。这些是阻挠中国下一步改革开放、下一步增长的,非常严重的一个问题。 最后,实际上回想亚洲金融风暴的时候,朱镕基总理在任的时候当时对三角债进行了一个彻底的清理,那次改革为我们后来的2000年以后的经济增长做出重大的贡献,我觉得中国目前就需要一次大规?;嫡顺逑?,推进杠杆及系统性风险的基础性改革和建设。 谢谢大家![详情]

丁剑平:把控好流动性来应对人民币贬值出现的问题
丁剑平:把控好流动性来应对人民币贬值出现的问题

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,上海国际金融中心研究院副院长丁剑平发表主题演讲。他的主题为《把控好“流动性”来应对人民币贬值可能出现的问题》。 丁剑平认为,要推出结构性货币政策和财政政策的组合拳。由于美联储加息、减税、缩表的组合拳,贸易摩擦会引发全球通胀预期,从而加息幅度扩大预期也会提前。博鳌论坛上央行刚刚表示了要进入紧缩周期,但却在10天之后宣布了降准。说明了单靠货币政策“捉襟见肘”。中国通过货币政策来确保各类企业流动性的空间受到压缩,迫切希望推出结构性(定向性)货币政策和财政政策组合拳。 他还表示,需要通过财政手段进行积极配合。扩大融资渠道,降低税收负担,增加风险保障。 以下为演讲全文: 把控好“流动性”来应对人民币贬值压力 摘要:目前汇市“恐惧”是源于外部国家货币急剧贬值和?;牟靶в?、媒体对新时期人民币汇率参照物和衡量标准的“无知”和由于贸易逆差和储备减少引发的外汇占款下降对市场“流动性”的担忧。为此要通过推进自贸区账户监管资本抽逃,通过“人民币资金池”让企业获得流动性。同时在货币政策空间压缩的情况下要及时推出结构性(定向性)货币政策和财政政策组合拳来确保企业流动性和经济增长下滑。目前人民币虽有贬值压力但不改变人民币稳定趋势。 一、新兴市场国家新一轮货币?;牟靶в?新兴市场国家汇率大跌,市场利率大幅攀升,新一轮货币?;蟾怕时?。2018年6月28日,人民币中间价下调391基点,报价为6.5960,降幅创2017年1月9日以来最大,连续7天下调,带动离岸与在岸人民币继续下跌。在此之前,2018年5月9日阿根廷比索对美元汇率跌入历史最低,其关键利率在其前一周拉升40%,其外汇储备瞬间消失50亿,?;娜兆永锩刻旄稍ち看?亿美元,阿根廷求助国际货币基金组织援助300亿美元,但在两个星期的时间里贬值依旧达到11.9%(2018年以来比索已经贬值达21.4%);巴西货币雷亚尔也在这两个星期多贬值5.4%;墨西哥比索也从2018年2月20日以来下跌达12.5%;俄罗斯卢布也从2018年2月初下跌11.5%。自从2月以来新兴市场国家印度卢比和印尼盾跌幅也超过5%;随后土耳其也受到到了美元上涨的影响,5月24日,土耳其里拉对美元汇率跌到4.85比1,创历史新低。今年年初以来,里拉对美元已经贬值约20%。随后土耳其央行宣布上调后期流动性窗口贷款利率300个基点,从13.5%上调至16.5%。2018年3月11-12日港币下跌到33年以来最低点(1美元兑7.85港币),香港金管局购买了88.16亿港币来干预市场。 一般来说,货币?;切滦耸谐【锰逭岩浴笆粘 钡奈弈窝≡??;醣椅;摹般兄怠币恢蹦岩圆舛?。Kaminsky et al. (1998)的阈值定义是月度外汇市场货币贬值加上外汇储备下跌加权平均值超过其均值的三个标准误。Frankel and Rose (1996)的定义是名义货币贬值至少为25%,并且以10%增速贬值(自我实现的加速)。央行不得不加息,由此对其产出造成毁灭性打击。为此外汇储备下跌、利率攀升、货币暴跌成为货币?;娜卣?。这种现象不可能在中国发生。 二、非专业化媒体舆论的“推波助澜” 作为SDR篮子货币,人民币具有较高的避险价值,但相关媒体并没有清晰认识并作出相应宣传。虽然中国人民币进入“特别提款权”篮子和人民币汇率指数问世已经几年,但居民百姓对此还是继续拿着美元作为标准来衡量资产价值。媒体对此解释和宣传也远远没有到位。进入特别提款权就意味着人民币已成为指数货币。作为指数货币,根据国际货币基金的有效汇率(eer)数据分析,可以说人民币目前还处于升值通道。从人民币有效汇率趋势线来看,从1994年至今,人民币总体趋势还在此通道中。与中国其它贸易伙伴相比,人民币是属于强势货币,它和新加坡货币差不多。这意味着即便出现短暂的贬值,但还会重返此通道。例如,2015年人民币贬值,但两年内已升值到以往高水平。作为指数货币,2-3年内货币就会升值解套。不仅人民币如此,作为指数货币的美元和日元也是如此。 媒体的推波助澜误导了投资者,加剧了人民币贬值预期。媒体没有解释这波美元升值是靠美元加息来拉动的,而中国百姓投资者若仍将美元视为衡量资产价值标准,媒体的相对美元贬值的宣传只会加大市场恐惧。诚然,在外部风险较大时,人民币可能会出现一段时间内的上下波动,但人民币在未来也可能会成为一种“避险”货币。1997年亚洲金融?;?008年美国次贷?;诩?,人民币均表现相对稳定。反而在?;盎岜硐殖鲆欢úǘ?,可视作一种对未来潜在?;奶崆笆头?。由于目前股市下跌的悲观情绪的“发泄”无疑也会波及到汇市。夹杂着非专业化媒体的美元衡量“惯性思维”,推波助澜。 三、防控一些影响汇市的不稳定因素 外汇储备下跌,外债增加,净外储减少。不可否定存在一些现实情况:目前中国3.12万亿美元的外汇储备中,外债水平已经达到了约1.8万亿,也就是说,实际上能够用的外汇储备也就1万亿。4月份外汇储备比上个月减少了180亿美元。5月底中国外汇储备余额为3.1106万亿美元,创下7个月来新低。其中美元储备是人民币发行的重要的信用基础之一,这在很大程度上确保了人民币汇率的稳定。 净外储中外资占比高,可用外汇储备有限。2018年1—5月,中国在投资领域中的外汇收入不足50亿美元。在贸易领域的数据就更难看了。去年上半年全口径贸易顺差尚有540亿美元左右,但截止到今年五月全口径的贸易逆差将近250亿美元。截止到5月份,中国的净外汇储备也就是外汇储备减去外币负债,约为1.9万亿美元,比2013年2.96万亿美元的峰值减少了近30%。而这1.9万亿美元并不都是归中国真正所有。根据国家统计局的数据,到今年4月底,规模以上的外资企业(含港澳台)总资产为21.68万亿人民币,按照6.45的汇率计算,折合成美元资产的话约为1.55万亿美元。也就是说,在1.9万亿外汇储备净值中有80%以上是外资企业拥有的。 外储下降,外汇占款下降,市场流动性收紧。中国的基础货币发行很大程度上(70%)还是用外汇占款来实现的。也就是央行收购企业和公司个人手中的美元,按照市场汇率再释放出人民币,通过这种方式把流动性释放出来。外汇占款占到央行释放流动性的比例最高时达到80%以上,目前也在60%到左右。目前的股市下跌“消灭”市场上的“流动性”,加上由于贸易逆差等的外汇占款释放流动性的减少,“屋漏偏逢连夜雨”。不仅如此还变本加厉到来的债务规模去杠杆压力。仅在4月份,全国出现违约的债券就达到了16只,涉及金额高达130亿元。因为2018年迎来了公司债的偿还高峰期,2018年的偿债规模是2016年以前的4.3倍。目前中国的债务率(债务总额比GDP)高达260%。截止2017年底,中国家庭债务相当于GDP的47%,比2010年底增加20个百分点。截止2016年底,中国非金融部门债务率已经达到210.6%。远远高于新兴市场国家债务率平均水平,与日本90年代债务历史最高水平持平,也高于美国2008年金融?;钡睦纷罡叩?。如果此时“流动性”把握得当,尚可不会引发货币?;?。 四、把控好“流动性”应对贬值压力 任何货币都有升值和贬值“难过”的窗口期,关键是如何度过窗口期,这就是要让实体经济不因被流动性短缺而“憋死”。只要实体经济还生存,则一切就好办。过去中国企业对外负债美元化将会引发人民币持续贬值的恐惧。而中国企业对外负债美元化在2010年开始已逐步减少。目前对?;懵?、保房价的担忧也不成问题,因为中国目前对账户监管严格,国内也在不断完善包括自贸区账户在内的各种账户的监管。目前经济金融对外开放只针对金融服务业、对外资金融机构牌照的开放,而对资本流动和账户监管仍然严格。这是“珍惜”现有的流动性的措施。推进外资企业开立人民币账户,完善人民币账户支付和监管体系。随着贸易战持久化,中国贸易方向将会转变,外资企业参照人民币的权重可能会增大。中国不存在保外汇、保储备、保房价的问题,只要对账户监管到位,一切问题将迎刃而解。 由于美联储加息、减税、缩表的组合拳,贸易战会引发全球通胀预期,从而加息幅度扩大预期也会提前。博鳌论坛上央行刚刚表示了要进入紧缩周期,但却在10天之后宣布了降准。说明了单靠货币政策“捉襟见肘”。中国通过货币政策来确保各类企业流动性的空间受到压缩,迫切希望推出结构性(定向性)货币政策和财政政策组合拳。 为提高市场流动性,一方面需要推进“负债型”人民币国际化来改变传统利用“外资”的思维。通过在上海的中国进口博览会等活动来推进非居民开立人民币账户(非居民的人民币所有权,中国居民的使用权)。这也是开辟流动性的新渠道。两一方面,则需要通过财政手段进行积极配合。扩大融资渠道,降低税收负担,增加风险保障。扩大出口企业,尤其是高技术企业、中小型和成长型企业包括研发融资和出口融资在内的融资渠道;增加研发支出抵扣、扩大企业所得税优惠范围,降低企业融资税收成本,扩大出口退税范围,降低企业税收负担;创新企业出口信贷保险种类,降低保险费率,增加出口信贷保险的覆盖范围。当然,这两方面开展都需要促进国内金融体制改革,完善中小企业的征信大数据,发展和完善国内金融市场。 与以往不同,目前中国企业美元对外负债比重不大,为此人民币贬值的冲击可控。推进自贸区账户和人民币资金池,可以从监管和充分利用“外资”两方面来确保流动性不流失。只要企业能获得流动性并且还生存着,人民币汇率长期稳定就有了保证。[详情]

华而诚:如何降杆杠?提高投融资效率
华而诚:如何降杆杠?提高投融资效率

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,包商银行首席经济学家、前世界银行驻华首席经济学家华而诚出席并演讲。 2008年全球金融?;雇庑璐蠓ネ?,投资率由40%大幅提升到45%以稳经济增长。实际经济增长率短暂复苏后于2012年开始跌入一位数苏,持续下滑至2016年,2017年方有所复苏。 为何强刺激效果不明显?华而诚在演讲时指出,因为投资边际产出效率持续下降至2016年?!敖鹑诨?、经济活”,华而诚解释称,投资边际产出效率的持续下滑反映了投融资效率的下降,“因为实体经济投资必须要融资,包括直接融资及间接融资?!?因此,中国的高储蓄率及以信贷为主的间接融资结构,并不是全球金融?;?,非金融部门债务大幅增长的原因,在2005-2016年间,储蓄率还在46-50%间。 以下为演讲实录: 华而诚:中国高债务為全球关切,国际货币基金组织2017年8月中国咨询报告提出警告:如果中国未来2018-2022年平均年增长率为6.2%, 非金融机构部门债务占GDP比例-杠杆率-可能从2016年的236提升到2022年的297, 建议中国政府不必要定未来需要达到的经济增长目标,否则,高杆杠难降,金融风险大增。不久后,9月标准普尔就调降中国主权评级。世界银行及国际货币基金组织2018年的中国报告中再度提及高杆杠。中国政府工作报告也把控制风险作为经济工作的三大攻坚战之首。 我的报告是分析一下中国高杆杠的来龙去脉。 指出,去杆杠不必然影响经济增长率,关键在确实的推动能提高投融资效率的供给侧改革。因此,我们不必如国际货币基金组织分析的那么悲观。 2008年全球金融?;雇庑璐蠓ネ?, 政府强刺激政策把投资率由40%大幅提升到近45%以穩经济增長。实际经济增长率短暂复苏后于2012年开始跌入一位数, 持续下滑至2016年, 2017年方有所复苏。为何强刺激效果不彰?因为投资边际产出效率持续下降至2016年,完全抵消了高投资率刺激增长的效果。投资边际产出效率的持续下滑反映了投融资效率的下降,这正是“金融活、经济活”的含义:因为, 实体经济投资必须要融资, 包括直接融资及间接融资。 2008年全球金融?;?, 以高投资率稳增长, 人民银行公布的社会融资规模存量占GDP的比例(杆杠率)从2008年的120大幅攀升到2017年的211。因此, 中国的高储蓄率及以信贷为主的间接融资结构,并不是全球金融?;蠓墙鹑诓棵耪翊蠓龀さ脑颍航鹑谖G暗拇⑿盥什槐冉鹑谖;笪?。 投融资效率于2016年开始止跌回升, 带动了名义经济增长率的同步回升,实际经济增长率亦由2016年的6.7%回升到2017年的6.9%。同时,依据国际清算银行的数据,非金融部门杠杆率增幅从2016年第一季以来连续下降至2017年第四季的负值:-1,杠杆率为255.7,可能已见顶。依据人民银行社会融资规模存量占GDP的比例,杠杆率增速于2017年已低于2.0%。杠杆率明显的已趋于稳定。 非金融部门杠杆率的下降反映几个因素。首先,企业部门的降杆杠;政府及住户部门的杠杆率则有所提升。因为,国有企业杠杆率远高于民营企业,企业部门的降杆杠主要由国有企业带动。国有企业资产负债率于2016年6月开始持续下降, 带动了整体工业企业资产负债率持续的下降。工业企业资产负债率的下降则是受助于工业企业利润率自2016年3月开始持续攀升。工业企业利润率的提升又是受惠于国有企业改革效果。 其次,2017年开始的“严监管”导致以委托贷款及信托贷款为代表“影子银行”占非金融部门杆杠率的比例有所下降、银行理财增速大幅下滑。部分依赖“影子银行”融资的企业产生了融资难、风险增的问题。上面已指出,杠杆率的增速在“严监管”前的2016年初在市场力量的指导下已经开始,同时投融资效率开始止跌回升,同步拉动了经济增长的回升?!坝白右小钡拇葱掠兄谕贫适谐』?。同时,市场化银行理财产品收益率高于存款利率,也就提高了居民的财产性收益,有助于经济增长拉动力由投资转向向消费、企业杠杆率的下降。当然,监管应该关注伴随创新可能产生的金融系统性风险, 使创新确能更好的服务于实体经济,达到监管与创新的平衡。 中国的经济发展已进入资本边际报酬递减的阶段, 增长减速成为新常态。经济增长不能如以往依赖投资拉动为主,要更多依赖投融资效率的提升, 方有助于经济增长由投资转向由投资效率拉动的高质量发展模式。在经济需求面, 由投资转向消费拉动;在经济供给面,由资本密集的工业转向服务业拉动。 以上的分析指出,2016年开始,非金融部门杠杆率增速持续下降, 杠杆率已趋于稳定, 金融风险扭转了上升趋势。2016年开始, 投融资效率的止跌回升,保障了在杆杠率增速下降的同时, 经济增速未降反升。当前的杠杆率仍然偏高。因此,应坚持推动“以市场为决定力量”的供给侧改革及开放措施,特别在金融市場及实体经济,包括服务业及国企领域。同时,要更好的发挥政府的作用,包括修正市场失灵、达到“包容性增长”。如此,在降杆杠的同时,经济增长可望维持稳定。[详情]

刘青松:要在实体经济稳步发展中去杠杆
刘青松:要在实体经济稳步发展中去杠杆

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,中国证券监督管理委员会研究中心正局级研究员刘青松出席并演讲。  刘青松称,两件事推升杠杆率提高,首先2009年的四万亿投资,第二件事是13到15年,创新和货币再宽松。 实体经济部门杠杆率及其分布(1993-2007) 从历史经验来看,凡是经济形势比较好的时候,杠杆率升得比较慢,甚至是下降的,凡是经济不好的,杠杆率就是上升的,因为杠杆率是负债除以GDP。 加杠杆是储蓄转为产能的过程,是比较漫长的过程,去杠杆更是一个漫长的过程,刘青松告诫,“要谨慎,不能操之过急?!庇绕涫钦忝?,要认识到内在的复杂性。不是要停下来去杠杆,而要在发展中去杠杆,要在实体经济稳步发展中去杠杆。刘青松表示,通过过去几十年的判断,去杠杆最核心的是要经济健康发展,才能去杠杆,“如果实体经济停滞发展,是无法去杠杆的?!?此外,他还认为,对合理的杠杆水平,要有一个合理的判断。什么时候杠杆率才是合理的?杠杆水平去到什么样的结构、水平要心中有数。 杠杆水平是经济运行的结果,各国经济体制不同、水平不同,关键是经济体要健康发展,去杠杆的力度和节奏要服从于实体经济健康发展的目标,不能为了去而去;去杠杆的过程实际上是深化改革、转变发展方式的过程;在去杠杆的过程中,要坚持市场化、法制化原则,绝不能行政化去杠杆。 最后,他表示,金融去杠杆要服务于服从于实体经济健康发展的需要;要大力发展股权融资;优秀证券公司适度加杠杆;加强融资类业务监测监控监管,严打地下非法配资活动;贯彻资管新规,拆除多层嵌套,消除监管套利;最后, 审慎居民加杠杆,因为中国储蓄高主要是我们人多,我们储蓄率高主要是因为社会风险保障低,而这一部分转成投资的可能性不是很高。 以下为发言实录: 刘青松:金融去杠杆是2017年宏观环境的重要组成部分,也将是2018年宏观环境的重要主题,这个题目意义重大。去年下半年开始,金融监管部门陆续出台一系列规范性文件,将原有散落在不同文件和办法中的相关金融制度规定作出系统总结,表外理财和同业存单监管框架已初步形成。影响最大的当然是大家熟悉的“资管新规”。 2018年4月2日,中央财经委成立,首次会议提出“三大攻坚战”,重中之重是打好“防范化解金融风险”,首提“结构性去杠杆”。去杠杆的提法有三个阶段:一是2015年中央提出供给侧结构性改革,提出去杠杆,主要是因为杠杆率太高了成本就太高了,经济的韧性就比较差了,去杠杆的含义是把它降下来;二是2016年提出来要稳杠杆;三是最近提出来结构性去杠杆,即“要以结构性去杠杆为基本思路,分部门、分债务类型提出不同要求,地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来,努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降”。 结构性去杠杆强调的是在总体杠杆率水平基本稳定的情况下,改善部门内部杠杆率结构来降低风险。我们理解,至少有以下几个层次的内涵:一是体现打好“防范化解金融风险”攻坚战坚持去杠杆政策的战略定力。去杠杆的总体方向没有变,但在现在及今后一段时间内,总体杠杆水平要相对稳定,稳中有降; 二是强调去杠杆的结构性特征。也就是说,在总体杠杆水平稳中有降的前提下,注重结构性调整,好的杠杆可以适当增加,而坏的杠杆则必须坚决出清,比如“僵尸企业”; 三是关注实体经济增长、经济去杠杆和股市稳定三者中较大的相关性。经济去杠杆,短期看会对当期实体经济增长和股市稳定产生负面影响,你不可能要求一方面经济在去杠杆,另一方面又要求当期的实体经济和股市不受影响; 四是关注境内外形势的复杂性和风险叠加,处理好政策的战略定力和政策执行的灵活性之间的关系。 纵观其他国家的历史,成功的去杠杆过程都是在杠杆率逐渐企稳并缓慢下降的过程中实现的;并且总杠杆率缓慢企稳的过程中,一定会伴随着各部门杠杆率结构的再平衡过程。桥水基金达里奥(Dalio,2012)称之为“好的去杠杆”。美国在金融?;?,其居民部门杠杆率有了显著下降,但政府部门杠杆率却在上升,新增的政府债务有利于美国经济企稳并且降低了整体杠杆率过快下降的风险。 今天跟大家主要交流三个问题: 一、去杠杆是一个长期的过程 二、金融去杠杆的情况 三、金融去杠杆的几点思考 一、去杠杆是一个长期的过程 近年来,国际清算银行(BIS)、中国社会科学院、麦肯锡等机构在宏观经济杠杆率研究上具有广泛的影响力。根据中国社科院研究整理的数据:从1993年至2017年,实体经济杠杆率由107.8%上升至242.1%,24年间上涨了134.3个百分点。杠杆水平超过了国际上大多数发达经济体。主要有两件大事推升杠杆水平:一是2009年的4万亿推动杠杆跃升;二是2013-2015年期间的金融创新和货币宽松杠杆持续推高。根据杠杆率变化的特点,大体上可以分为四个阶段,重点看第二、三阶段。 第二阶段2003-2008年。这段时间名义GDP高速增长,增速最低的年份也达到了16%,最高达到23%,名义GDP增速超过了债务和货币增速,实体经济杠杆率下降。这5年去杠杆过程的最大特点是债务温和上升伴随经济飞速上涨,这是全球经济大繁荣与中国经济上升周期相重合的阶段。这一段时间里,杠杆率5年下降8个点。 第三阶段2008-2015年。这7年时间里杠杆率增长了86.2个百分点,平均每年增长超过12个百分点。2009年中的时候,当时我在地方政府工作,感觉是突然之间工作基调变了,从“防过热”转为“保增长”,赶快报项目,原来不能做的一些项目,马上就转变成需要上的项目,为什么?就是因为国际金融?;晕颐且丫钩闪搜现赝?,所以我们立刻就转变为加班加点、快马加鞭去报项目。由于大规模刺激政策的启动,债务出现了跃升,当年债务增速高达34%,而名义GDP增速则回落至9%,随后债务增速持续下滑但名义GDP增速下滑速度更快,2015年名义GDP增速跌到了最低点的7.0%。这段时期的主要特点是债务增速在开始两年出现跳升后持续下降,但名义GDP增速以更快的速度下降。这个是经济增长最困难的几年,也是我们加杠杆最强的几年。 我借用这张图,讲讲我的一些观察跟大家分享。 第一、这里我们有一个基本的判断:从历史来看,凡是经济增长比较好的,经济形势比较好的,杠杆率升得就比较慢的,甚至是下降的;凡是经济比较困难的时候,杠杆率增长比较快。实际上大家想想这个道理很简单,杠杆率是什么?是负债/GDP,这个数据逻辑很简单,道理也是比较明确的。 通过对过去几十年的观察,我们认为,要去杠杆,重要的、比较核心的不是停下来去杠杆,而是要在发展中去杠杆,要在实现经济健康发展的过程当中才能够有效的去杠杆。如果实体经济停滞了,或者实体经济进入困难的时期,那么去杠杆这事非常困难。 第二、去杠杆可能是一个长期的过程,可能比加杠杆的过程还要长,过程要谨慎,不能操之过急。加杠杆的过程,实际上是一个负债转为资产的过程,通过产能实现它的盈利,实现它的增长,来达到一个循环,这个过程是比较漫长的,在大幅扩张期,依靠大比例举债形成的产能则需要更长时间实现财务平衡。 从微观角度讲,按照投资回报率10%计算,就是说,一个正常经营活动从借钱到自身形成能力还本付息需要9-10年。去杠杆的过程要尊重经济活动规律,包括要尊重微观经济的规律,因为它要形成自身有效的循环。 大家说美国2008年以后的去杠杆是“好的去杠杆”,我们看到美国从2008、2009年金融?;?,一直到加息,花的时间大约也是8-9年时间。这能不能形成规律?目前来讲虽然尚不能确定,但是这给我们一个启示,就是加杠杆和去杠杆的过程一样,是一个长期的过程。 第三、去杠杆的过程实际上是深化改革和转变经济发展方式的过程。为什么这么说呢?中国是一个高储蓄的国家,是以高储蓄支撑高投入,而且是以债务形式投入的经济增长模式,注定了是一个高杠杆的经济体。这一点不能忘。我们必须要转变经济发展方式,要从高度依赖高储蓄、高负债、高投入支撑的经济增长方式,转变成以需求拉动、直接融资为主的经济增长方式,才可能长期稳定的去杠杆。 从微观层面来讲,根据著名的 MM 定理(Modigliani &Miller,1958)及其修正理论,企业杠杆水平和诸多微观因素有关,比如银企双方信息越不对称、企业税负越高,预算软约束越严重,企业杠杆率就越高。另外,1994 年的分税制改革则有效解决了财政体制的中央地方激励兼容问题,形成“财政分权和晋升锦标赛模式”,地方政府和国有企业成为资金配置的主体,并主要进入基建、重化、工业和房地产等中长期投资领域,而这些正是预算软约束最严重的部门,地方政府想尽一切方法增加负债,严重恶化了产能过剩和杠杆率问题。目前,地方政府及其融资平台正是高杠杆的主要来源。这是一个制度性、体制性的结果。 也就是说,去杠杆的过程,如果不伴随着深化改革,不伴随着我们经济增长模式的转型,去杠杆几乎是不可能的。从积极的角度讲,配合去杠杆要从影响杠杆率的所有各个环节入手深化改革。深化改革的关键在于强化市场法治,完善市场机制,理顺政府和市场关系,在市场化风险出清的基础上,提高投资回报水平,优化金融资源配置效率。政府管理加大“放、管、服”减低行政成本、地方政府强化预算约束减少低效无效支出、财政体系降税减费减人减支,以及优化金融监管减低实体经济融资成本等; 第四、合理的杠杆水平和结构要有一个科学合理的判断。什么意思呢?我们讲去杠杆,到底去到什么水平就合适了?就停止去杠杆?还有个结构问题,我们的杠杆结构到底怎样是最理想的?要心中有数,有个目标,这个目标涉及到社会经济活动,特别是对于企业微观活动,要尽量定量。这是一个非常困难的过程。 杠杆水平是经济运行的结果。杠杆是个工具,无所谓好坏;杠杆水平是个结果,它是个出口,不是入口。各个国家发展水平不一样,各国的经济结构不一样,经济体系不一样,结构制度不一样,实际上各国的杠杆率水平简单比较意义不大。但有一条是一样的,就是杠杆率水平要服从于实体经济的健康稳定的发展的需要,这是基本原则。那么在实现国民经济的健康有序、稳定发展的情况下,我们是一个什么样的杠杆水平、什么样的负债水平它就是什么样,它是个结果,不是一个目标导向,我想这是一个基本的关系; 第五,去杠杆的过程一定要坚持市场化、法治化,不能搞行政化。最大的问题是我们加杠杆的时候,各级地方政府快马加鞭,我们去杠杆的时候也同样是各级地方政府快马加鞭。这是很大的问题。这个导致的结果是什么呢?可能形式上,暂时的我们看到杠杆下来了,但是没有内在可持续性,转眼之间又会增长起来,造成极大的波动和浪费。 二、金融去杠杆情况 由于各国金融体制不同,不同经济体的金融部门杠杆率天然存在巨大差异,对金融部门杠杆率进行国际比较意义不大,这也是BIS等机构不发布各个经济体金融部门杠杆率的重要原因。我们研究认为,金融体系的杠杆应当包括金融市场杠杆和金融部门杠杆两个部分。由于我国信用交易受到严格限制,我国金融市场的杠杆水平总体并不高,金融部门杠杆率的增长跟经济部门加杠杆的过程基本一致。从货币的角度以及银保等情况由人民银行、银保监会去讲,我主要讲讲资本市场的情况。 1、2017年金融去杠杆初见成效 1993-2016年,伴随着实体经济部门杠杆率的提升,金融部门杠杆率一路攀升,从不到10%分别上升到负债方统计的67.7%和资产方统计的78.2%。2017年,金融去杠杆迈出实质性的步伐,到年末金融部门杠杆率分别回落8.4个百分点(资产方)和4.8个百分点(负债方)。相比于实体经济部门,金融部门可以说是加速去杠杆;且资产方口径杠杆率与负债方口径杠杆率之间的差距继续收窄,表现出表外业务仍在向表内回归。 2、股票市场去杠杆 市盈率。市盈率到底是不是衡量股市杠杆的一个指标?这个在讨论过程当中,大家有分歧,我也没有形成最后的意见,大家可以商量。 这里我简单报几个数字,现在沪深两市市盈率水平,上证综指是13倍,深圳成指21倍,沪深300是12倍,创业板41倍。这是最新的。国际上,标普大约是24倍、德国法兰克福是14倍,恒生国企9倍,孟买指数24倍。什么意思呢?这是现在股市总体估值水平,历史数据大家可以自己查,国际上也可以看,它属于什么样的水平?我可以说,我们股票市场总体估值水平不算高,具备了一定的投资价值,这是一个相对的水平。 融资融券。2015年6月19日最高点时,两融余额22659.75亿元,约占A股市场流通市值的4.7%,融资交易占A股市场普通股交易比重约9%;2018年7月12日为9011.84亿元,两融余额占A股流通市值比例约2.25%;两融交易额占A股成交额7.86%;国际上成熟市场,这两个比例分别超过6%和40%。目前,融资融管业务全市场维持担保比例约250%,投资者最大融资杠杆比例为1倍,实际杠杆水平为0.67倍。 资料来源:中国证券金融公司网站 场外配资。结构化信托配资产品:股市异常波动前,该类产品以伞形信托为主,对接homs系统、上海铭创和同花顺等系统进入股市,规模不少于1万亿;此后监管上禁止了此类模式,又规定信托杠杆配资比例不超过1:2,结构化信托产品规模下降。 互联网配资业务:原型是民间配资,兴起于2007年,不受监管,野蛮生长?!盎チ?”后,民间配资中间将视野由线下扩展到线上,P2P模式。根据《2017年中国网络借贷行业报告》数据显示,截止2017年底,网络贷款1.2万亿元。如果2%的网贷资金进入股市,互联网股票配资规模约240亿元。2015年起,对场外配资,尤其是homs系统等清理整顿,非法场外股票配资平台有所减少,但并未根绝。 民间配资业务:互联网股票配资以外的基于民间借贷的配资行为。 股票质押式回购业务。证券公司自有资金或资管计划的资金,通过沪深交易所场内回购交易向投资者提供融资。2018年3月12日起,交易所、协会实施股票质押式回购监管新规:服务实体经济,强化风险管理,规范业务运作。融入方及风险管理、资金专户存放、质押率上限、单只股票比例、证券公司自有资金融资规模等方面提出明确要求。目前,股票质押式回购业务,风险基本暴露,潜在平仓风险不容忽视。 其他融资业务。证券公司场外衍生品类融资业务,收益互换、场外期权等规模不大,从严监管,风险可控;分级型基金、结构化资管产品处于清盘、转型过渡期。 3、债券市场去杠杆 主要是银行间债券市场,交易所债券市场规模大约相当于前者的九分之一。由于债券市场回购融资放大了资金可投资的债券总量,一般用债券托管总量/(债券托管总量-债券待购回余额)来测算债券市场的杠杆率。当前债券市场本身的杠杆率在1.1左右,相对稳定且并不高。2016年下半年以来,从央行出台的政策与公开市场操作来看,去杠杆的主要思路为维持中性或偏紧的货币政策,抬升短端收益率,压缩金融机构“借短养长”利差空间,控制金融机构规模扩张过快。下半年开始,金融去杠杆逐步成为影响债券市场的重要因素,其中既包括监管部门的政策文件,也包括央行货币政策操作的变化。 虽然债券市场自身的杠杆并不高,但是债券托管总量的上升又是全社会加杠杆的一个重要体现。2016年开始金融部门债务占GDP比快速上升,速度显著高于非金融企业部门,一个重要的原因是中小银行同业存单规模的增长。2015年以来,同业存单成为大型商业银行或金融机构向中小商业银行“搬运”流动性的重要工具。债券资产是各部门债权融资的另一面,2016年债券资产规模的快速增长很大一部分来自中小银行同业存单融资的快速增长,这也一定程度上反映了金融部门的加杠杆和资金脱实向虚的事实。2017年9月,央行发文约束同业存单发行期限不能超过1年,并将部分同业存单纳入MPA考核体系,同业存单的发行规模与托管规模的同比增速开始快速下行。目前同业存单增速下降明显,规模保持平稳。 2018年1月,一行三会联合发布的《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》(银发[2017]302号,简称302号文),内容涉及债券代持、杠杆标准等内容,严控债券杠杆,整顿债券交易。随着去杠杆的进一步深化,中长端收益率持续上行,对实体经济生产生负面影响,信用债爆发违约潮,边际违约率较往年快速提升,信用利差迅速走阔。截止2018年7月,共有26家发行主体出现违约事件,违约后未偿付信用债本金约为692亿元,未偿付信用债利息约为91亿元。 4、证券公司去杠杆 我们看证券公司杠杆率,紫色的是券商,基本上维持在3倍到4倍这个水平,而银行大约在12、13倍,保险是10倍这样的水平。从国际来看,在金融?;肮手饕蠡棺罡叩氖焙蛞彩?0多倍,美国基本上保持在16倍-20多倍、30多倍,2016年的时候,像高盛、摩根史丹利降到了10倍多,这样也比我们高很多。 根据《证券公司风险控制指标计算标准规定》(证监会[2016]第10号公告,2016年6月16日发布,10月1日期实行),我国证券公司杠杆倍数预警线10倍,最高可以达到12.5倍。 三、金融去杠杆的几点思考 1、关注金融去杠杆会对实体经济的影响。金融和实体杠杆,同为经济增长模式的 “镜像”。要密切关注金融去杠杆对实体经济的影响,防止金融去杠杆可能引发新的系统性风险。已有不少国内外研究分析杠杆率和系统性风险的相关性,最具代表性的研究有“阈值效应假说”、“倒U型假说”和“5-30经验法则”。 我们可以通过这样一些经验规律来审视中国经济和金融体系的系统性风险有没有突破经验阈值。 据中国社科院提供的数据,金融强监管和去杠杆政策效果逐步显现。金融去杠杆已经导致社会融资规模增速回落,表内融资(本币贷款+外币贷款)存量增速基本平稳,目前稳定在12-13%之间;表外融资(信托贷款+委托贷款+未贴现银行承兑汇票)存量增速急剧下降,从2017年10月高点19%降至2017年末15%,2018年一季度末进一步降至5.5%。受表外融资拖累,社会融资规模存量增速和考虑地方债后的广义社会融资规模存量增速双双不断下降。去杠杆尤其是金融体系内部控制杠杆,引起金融体系资金链条缩短、多层嵌套减少等合理反应,具体表现在银行投资的债券规模下降、银行投资的资管产品规模由快速扩张转为有所萎缩等方面。这些业务收缩进一步导致派生存款减少和M2增长放缓,从可比数据看,2017年各个季度M2增量均明显低于往年。去杠杆还引起货币乘数回落。 国际经验表明,去杠杆进程(尤其是去杠杆初期)一般都伴随广义信贷增长的显著下降,中国也不例外,由此引发的经济暂时下行压力是去杠杆不得不承受的代价。 2、金融去杠杆要服务于服从于实体经济健康发展得需要。金融和实体杠杆最终来自于经济增长模式,金融杠杆的水平和结构必须服务于服从于实体经济健康发展得需要。主动有效去杠杆在于捋顺金融和实体之间的信用派生关系,促进经济结构调整,提升投资回报率,平衡不良和有毒资产出清,从而修复金融和实体部门资产负债表,对应的经济基本面应该是量“稳”质“升”,提升信用扩张机制韧性;就像“走钢丝”一样,平衡去杠杆和维持实体需求扩张,最终改善信用结构性扩张机制效率,完成经济结构调整。 3、大力发展股权和长期债权融资。加快多层次资本市场体系建设。长期以来,我国金融结构失衡,实体经济融资过度依赖银行信贷,造成资金配置效率降低,企业杠杆率过高,增大了企业运行成本和宏观经济运行的风险。大力发展直接融资,包括股权融资和债权融资,尤其是长期债券市场,因为期限不短于五年的次级债务是可以按一定比例计入净资本的。要不断完善市场基础制度,建设更具包容性和适应性的多层次资本市场,提升服务不同类型和发展阶段企业的能力,有效满足多元化的投融资需求。 深化股票发新体制改革,提高资本形成便利化。进一步提升证券发行过程的市场化程度,发挥市场机制在资本资源配置中的基础性决定性作用,减少行政手段对资本资源配置过程的控制和干预。 大力发展私募股权基金。根据中国证券投资基金业协会发布的2018年6月私募基金管理人登记备案月报,私募股权基金和创业投资基金的规模已达到7.9万亿元。今年上半年新增规模 8000亿元。 服务创新发展。国务院副总理刘鹤曾经在01年写过文章,论述新经济与资本市场和风险投资的关系,风险投资必须以资本市场为出口,股权融资是分担风险、激励创新的最佳机制。资本市场要深化改革,提高服务对接新经济新技术企业效率,降低成本。 4、优秀证券公司可以适度加杠杆。在强监管、降杠杆的宏观环境下,我们必须冷静理性地分析杠杆水平的状况。当前,金融体系还很脆弱,维护市场稳定的任务还很艰巨,证券行业发展不成熟、不均衡,合规风控水平总体不高,违法违规经营问题仍然严重,各类风险状况层出不穷。我们提出坚持差异化监管,就是要全面客观冷静地认识并充分尊重我国行业机构发展不成熟和不均衡的现状,处理好防控总体风险和支持差异化发展之间的平衡,让一部分优秀的行业机构适当增加杠杆水平,符合结构性去杠杆的政策意图。 杠杆倍数直接影响证券行业资本使用效率及其服务实体经济的能力,优秀证券公司适度加杠杆有利于促进证券行业发展,强化机构自身风险评估和控制能力,提升发展直接融资的能力,增强服务实体经济实现高质量发展的能力;有利于发展正规金融,深化金融供给侧结构性改革,增加正规金融服务,缓解金融服务供给短缺,减少非正规金融、影子金融的生长空间,才有可能全面禁止非法金融野蛮生长。 在适当增加杠杆的同时要加强监管,尽快构建风险识别、预警、管理、处置,以及风险定价、配置、补偿等市场化法治化机制,培育和增强金融体系应对和化解风险的内生机制及其包容性和韧性;要完善监管问责机制,在防止“市场失灵”的同时要防止“监管失败”,监管者必须受到监管。 5、加强融资类业务监测监控监管,严打地下非法配资活动。从成熟市场来看,美国、香港等发达市场,立法层面均将股票融资业务立为法定持牌业务,经营机构必须持牌经营。美联储专门制定了规制证券公司向投资者提供融资的供其买卖证券的T规则,银行及非证券公司贷款人向投资者配资进行证券交易的U规则,及场内、场外配资均有明确的监管规范。 立法和执法层面坚决遏制和打击非法地下信用交易行为。下一步,《证券法》等相关法律法规修改,股票融资业务要求统一立法,机构必须持牌经营;执行层面,结合互联网金融整治活动,持续对场外配资平台清理整顿,坚决打击和清理地下信用交易,违法经营股票融资业务,加大股市杠杆等行为。 6、关注居民部门杠杆率快速攀升风险。最近大家一直都有一个看法,在政策层面,也有一个取向,就是让居民加杠杆来置换企业杠杆。这个成不成立呢?现在看来是成立的,在国际上也有先例。大家看到,过去几年中国居民杠杆率上升较快。1993-2008,由8.3%上升到17.9%,15年增长不到10个百分点;2008-2017,由17.9%上升到49%,9年上升了31个百分点。杠杆率水平在国际上是低于发达国家,但是和新兴市场相比我们还是比较高的。 我想说的是,要特别注意我们居民杠杆率水平及其负债承受能力的特点。这里面有一个问题我特别强调,中国居民的杠杆率水平和中国居民的生存生活的社会环境是密切相关的,它实际上和发达国家的居民的杠杆率、负债能力是不可相比的,有它的特殊性。根据中国人民银行编制的住户部门金融资产负债表,2014年居民金融资产总量为84.5万亿元,其中存款占比60%,保险准备金占比12%,理财占比11%,股票占比8%,通货占比6%,债券、证券投资基金等占比较低;美联储编制的住户和非营利组织部门金融资产负债表,2017年住户和非营利组织部门金融资产总量80.39万亿美元,其中存款占比14%,养老金配额占比28.89%,公司股票占比22%,共同基金占比10.8%。 本质区别是什么?就是中国居民资产主要是储蓄存款,主要目的在于保障性、民生性需求,这是刚性需求,它的投资性、投机性和风险性是非常低的。中美居民资产结构性差异反映我国社会经济发展的阶段特征,人均收入水平低,收入不均衡、差距大,恩格尔系数、基尼系数高,财富中位数大幅低于平均数;社会保障性民生性福利欠发达;金融市场不能满足居民保障性民生性金融需求等。这也可以解释为什么我们的储蓄那么高?主要是我们人多;为什么我们的储蓄率那么高?主要是因为我们的保障性、民生性的需求要靠自己。所以这些资金的风险承担能力是比较弱的,把这些资金要转化为以直接投资为主要内容的风险性资本可能性是比较低的。这是我们一个要特别注意的地方。也就是说,我们在降杠杆的过程当中,要审慎使用居民加杠杆这样一个政策。 [详情]

社科院王国刚:“去杠杆”需要优化金融结构
社科院王国刚:“去杠杆”需要优化金融结构

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛”于7月14-15日在中国人民大学举行,中国社会科学院学部委员王国刚出席并发表演讲。 王国刚认为,“去杠杆”仅在实体企业范围内采取措施是不够的,更重要的还在于深化金融体系改革,推进资金供给结构的调整优化。 他首先讲解了杠杆率的衡量指标。 他表示,负债总额/GDP的方法并不科学,存量与流量的直接对比缺乏合理性,债务总额和GDP之间缺乏直接的因果关系等。如果要讨论去杠杆,最好去讨论资产。 王国刚认为,去杠杆的中心是降低实体企业的资产负债率,它同时是实体企业降成本的重要组成部分。债务性资产是实体企业经营运作资产的构成部分,去杠杆不等于杠杆率降低为0。 实体企业的债务主要来源于: 1、经营互动中的购销环节,它表现为具有产业关联性的实体企业上下游之间的债务链条。 2、金融性借款,它表现为银行借贷,发行债券等。这些债务对实体企业的经营活动是不可或缺的,所谓的融资难,融资贵讲的都是金融性借款活动的。 实际上在企业经营中,债务性资金是实体企业提高盈利水平的重要机制,在资产利润率高于债务利率的条件下,债务资金的借入将在扩大营业规模的同时,提高企业的资本利润率。 债务资金是实体企业资产重组、公司并购和扭亏为盈等的重要机制,也是经济机构调整的重要机制。 王国刚认为,应该优化金融结构和去杠杆举措。 中国实体企业的外源融资主要来自于金融体系,因此,金融结构决定了它们的负债结构。 要降低实体企业杠杆率落到实处并将其控制在合理的范围内,仅在实体企业范围内采取措施是远为不够的,更重要的还在于深化金融体系改革,推进资金供给结构的调整优化。 资金供给结构的优化,不仅在于加快资本性资金的形成,而且需要加大长期公司债券的发行数量。 以下为演讲实录: 王国刚:调整杠杆结构,鼓励大型企业发行中长期债券 摘要:王国刚指出,目前一些人使用“债务总规模/GDP”这一指标来衡量杠杆率有违经济学原理;同时债务总额和GDP之间并不存在必然的内在联系,难以揭示出金融风险与杠杆率高低之间的内在关联。他主张,使用资产负债率来研究杠杆率。从中国规模以上工业企业的资产负债比例看,2017年的资产负债率为55.5%,与欧美国家的大中型企业相比,我国企业的资产负债率并不算高,但是,我国企业严重缺乏中长期负债,资产的流动负债率明显高于欧美国家的实体企业?!案芨恕弊魑瘢ㄕ褡什蛘褡式穑┯凶旁銮科笠档挠芰?、推进经济结构调整、促进资产重组等功能,同时,又是实体企业经营运作中不可缺少的资产,从这个角度来看,杠杆“去不得”,关键是要调整“负债的期限结构”,大量增加中长期负债,降低流动性负债,由此“熨平”实体企业负债期限结构。所以,在“去杠杆”中关键是调整我国实体企业杠杆期限结构,缓解当前的债务问题。 “去杠杆”这个词从10年前美国金融?;⒕吞岢隼戳?,讨论的时间已经很长了,但我认为关于“去杠杆”的一系列问题值得进一步分析。杠杆,通常指的是负债规模;杠杆率,是指债务规模与某一个经济指标进行比较,比如说GDP、资产总量等,由此形成不同的杠杆率指标。国外现在流行的指标是债务总规模/GDP。这一指标80年代就有,这些年国内一些人也在用。从杠杆原理来说,杠杆的支点必须是固体,不能是流体,而GDP是个流量,用流量去翘动存量,怎么个翘法?所以,这一指标本身就违背了经济学最基本的原理。 从现实的角度来讲,就某年的起始时点计算,负债总额是一个存量,是前面若干年留下来的存量,而此时GDP可能还未创造出来,比如2018年1月1号0点时GDP 几乎为0,由此,杠杆率为0;如果此时GDP已开始创造了,那么,由于GDP数额非常小,所以,杠杆率可能是无穷大。在1年的经济运行中,GDP不断创造出来,到2018年12月31号23点59分,杠杆率将是最低的,因为在这1年中新增的债务量和原来存量加在一起,没有新创造的GDP的增长率得快,由此,从全年来看,杠杆率是持续下行的。这样一种的杠杆率走势,恐怕说明不了什么问题。 由于GDP是最终产品的价值,每个企业都不太清楚自己的GDP数额,也就不清楚自己的杠杆率,由此,要“去杠杆”,对他们来说,无从下手,也不知道目标在哪里。这意味着,债务总额/GDP的方法缺乏现实的实践性。 再者,由于债务总额和GDP之间并不存在必然的内在联系,GDP高的债务总额不见得高,债务总额低的GDP不见得低,由此,二者之间没法揭示出金融风险、经济?;哪谠诠亓?。 所以,从这样一个角度来讲,我并不支持用债务总额除以GDP的方式来讨论杠杆,然后再从这个角度上去讨论去杠杆、降杠杆等问题。 我认为研究杠杆率应该回到资产负债率这一指标上来。资产负债表的创立已有150年的历史,全世界几乎所有的企业法人都能计算出自己的负债率,以此为抓手就能够抓到实处。同时,由于资产总额和负债总额同属存量,所以,二者之间有着内在的联系。用这样一种方法来讨论“降杠杆”、“去杠杆”对企业来说是很清楚的。因为任何企业都明白,它的杠杆率多少,它能采取什么样的措施把负债降下来或者把资本加上去。所以,我认为如果要讨论去杠杆这件事,在中国,乃至在全世界,最适合的指标是资产负债率。 下面我们讨论“去杠杆”。首先,从中国规模以上工业企业的资产负债总额来看,2017年它们的资产总额是112.3万亿元,债务总额是62万亿元?!叭ジ芨恕敝械摹叭ァ?,在中文中意味着“不要”、“去掉”等。如果从字面理解,这就意味着在中国,不需要去杠杆了。我们能不能得出这个结论?如果所有的债务都不要,就意味着那62万亿元的债务统统不要了,这样做的结果就是:第一,国民经济崩溃;第二,金融崩溃(因为这些债务主要来自于金融),这将导致多少企业关门,多少人下岗,由此可见杠杆“去”不得。 债务性资产是实体企业经营运作资产的构成部分,去杠杆不等于杠杆率降为0。我们首先要明白,企业的杠杆是怎么来的?企业的债务主要来自两个部分: 1、企业在购销活动中所产生债务链条——应收账款。我们可以看到,在规模以上工业企业的资产负债表中“应收帐款”在企业链上债务中所占的比重在2017年底的时候达到21.67%。2012年以后,这个比重在不断上升,这就意味着企业的产品不好销售,而PPI连续54个月也一直在下降,它们之间存在着一定的联系。 2、流动负债。由于统计局没有公布这一数据,我只好找了“流动资产”来做替代,大约占总负债的80%。流动负债是金融性借款,金融性借款要么来自于银行,要么来自于发行债券,在中国它主要来自于银行。 这些债务在去杠杆中“去”得了吗?恐怕没那么简单,中国现在存在融资难、融资贵的问题。同时我们还看到,我国的新增债务在不断的增加,今年上半年新增贷款就增加了9万亿元。如果资产负债率为50%,这就需要有4.5万亿元的资本性资产来匹配,而我们有那么多资本性资金与其匹配吗?就固定资产投资而言,按原规定要有30%的资本金,这意味着开始投产的时候,它的资产负债率已经是70%,而流动资金在哪还不知道。但2014年我们又把固定资产投资的项目资本金比率从30%降到20%,这说明的全国资本金严重缺乏。 在企业经营过程中,债务性资金有着很重要的作用,比如说通过负债的过程,来增强企业的盈利能力,提高企业的盈利水平。我们讲说中国经济从高速增长转向中高速增长,转向高质量发展,高质量发展中有一条非常重要的内容就是要提高效率。要提高效率的话,对任何企业来说仅仅靠资本是不够的,还必须靠负债。其次,债务资金在促进实体经济结构调整、资产重组、并购等方面也有积极作用,所以,不能认为债务只有负面性。对中国而言,我们要进行供给侧结构改革,要去产能、去库存,这个过程中有一些企业需要坚决“去杠杆”,这些企业大致有三类: 1、应着力降低与去产能去库存直接相关的产业部门及其企业的负债率;2、应着力去掉僵尸企业的负债率;3、应着力降低乃至去除那些严重污染环境且长期治理无效的实体企业的杠杆率。 重要的问题是,究竟我们该怎么调整杠杆结构?我国规模以上企业的资产负债率为55.5%,而欧美很多国家的大型企业资产负债率为70%-80%,同他们相比,我们明显要低很多,因此,似乎没有理由来降杠杆。然而,在欧美国家的一些大型企业中,他们并不承认自己有那么高的资产负债率,因为对于他们而言,重要的是资产流动负债率。为什么流动负债重要呢?因为对任何机构而言,它当期的财务风险是当期到期债务本息所引致的,那些5年、10年后要还的债务本息在今年不会引致财务风险的,这就需要把眼界给定到每一个当期,把当期给盯死。而中国企业的资产负债率中,绝大多数负债都是流动负债,它们严重缺乏的是中长期负债,由此,就流动负债率而言,我们的实体企业明显高于欧美国家的大型企业。 不能看出,中国“去杠杆”的关键问题是要“调整负债期限结构”。什么意思?大量增加中长期负债,降低流动性负债,由此把负债的期限结构给它熨平了。从这个角度来改,就必须优化金融产品的供给结构,去年7月份,习总书记在全国金融工作会议上讲了金融工作的四大原则,其中第二条讲“优化结构”。我们过去说“优化结构”一般都是针对实体部门而言的,优化工业结构,优化经济结构等等,但此处讲“优化结构”是讲优化金融结构,其中一个很重要的就是优化金融产品结构,使得这些产品能够有效的通过优化结构来支持实体企业,这样一种优化结构不仅要加快资本资金,而且需要大量发展长期公司债券。 如果在座每个人都是做银行信贷产品的,假定有一家大型企业需要20亿元的贷款,另外有1000家小型企业每家需要200万元的贷款,请问,你们会把款贷给谁?很简单,当然贷给大企业20亿元,这样办一次手续就够了;而如果贷给1000家小企业,每天了解1家企业,得耗费三年以上的时间。我们都在讲,小微企业融资难融资贵,实际上大型企业一样融资难、融资贵,一些人说大型企业融资便宜,只是在于他们贷款利率与小微企业相比比较便宜,但是和他们本来可以选择的其他融资渠道相比,仍然是贵的。银行贷款一年6%的利率,而现在发行5年期债券的利率是4%左右,所以,让大型企业去发债,银行的钱只能向小微企业倾斜。因此,中国必须加快推进这一部分的改革。 中长期债券在资产负债表的右列中列入“非流动负债”(或“中长期负债”)范畴,它位于“流动负债”之下、“所有者权益”之上,它本身就具有准资本的属性。通过发行长期公司债券就可以调整目前的杠杆率,缓解当前的债务问题。[详情]

IMI副所长涂永红:美国“退群”是因为他带不动了
IMI副所长涂永红:美国“退群”是因为他带不动了

  这些年来,美国退的“群”包括跨太平洋伙伴关系协定、巴黎气候变化协定、联合国教科文组织。 IMI副所长、四川省金融工作局局长助理涂永红7月14日在“2018国际货币论坛”称,美国“退群”是因为他带不动了,他要专注自己国内的发展,所以才决定退出众多国际组织。[详情]

中国信达副总裁庄恩岳:人民币国际化需要金融的支持
中国信达副总裁庄恩岳:人民币国际化需要金融的支持

  新浪财经讯 “一带一路与人民币国际化圆桌研讨“于7月14日在中国人民大学举行,中国信达资产管理股份有限公司副总裁庄恩岳出席,并发表演讲。 人民币国际化是以贸易为基础,但更需要金融的支持。与中国签署货币互换协议的国家及签署规模都在持续增长。 以下为演讲实录: 庄恩岳:尊敬的各位老师,各位专家、各位同仁,有这么一个学习的机会,感觉到非常高兴。最近我们一直在研究金融去杠杆,以及怎么样防范系统性风险。但是今天的专题,是“一带一路”与人民币国际化。 “一带一路”建设在欧亚大陆贸易活动的同时,也将带动人民币的流动,前两天我刚从埃及、土耳其和巴西回来,深深感觉到了这方面的重要性。商品的流动包括人民币的流出,增加人民币的储备,境外人民币又可以通过对国内进行人民币投资。一国货币能否成为国际货币,本质上取决于一国的经济实力。目前,中国是全球第二大经济体,GDP占全球GDP的15%以上;也是全球第一大贸易国,进出口总额占全球进出口总额的11%。而2017年12月人民币跨境支付量仅占国际支付的0.98%。人民币国际化仍有较大的发展潜力和空间。因为今天时间的限制,只能讲一些主要的观点。 由于“一带一路”的投资重点聚焦于基础设施建设,依靠基础设施直接进行人民币投资,将极大促进资本、技术等生产要素的国际流动,增加人民币在中国与世界各国之间的流通速率,促进人民币形成良好的回流机制,客观上引起对人民币需求的扩大,从而提升人民币的投资价值与储备价值功能,也将产生投资乘数效应和货币替代效应,利用“一带一路”建设,人民币通过贸易和对外投资两种渠道,以金融平台为辅助加速实现国际化进程。 “一带一路”与人民币国际化是相辅相成,未来十年与“一带一路”沿线国家的年均贸易额预计将超过2.5万亿美金,加之项目所需的部分融资,将扩大人民币产品的范围,吸引企业使用人民币完成跨境贸易,跨境管理,以及投融资,完善人民币国际化的目标。产融结合是“一带一路”和人民币国际化的完美结合,“一带一路”建设是以贸易为主要内容,但实际上关键因素在于金融的支持。贸易合作离不开金融支持,金融将在“一带一路”建设中为企业保驾护航。 产融结合过程中需要加强大具有品牌优势企业和资源整合优势,在自身走出去同时,承担着带动整个优势产业链走向国际的责任。同时,我国政府已经建立了亚投行、丝路基金等服务‘一带一路’的金融平台。今后,应切实推进金融创新,创新国际化的融资模式,深化金融领域的合作,打造多层次的金融平台,建立服务“一带一路”战略的长期、稳定、可持续 加强与“一带一路”沿国家建立双边货币安排。根据人民银行的数据显示,截至目前与我国建立双边本币互换安排的达到21个,互换总额度达到九千多亿元人民币;建立了人民币清算安排的国家有6个;人民币境外合格机构投资者试点项目授予了“一带一路”沿线的5个国家,总额度达到了三千多亿元人民币;同时与8个国家签署了边贸或一般贸易与投资本币结算协定。 还有个建议,在复杂的国际环境当中,要注重防范各种各样的风险。谢谢大家![详情]

祝元荣:主动求变 用创新推动“一带一路”建设
祝元荣:主动求变 用创新推动“一带一路”建设

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛暨‘跨境金融50人论坛’年度峰会”于7月14日在中国人民大学举行,主题为“一带一路”倡议下的自由贸易与金融开放新格局,中国邮政储蓄银行国际业务部总经理祝元荣出席并演讲。 首先,他谈到了关于“一带一路”业务创新的思考。祝元荣从以下三点进行了阐释: 一,支持“一带一路”建设,主动求变,探索人民币跨境业务结构与模式,以人民币跨境业务发展推动人民币国际化。 二:加强金融创新完善服务,包括出口买信转贷款、人民币优惠出口买方信贷、人民币资产跨境转让,资金池业务,海外基金,海外股权投资等。 三:加快海外布局,搭建网络。 他还谈到了人民币信贷资产投放面临的问题:包括境外机构使用人民币动力不足,缺少人民币收入来源;存在换汇成本和汇率风险,人民币贷款利率也没有优势;跨境人民币资产业务面临国别风险;贸易方面人民币使用比例有待提高,离岸市场人民币流动性不足;项目贷款资金量大期限长,商业银行资本管理压力大。 以下为演讲实录: 祝元荣:谢谢,非常感谢论坛邀请,我参加这个论坛主要是来学习的,没想到还有任务,要汇报学习体会,所以我今天也借这个论坛的机会,把我们思考的事情提出来,也是提出问题,供更多的专家、学者、领导来解答或者讨论。 我这个标题是《新环境 新征程》。新环境很简单,上午开始,各位专家领导都讲到了,其实一个就是中美贸易现在的发展趋势越来越让人揪心;第二个,人民币对美元汇率出现了很大的不确定性,我们原来一直说双向波动,按季度看也是双向波动,一季度是上涨,到6.24,二季度跌到了6.7,变化有点超出意料。所以这个时点开这个会也是非常及时。 我这里把我们银行业一带一路的业务情况简单整理了一下。从“一带一路”来看,我们银行业比较集中的项目其实跟国内的银行业结构有点像,基础设施,包括水电、公路,当然也包括一些贸易项下的民生项目,刚才郭行长,各位专家、学者也提到了,在贸易投资这一块并不活跃,主要还是一些中长期贷款。特点是:第一个,工程项目比较多,增长比较快;第二个,行业比较集中;第三个,这些需求资金投入比较大,有的时候时间比较长。 《中共中央国务院关于完善国有金融资本管理的指导意见》推动国有金融机构回归本源、专注本业,改进加强对重点领域和薄弱环节的服务,围绕实体经济需要,开发新产品、开拓新业务。这也是在当前严监管的要求下鼓励商业银行按照实需原则,用新产品来服务新的需求,而不是以产品套利违反相关要求进行创新。之前会出现一些不确定的情况,现在明确了政府在这一块也是支持商业银行用新产品来服务需求。我们在人民币国际化推动中容易忽略的是发挥市场参与主体的积极性,在产品和交易环节少一些限制,更能夯实我们的基础。 在人民币国际化的过程中,我们在“一带一 路”下为什么能够推人民币呢?我觉得这里面有几个术语,这里不详细说了。我相信人民大学报告里面都有。 我想回到主题,就是业务创新这个事情上。前面说的商业银行在“一带一路”项下业务特点,突出的就是长期贷款需求很大。比如在一些国别风险比较高的区域,还是在保险下面的一些产品,这一块需求是比较重要的。另外,我们也做一些复杂的业务,像韩董事长说的基金投资,还有股权投资,包括主权基金也做了一些管理。这一块的确是发展越来越快。但大部分还是美元方式,这是币种问题,不是我们所说的用人民币。 商业银行很大的一个问题,就是在“一带一路”海外布局这一块不是很丰富,因为我们中国原来看贸易双边的关系,除了香港主要还是集中在欧美发达国家,包括日韩,现在回头再看的话,管理也欠缺,国内机构有时候想参与没有很好的渠道和方式。国内机构参与“一带一路”的积极性没有被挖掘,这是第二个方面的问题。 第三,今天我想提出来一个问题,前面志杰校长也讲了这个问题,现在人民币国际化在商业银行上存在这么多问题和挑战。最核心的问题是,我们在人民币投放上,国内商业银行积极性不够。刚才前面几位专家也讲到了对方客户接受的程度。怎么解决这个障碍呢?我觉得我们国内这一端好解决,国外因为时间关系我不讲了。 国内这一端我们商业银行也存在怎么发放中长期信贷这个问题。在跨境人民币的市场中,建立二级市场或者流转市场,能够很好的解决我们商业银行的担心。因为在境外我们人民币使用还不是很方便,如果有渠道布局到位以及国际化走在前面的银行在一级市场发起项目,然后在二级市场上能够流转起来,定价上也可以解决一、二级市场参与者的利益和障碍。 另外,让一些仅仅想短期参与的银行、有资金的银行可以参与进来,也解决我们一些银行想参与没法参与的问题。因为按照信贷的原则调查,按照流程做下来的话,根据境外客户情况,要不时间跟不上、要不贷后管理跟不上、要不因期限长金额大最后信审无法通过。所以按照商业银行风险参与的原则,我们在同样的标准和框架下,也是可以去持有,有利于银行信贷资产组合管理和资本管理,这是比较重要的一个方面。 我看最近发布的数据,去年商业银行跨境人民币的信贷没有增长。如何发挥市场参与主体的积极性,在产品和交易环节少一些限制,是人民币国际化推动中必须重视的微观基础。 今天就简单地把这个问题提出来,也结合商业银行的实践,把自己的想法说出来。 就汇报这些,谢谢![详情]

涂永红:"一带一路"应成为人民币国际化的重要突破口
涂永红:

  新浪财经讯 “一带一路与人民币国际化圆桌研讨“于7月14日在中国人民大学举行,IMI副所长、四川省金融工作局局长助理涂永红出席,并发表演讲。 涂永红表示,“一带一路”应该成为人民币国际化的重要突破口。但目前很多“一带一路”沿线国家还没有使用人民币,其中一个最大的障碍在于美元和欧元清算的基础设施存在巨大的网络效应,这些国家已经形成对使用美元和欧元的路径依赖。人民币国际化要实现突破,需降低其他国家货币与人民币兑换的成本,推动与人民币的直接兑换。另外,目前人民币在贸易商品特别是大宗商品领域没有定价权,也拖累了人民币国际化。最后,涂教授表示我国应当在扎实做好如下工作:一是继续保持中国经济的稳定增长,实现在核心技术上的突破;二是要以创新来推动人民币的使用。 以下为演讲实录: 涂永红:2015年我们《人民币国际化报告》主题是“一带一路”建设中的机遇和挑战。当时我们的研究表明,“一带一路”建设与人民币国际化相互促进,是人民币国际化的重要突破口.使用2014年的数据,如果“一带一路”沿线国家与中国进出口贸易的50%能够使用人民币计价结算,人民币在全球贸易当中的结算份额将提高到3.5%。 然而,用IMI推出的人民币国际化指数RII来衡量,2017年人民币在全球使用的份额,才达到3.13%,其中贸易人民币结算份额还未达到2015年测算的水平。主要原因在于“一带一路”沿线许多国家对华贸易中没有选择人民币,也没有使用他们的本币,而是习惯于路径依赖,使用美元或者欧元。毫无疑问,人民币国际化最大的障碍是缺乏网络效应,而网络效应建立在强大的基础设施、清算体系和交易制度之上,一旦形成,很难改变。 人民币国际化要在“一带一路”实现突破的关键是降低交易成本。如果人民币不能和这些国家的货币,例如埃塞俄比亚、巴基斯坦等国的货币进行直接兑换,而是要通过美元套算,意味着实际上要进行两次货币兑换才能完成一笔交易,需要支付比直接兑换更高的成本。企业都是精打细算的,过高的交易成本,必然使其放弃使用人民币。 所以我的观点是:增加直接交易币种,破除人民币国际化的现实障碍。 2015年8.11汇率形成机制改革之前,人民币较长时期单边升值,推动了人民币国际化快速发展,在此之后人民币开始双向波动,迫使国际套利资本撤出人民币,RII指数开始下跌,直到2017年触底的回升。目前,人民币国际化面临很大的挑战,一方面中美贸易摩擦有升级危险,打击市场对人民币的信心;另一方面主要发达国家货币政策转向,退出量化宽松,开始从紧,而我国实行不松不紧的中性货币政策?;醣艺叻只不峒铀僮时镜耐饬?,不利于投资和自己稳健增长。 如何一步一步地形成人民币的网络效应?这是一个必须解决的重要现实问题。扩大贸易人民币计价结算的范围至关重要。在贸易商品特别是大宗商品里面,我国企业缺乏足够的定价权,几乎没法使用人民币。怎么样破解这个难题?根据我们对企业进行的调研,扩大人民币使用是有机会的。以成都为例,作为“一带一路”和长江经济带的交汇点,成都在中欧班列中占据重要地位,在2017年发出的两千多趟中欧班列中,成都占了一半,贸易规?;乖诓欢侠┐?。如果基于中欧班列,贸易品能够更多使用人民币计价结算,就会实实在在增加人民币国际化的推动力。 贸易和金融是人民币国际化的两大驱动力。人民币国际化起步于贸易计价结算,在中国更大开放格局下,目前以及未来相当长一段时期内,贸易仍然是人民币国际化的主要驱动力。人民币的市场需求不断扩大,许多在一带一路投资的企业具有较强的使用人民币的意愿,这样他们就能较好地规避汇率波动风险。而且,一些东南亚国家以及中亚、非洲国家的企业和个人,也非常愿意持有人民币的。因为人民币的币值比他们的本币稳定得多。过去十年当中, SDR货币篮子中最稳定的货币就是人民币。一些学者的研究表明,人民币是中亚国家、东南亚国家最理想的货币锚。在今年陆家嘴金融论坛上,人民银行原行长周小川指出,人民币国际化是一个水到渠成过程,货币的计价选择是一个市场选择行为,你不能强迫企业使用哪种货币,也不能强迫企业不使用哪种货币。 为什么人民币走出去还是步履艰难呢?因为人民币的交易平台不够大,能够直接兑换的币种也不够多。需要在如下方面要做好扎实的工作,破除人民币国际化的现实障碍: 1、中国经济还要继续保持稳定增长,一定要在技术上,尤其是在关系到人类未来发展的核心技术上率先实现突破,要解决打造人类命运共同体面临的重要技术难题。 2、大胆创新,扩大人民币的使用空间。成都自贸区先行先试,在多式联运贸易融资方面实现突破。提供新的贸易融资工具,推动中欧班列的国际贸易发展。赋予铁路提单类似海运的物权属性,以此为基础开立信用证和其他融资工具。依托铁路联运和一单制,运用大数据的技术,制定新的贸易融资规则,以融资推动贸易,进而为人民币国际化提供新的抓手。 3.增加人民币与“一带一路”参与国的货币直接兑换。人民币要成为主要的国际货币,就应该能够与更多的国家货币进行交易和兑换。应该选择哪些“一带一路”国家货币呢?我认为有三个依据:(1)该国与中国经贸关系比较紧密。(2)两国央行之间签订了货币互换协议,货币当局支持使用人民币。(3)金融机构有参与交易的意愿,由于一带一路沿线国家的货币交易量较小,货币汇率波动较大,需要中资银行在这些国家的分支机构、或者这些国家的金融机构以及第三方金融机构共同参与交易,让人民币更容易获得。通过增加人民币与“一带一路”沿线国家货币的直接兑换,有利于企业选择人民币或当地货币计价,提高合同签约的成功机会。[详情]

韩红梅:以中非产能合作为契机 推进人民币国际化
韩红梅:以中非产能合作为契机 推进人民币国际化

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛暨‘跨境金融50人论坛’年度峰会”于7月14日在中国人民大学举行,主题为“一带一路”倡议下的自由贸易与金融开放新格局,中非产能合作基金董事长韩红梅出席并演讲。 中非产能合作是双方共同的需求,80年代中国承接了亚洲四小龙的产业转移,韩红梅称,今天是非洲人民承接产业转移的时候了。当年中国承担了劳动力密集型产业的产业转移,给中国经济发展产生了很大的促进作用,今天是非洲发展的时候了。 非洲在承接产业转移方面有极大的优势,非洲有巨大的人口成本,劳动力成本只有中国的四分之一,撒哈拉以南平均年龄是18岁,而发达国家平均年龄已经超过了40岁。韩红梅引用研究数据称,未来十年, 世界上发展速度最快的国家,将有一半出现在非洲。 有部分中国企业家认为,下一步规避中美贸易摩擦的出路就在非洲。现在美国有一种声音,说中国对非洲的投资加重了非洲的债务负担,但韩红梅表示,非洲主要债务在IMF和世行,中国投资只占了非洲债务负担的1.8%。 以下为演讲实录: 韩红梅:今天如果有时间我觉得刚才丁校长讲的那个问题,中国对外资产的收益和对外负债的成本,有一点不太认同的看法,当然下面我们还可以再讨论。我今天想跟大家交流的是以中非产能合作为契机,推进人民币国际化。 1977年中国的人均GDP只有156美元,2017年我们已经达到了8836美元。非洲的很多国家在上个世纪70、80年代,城市建设和人均GDP水准是高于中国的。所以很多非洲国家对中国的进步之快感到震惊,怎么一下就爆发了?历史上和现实中,中非传统友谊一直基础深厚,互动密切,也可以说在发展上非常同步。中国在十九大提出了两个一百年的发展目标,非盟在2015年初,制定了2063年非洲发展愿景,也就是非盟成立100年的规划。2015年12月,习主席在南非约翰内斯堡中非峰会论坛上提出了对非合作的十大计划,并宣布成立首批出资100亿美元的中非产能合作基金。中非产能合作不是向非洲输出落后的产能,而是在中非之间搭建一个桥梁,实现优势互补。 首先,中非产能合作在现阶段和未来很长一段时间是双方共同的需求。改革开放几十年力,中国已经形成了很多有优势的产能。我们80、90年代,承接了亚洲四小龙的产能转移,一些劳动密集型产业,从服装纺织、轻工、电子装配到城镇化发展带动的建材、钢铁、水泥等,解决了大量的就业,明显改善了中国人民的生活。今天对非洲来说是承接产能转移一个机会窗口。非洲人民和中国人民有着共同的相似的需求。就像前一段时间阿里巴巴培训了30来个来自非洲的创业青年,他们其中的一个青年说,他去过美国的硅谷,也去过伦敦学习,但是他发现,中国的经验更加接近非洲现阶段的现实,对非洲也更加的有帮助。我第一次去非洲的时候,在赞比亚,我在大街上和一个小摊主聊天,她说你们中国人到我们这儿能帮我们干什么?我说你希望中国人帮你们干什么?她说需要就业机会和商业机会。中非产能合作将带来更多的就业和商机。 非洲的比较优势和中国互接是双方互利的。非洲有非常明显的人口红利,非洲的年轻人多,撒哈拉以南的人口平均年龄是18岁,而发达国家的平均年龄是41岁,而且劳动力成本低廉,非洲的劳动力成本平均只有中国的四分之一,而且供应是比较充分的。非洲有世界上增长最快的中产阶级人口,在不到20年的时间里,非洲中产阶级的人口已经翻了一番,非洲的城镇化率,平均增长每年4%,也是世界上最快的。今后的十年,世界上发展速度最快的十个国家当中,将有一半以上出现在非洲。像埃塞俄比亚,近几年它的经济增长率都在8%以上,当然非洲整体来说,基数比较低,所以增速相对表现比较快一点。非洲的自然资源丰富,像铬、钴、铂等储量占全球的90%以上,黄金储量占全球的50%,此外非洲还有丰富的石油、铜、铁等资源。中国可以为这些资源开发提供资金、技术和市场。所以和中国合作有利于非洲的发展,也有利于中国的产业升级。另外现在的中美贸易摩擦,进一步激发了中国企业到非洲投资兴业的动力。我们和一些民营企业家谈到中美贸易摩擦的时候,他们表示,规避贸易壁垒的一个方式,就是把他们的产业转移到非洲去。 其次,非洲发展工业化需要金融助推器。非洲要想实现工业化,最需要的就是资金。最近一段时间,有的西方媒体炒作,中国对非洲的支持加大了非洲的债务负担,但是实际上根据美国约翰霍普金斯大学研究显示, 2000-2016年中国向非洲提供了1141亿美元的资金,只占非洲外债总额的1.8%,IMF和世界银行为非洲提供了36%的资金。 应该看到,中国帮助非洲是真心实意的,我们十大合作计划当中,像我们的这个中非产能合作基金,是以股权投资为主的,旨在不增加非洲的债务负担。现在在非洲开展投资的民营企业比较多,像我们支持的传音手机,它针对黑人的肤色和需要,提供有效的拍照和其他功能,这个手机在非洲市场占有率在40%。我们支持它在非洲发展,并且不增加非洲的债务负担,同时有效改善了非洲人民的生活质量?;褂?,国家鼓励国有企业在非洲开展投、建、营一体化运作,从主要做承包工程向投资建设经营转变,帮助非洲国家培养人才,提高管理经营水平,真正发挥好项目的作用,造福非洲人民。 非洲工业化进程对中国的产业升级也发挥了积极的作用。非洲国家大多经济结构单一,工业化水平低。但未来非洲的投资机会是非常巨大的,将会为中国企业发展提供更多的机会。比如电子信息业,过去的15年里,非洲的移动用户年平均增长在30%以上,但是移动的渗透率只有63%,全世界的移动渗透率是96%??泶纳嘎史侵薏蛔?0%。电力能源方面,非洲现在有60%的人口还处于缺电或者根本无电的状态,所以非洲对电力的需求是非常迫切的。另外随着非洲中产阶级人口的增长,他们的需求,包括医疗、健康、教育需求都会大大的增加,例如贝宁每年从中国进口一亿美元以上的假发。非洲对中国产品,对中国企业的需求都是非常具体和实在的。 第三,当前人民币国际化在非洲面临非常好的一个机遇期。未来可以将非洲作为试验田,推进人民币的国际化。中国的企业有避险的需求:非洲有严格的外汇管制,汇率波动大,汇兑很不便利。而从非洲方面来说,解决发展的双缺口,需要资金。非洲国家普遍看好中国未来的发展趋势,与中国经济的联系日益紧密,把人民币纳入本国贸易结算和储备货币的呼声不断增加。所以实现人民币国际化无论对非洲还是中国都是非常受益的。目前人民币在非洲接受度上升,具备推广使用的基础,中资银行已经在非洲开展了相关的人民币业务。但在实际业务中还是面临落地的一些困难,例如境内企业在境外开立人民币账户、境内抵押担保等方面存在诸多的实践问题,便利性和可操作性远不及美元。 以中非产能合作为契机推进人民币国际化需要具体的行动,要有相关的政策配套。未来应加大力度,提高人民币的影响力:加大宣传,引导中国企业走出去时使用人民币,引导用人民币结算;扩展与非洲国家的人民币直接交易,扩大与非洲国家央行的货币互换协议范围,开展双边货币直接交易;加大人民币境外清算和保障力度;扩大中资银行在非洲布局,完善机构网络;全面防范风险,审慎推进。 今年9月份将会北京召开中非峰会,今年峰会的主题是“共建一带一路,进一步推进中非合作发展”。我们希望以此次峰会为契机,能够推动人民币国际化迈上一个新的台阶,谢谢![详情]

郭建伟:丝绸之路经济带为人民币国际化带来机遇
郭建伟:丝绸之路经济带为人民币国际化带来机遇

  新浪财经讯  “一带一路与人民币国际化圆桌研讨“于7月14日在中国人民大学举行,中国人民银行乌鲁木齐中心支行行长郭建伟出席,并发表演演讲。   丝绸之路经济带建设深入推进,将为人民币国际化带来重大机遇,全球金融资源错配的内在要求,利于沿线国家扩大货币互换规模和数量。 从合作条件上看,人民币成为中亚五国隐性货币锚的条件日益成熟。从贸易依存度的视角看,中亚五国对中国依赖性较强;从实证分析看,人民币的显著性检验结果较好。 从合作模式上看,次区域理论下的“2+X”货币合作模式是中国与中亚国家货币合作的最佳突破口。 以下为演讲实录: 郭建伟:各位老师、各位嘉宾,下午好! 由于工作的原因,也由于情感的原因,每年人民币国际化报告的发布我都是参加的,今年我主要汇报以下三个方面: 一是开启新一轮人民币国际化进程正当其时?;∩枋?、市场机制不断完善是人民币国际化主要的推动力。丝绸之路经济带建设的深入推进,将为人民币国际化带来重大机遇。 二是中国与丝路经济带沿线国家货币合作的路径选择。由于我们全球的产业出现了梯度转移的趋势,所以这就有利于我们沿着一带一路,顺着产业转移来推进人民币国际化。沿线地区有储蓄潜力,但金融基础设施匮乏,金融市场不发达,储蓄被区外动员,当地却资金不足。实证分析表明,我们的货币在周边国家的货币稳定性当中有一个潜在锚,这样的一个稳定器的功能在里面。 为什么这样说呢?因为从这三个方面,一个区域货币的选择上,应将中亚五国作为优先考虑的重点地区。因为它沿着丝绸之路,经济带往前走的话,中亚国家是我们必须要经过的,要是沿着丝绸之路往前走,中亚是躲不开的地区。第二个合作的条件上来说,人民币成为中亚五国隐性货币锚的条件日益成熟。从合作模式上看,次区域理论下的“2+X”货币合作模式是中国与中亚国家货币合作的最佳突破口。 从区域分布上,今天重点就说我们在货币怎么能成为中亚5国隐性货币锚这样一些观点,因为我们按照最优货币区理论进行分析的时候,我们要是按这个理论的要求,我们必须要在一个最优框架下研究它的经济差异度,开放相似度等等5大指标,但是从这些指标来看,中亚国家跟我们之间有一定的互补性,但是要达到货币一体化它条件差了很远。但是人民币我们把它作为一个在中亚地区很有影响的货币来进行分析的话,发现它在周边区域能形成一个区域性的有影响力的一个国际货币,所以人民币作为一个长期的这样一个区域性的趋势来说,它在一定程度上,能够在中亚这个地区来承担国际储备货币流动性不足的这样一个通道。 刚才大家都讨论贸易战,可见世界存在很多不确定因素,中亚国家遇到的困难远远大于我们,因为他们的汇率是跟美元换算的。我们从最近几年人民币对坚戈汇率观察,实证来看,坚戈相对我们人民币的汇率稳定性远远大于它们跟美元跟欧元的汇率,所以就给我们一个启示,有一个潜在稳定功能。 我们把这个稳定锚又分为隐性和显性的两种,显性的作为货币的稳定器,这一般都是已经形成一个各国家共识的这样一个框架结果。隐性的实际上暗含在我们这个跨境的贸易、合作当中,这是市场慢慢的形成的一个选择。所以人民币成为我们区域性指导货币,我们可以通过沿着这个趋势来加大市场的培育、适当的政府推动。 从进口市场的依赖性的角度看,在中亚5国当中,它们进出口的依存度是相对较高的,具有一定的代表性,过去几年的特征表明,他们对进出口的依赖程度还是比较高。哈萨克斯坦的出口主要依赖于欧元区,中国和俄罗斯。进口市场以哈萨克斯坦作为举例来说的话,它的依赖度主要是俄罗斯、中国和美元市场。所以我们从实证的角度,我们对人民币的显著性,我们验证了,我们做了这8个特定模型,对人民币和日元都引入这个货币模型里头,我们进行一个比较以后,发现主要的差异就是在引出上面这些货币作为变量的时候存在差异。 原来结果2和结果4里头是没有把日元引入,刚才从哈萨克斯坦依赖性上来看,因为从哈萨克斯坦来说对于日本的依赖比较低。如果我们从实证的角度来把1-8这个货币模型,由人民币和日元引入的时候,发现模型的合理性能够比没引入要好一些。 这是实证的过程,这个过程证明了人民币在中亚5国货币锚的地位受出口贸易依存度先升后降的影响较为突出,中国与中亚国家的金融合作对人民币货币锚的地位,也反映出当前中国和中亚国家央行之间的合作还比较弱。 这也是我们换一种方法来根据评估,也得出了类似的结论。所以我第一个汇报的是说,通过实证研究,在中亚货币稳定性上,人民币存在隐性锚的一个潜质。 三是从合作模式上看,次区域理论下的“2+X”货币合作模式是中国与中亚国家货币合作的最佳突破口。周边沿着丝绸之路众小货币,我们怎么样开展本币的跨境结算呢?就是2+X模式。2就是我们选择与人民币搭配的主要货币,并可以复制到周边其他国家,这就是2+X。我们进展的怎么样呢?我们跟哈方合作,今年7月份也是要落地的,就是实现人民币对坚戈,离岸市场和在岸市场相统一,形成脱离美元直接发现自己价格的汇率机制。我们形成一个跨境平台,这个机制相对原来我们银行间地域交易的一个升级版,通过这个升级版怎么办呢?促进这些国家,当它们没有美元国际支付能力的时候,它们可以依靠主权货币做贸易投资,这就解决了国际储备货币流动性紧缺的困难。 我们抓住哈萨克斯坦去美元化的趋势,我们重点推人民币对坚戈跨境报价交易平盘汇率机制的落地。现在中石油阿克纠宾公司他们出口到中国的硫黄,已经接受人民币的合同计价跨境结算,实现了第一个大贸人民币的结算。对我们来说,我们已经能够不仅形成本币跨境汇率形成机制,而且在贸易当中已经有一单可以作为一个样本。 具体在中亚国家推动人民币国际化,肯定不是一个顺畅的道路,除了通过汇率机制的完善,更要培育他们持有人民币的市场需求,就是培育周边国家的居民持有它的主币直接兑换人民币开展贸易投资。 我的汇报就这么多,谢谢大家![详情]

邱正雄:不努力人民币SDR权重会降到很难看的地步
邱正雄:不努力人民币SDR权重会降到很难看的地步

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛暨‘跨境金融50人论坛’年度峰会”于7月14日在中国人民大学举行,主题为“一带一路”倡议下的自由贸易与金融开放新格局,台湾永丰金控最高顾问、董事邱正雄出席并演讲。 他认为SDR是一个很重要的指标,2016年10月1号人民币正是纳入SDR,就?2006-2010?年就贸易的权重来讲,服贸跟商品贸易来讲,中国占的比重较高,是12%,但是加入了金融商品,再把贸易的比重加起来,SDR的结果降为10.4%。 “4年以后,只要不努力,比例可能会降到很难看的地步,”邱正雄称,“降一点没关系,降太多就很难看了?!彼?017年周小川行长讲这个金融风险,是非常重要的。 邱正雄称,“中国金融只要多发一些债券,多发一些衍生品,安定一点,或者是人民币变强,人家用你做准备货币,那SDR的比例就會增高。?” 以下为演讲摘编: 邱正雄:我想从外面来看,在中国大陆的人民币国际化跟金融的改善等方面,原行长周小川先生有两点结论非常好: 一,2009年的4月还是3月的时候,他认为中国应该进入SDR,特别提款权。我也观察到,自从他的讲话出来以后,人民币国际化就开始快速的推动,包括离岸的市场,或者是人民币的债券等等,一系列都开始发展。 二,2017年11月,在人民银行的网站上,他提出有关金融风险的问题,他认为从宏观的观点来看,杠杆比例在大陆是高过全球的平均水准,值得注意。 从风险的观点来看,这两点可以把现在大陆要推动人民币国际化跟在人民币国际化里面该怎么做结合起来,我觉得是非常正确的。因为我们在金融市场都知道,金融市场一天到晚做的就是金融资产风险定价。风险报酬高,人民币就发展出来了,你风险控管不足,再怎么做,也发展不起来。 我想就这两点,简单的来讲一下。 第一点,金融在SDR里面是占50%,贸易在全球的比重,贸易包括服贸跟商品贸易,在SDR里面也占50%,所以金融的比重非常的大,50%里面有3个项目各占三分之一的比重:一,像美国所发行的美元,在其他国家当做准备货币,就是说它有信用,它的东西人家愿意买,这是50%的三分之一。二,每天在外汇市场交易的数字。三,债券发行,及衍生性金融商品,比如一些套汇、套利、利差交易,或者是一些选择权等等。 我给大家一个数字,你也许会觉得很有意思。2016的10月1号开始要给中国SDR多少权重,那里面的统计,就?2006-2010?年就贸易的权重来讲,服贸跟商品贸易来讲,中国占的比重较高,是12%,但是加入了金融商品,再把贸易的比重加起来,SDR的结果降为10.4%,中国大陆金融,只要多发一些债券,多发一些衍生品,安定一点,或者是人民币变强,人家用你做准备货币,那你的比例就會增高。? 我觉得这是一个很重要的指标,为什么呢?4年后,2016年10月1号4年以后,只要不努力的话,到时候这个比例降下来就很难看了,降一点没关系,降太多就很难看了。所以他在去年11月讲这个金融风险,是非常重要的。 关于金融风险我想提供一些台湾的经验,供大家参考,因为今天大家比较少谈金融风险的问题,所以我就在这上面做补充,其他的部分大家都讲过了。2016年10月1号开始,我们人民币占整个SDR的比重是10.92%。讲风险的话,风险多大?怎么去衡量?我们简单讲,货币供给太多,是部分造成风险的原因?;醣夜└?,它是用M2占GDP的百分比来算,但是这个跟风险关系不大,为什么?因为M2里面很多是存款,你不去动它,所以它来测量风险不准。 现在世界上公认的一个测量风险的指标,你看《金融稳定报告》,它们用的比例都是像这位先生所讲的,这是2012年国际清算银行所做的一篇著作。你可以看2008跟2009年的金融风暴,它的发生原因,它所引起的波动远大于GDP的变动,2008、2009,发生那么多次波动,起先大家都误以为M2占GDP太高,像中国大陆、越南、马来西亚出口太多,美国进口太多,东亚国家超额储蓄太多,起先都以为是这样。 后来觉得不是,你只要看美国在2018以后开始的研究,它认为银行信用量,还有一个房价的成长率,这两个因素最重要,所以上面金融的波动率,这是这两个指数加起来平均做出来的,这个指数到处都用,各国都这样评估那个国家的风险程度怎么样。 所以在这方面有很多做法不一样,你只要判断好風险去執行,金融就安定,所发的债券人家就敢买,汇率的波动就不会太大。 台湾主要的一些变动可以作為參考: 一,房贷的控制方面,当然很早就知道房贷对房价的波动是影响最大。 二,在亚洲金融风险1997年5月以前,台湾倒了许多公司,它的问题是在哪里呢?它的问题是一个公司它的财务报表没有集中管理,所以母公司投资100亿给它的子公司,但它的子公司可以再用这100亿账面上的资本,再跟银行借钱,所以就发生一种膨胀性的风险,同样的资产可以借更多的钱。台湾在1997年的5月公布所有的关系企业财务报表都要集中管理,然后金融检查单位来看这家公司有没有超贷,来稳定金融。这个效果我们可以看到,在2001年的时候,因为刚刚公布以后需要清理,那时候逾放比高达7.4%,到2014年5月份逐渐下降0.31%,以后大概就是0.3%、0.2%的一个水准。 三,银行征信,这个大陆做的很好,我们看大陆的做法很好,征信的部分都做的很准确。 另外以企业的负债净值比來看,台湾企業也是稳健的,2016年底是110%,大企业是98%。2012到2017,中国大陆企业的负债淨值比由138%到125%,日本由142%到126%,台湾在全球来讲是很低。因为台湾高科技企业很多,高科技风险很大,一两年箫条的时候什么东西都卖不掉,过几年以后经济好转以后,价钱就涨很多。所以存量,资金调度,都需要比较宽松。我们常常听高科技公司的财务长讲,说他手头上都有很多的现金,为什么?以备不时之需,这样股市比较稳定,发债券外市也比较敢买。 当然台湾的结果,跟?2009-2016?年那个图来比较,我们可以看得到,这个颜色来看的话,实体GDP是蓝色的部分,房屋指数是绿色的部分,对民营企业放款、房贷房款是红色的部分??垂サ幕?,稍微高一点,但是不影响。? 希望大家多指正,谢谢大家![详情]

焦瑾璞:提升在世界黄金市场定价权和核心竞争力
焦瑾璞:提升在世界黄金市场定价权和核心竞争力

  新浪财经讯 论坛:“一带一路”倡议下的自由贸易与金融开放新格局——暨“跨境金融50人论坛”年度峰会于7月14日在中国人民大学举行,上?;平鸾灰姿硎鲁そ硅背鱿?,并发表演讲。 黄金市场是金融市场的重要组成部分,在全球贸易摩擦的背景下,黄金市场的开放与国际合作尤为重要和突出。近年来,中国黄金市场开放成绩斐然,中国是全球最大的黄金消费国,生产国,进口国,上?;平鸾灰姿侨蜃畲蟮某∧诨平鹗谐?,上海金集中定价已成为黄金价格的重要标杆。 在国家战略指导下,努力拓展全球黄金市场,两线并行,提速国际化步伐。 以下为发言实录: 焦瑾璞:很高兴参加2018国际货币论坛,我和大家分享一下中国黄金市场的开放与上?;平鸾灰姿木咛迨导?。 一、黄金市场是金融市场的重要组成部分,在全球贸易摩擦背景下,黄金市场的开放与国际合作尤为重要和突出。 全球贸易摩擦规模与范围持续扩大,主要大国货币政策分化,全球经济不确定性加剧,地缘政治紧张局势增多,市场避险情绪上升,黄金的金融属性在回归。近期,匈牙利、德国等多国央行都在从海外运回黄金储备,俄罗斯、法国等也计划加快撤回黄金。 黄金市场作为金融市场的重要组成部分,与全球政治、经济高度相关?;平鹗谐〉目庞牍屎献?,对于金融市场的开放和经济的稳定增长非常重要,也有助于形成市场的集聚效应,提升国际影响力。 二、近年来,中国的黄金市场开放成效斐然。 第一,中国是全球最大的黄金消费国、生产国、进口国。据中国黄金协会统计,2017年,国内累计生产黄金426.142吨,连续11年保持世界第一位;黄金消费量达1089.07吨,连续5年保持世界第一位。 第二,上?;平鸾灰姿侨蜃畲蟮某∧诨平鹗谐?。截至目前,共有255家会员,其中70家国际会员;12926户机构投资者,940.64万户个人投资者;有黄金、白银和铂金三大类共23个交易品种。2017年,上?;平鸾灰姿芙灰锥?9.52万亿元。其中,黄金成交量5.43万吨,成交额14.98万亿元,白银成交量115.53万吨。国际板推出以来至今,累计成交金额4.92万亿元。其中,黄金累计成交量1.85万吨,成交额4.85万亿元,白银累计成交量1.86万吨。上?;平鸾灰姿蚜?2年成为全球最大的黄金现货场内交易所。 第三,上海金集中定价已成为全球黄金价格的重要标杆。2016年4月19日,上?;平鸾灰姿瞥觥吧虾=稹奔卸劢灰滓滴?,截至2018年6月底,上海金集中定价交易累计成交量为2646.15吨,成交金额为7237.80亿元?!吧虾=稹蔽蚴谐√峁┝艘桓隹山灰?、可信赖、公允的黄金人民币基准价格,可用于交易结算、金融产品开发等?!吧虾=稹痹诠驶平鸲廴ê妥荚蛑贫ǚ矫娣⒊隽酥泄纳?,助力人民币国际化。 三、在国家战略指导下,努力拓展全球黄金市场。 一是开展跨市场合作,深化双向开放。在产品外挂、标准制定、渠道互通、市场推广、信息共享等方面,与境外相关交易所开展多种形式合作,推动境内外市场之间的互联互通。 二是两线并行,提速国际化步伐。联通主要国际金融中心和“一带一路”两条主线,推动建立沿线主要黄金生产、贸易、消费、投资等相关市场主体共同参与的黄金合作发展机制。 三是上金所的国际化战略。首先,投资者请进来,引入境外投资者参与人民币计价黄金交易;其次,产品走出去,投资者可直接在境外进行人民币计价黄金交易;第三,业务国际化和交易全球化,打造综合性一流交易所。 四、几点思考。 一是金融市场开放过程中,有优势的领域可优先发展。 二是要有成套和配套的规则,不能就事论事。推出成套的规则,大家才能接受。 三是整合建立适应国际市场的金融基础设施体系,加快对外开放。金融市场的基础设施,包括我们的支付系统、清算系统、登记系统和交易系统等,非常重要,必须要强大和完备。 四是加速机构、产业、要素集中,提升在国际市场的集聚效应和辐射力。自己的平台要做好,还要让平台走出去,实现国际化。上?;平鸾灰姿敢饴氏茸叱鋈?。 谢谢大家![详情]

黄金老:建议放松对境外资产流入的管制
黄金老:建议放松对境外资产流入的管制

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛暨‘跨境金融50人论坛’年度峰会”于7月14日在中国人民大学举行,主题为“一带一路”倡议下的自由贸易与金融开放新格局,苏宁金融研究院院长黄金老出席并演讲。 以下为演讲实录: 黄金老:感谢国际货币研究所,感谢主持人给我这个机会,就自由贸易与金融开放谈一点我的理解。这个题目也是我最近思考的——中国市场还有很大的吸引力吗? 一、贸易战和金融开放 (一)特朗普政府发动对华贸易战 我们过去经常讲,中国和世界谈判的砝码是中国有13.7亿人口这个巨大的市场,谁都不能失去这个市场。但是今年我们再想一下,我们的市场是不是很重要,对美国是不是非常重要? 大家都知道,今年美国挑起贸易争端,他挑起贸易争端就不担心失去中国这么一个重大的市场吗?在过去,他应该是很害怕的,毕竟中国的商品市场和金融市场都是日益庞大的。但是从今年开始,3月美国贸易代表办公室(USTR)发布针对中国的《301调查报告》,剑指“中国制造2025”,4月、5月、6月经过三轮磋商,双方谈判破裂,美国对我国发起贸易战;7月5日,第一批针对中国500亿美元商品征收25%关税;7月10日,USTR宣布对从我国进口2000亿美元商品加征10%关税。 (二)中国2018年上半年迅速开放金融市场 今年上半年国家大比例地进行了金融开放:(1)取消银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制;(2)证券公司、基金管理公司、期货公司、人身险公司外资持股比例上限放宽至51%,三年后不再设限;(3) 不再要求合资证券公司境内股东至少有一家是证券公司;(4)进一步完善内地与香港两地股票市场互联互通机制,5月1日起每日额度扩大四倍,即沪股通及深股通每日额度从130亿调整为520亿元人民币,港股通每日额度从105亿调整为420亿元人民币;(5) 允许符合条件的外国投资者来华经营保险代理业务和保险公估业务;(6)放开外资保险经纪公司经营范围,与中资机构一致等。 这是几十年来外资机构翘首以盼的,放开以后的证券等金融公司的股权比例可以达到100%,大家可以想一下,这在十年以前将会是多么大的震动?我想外资机构应该会欢呼雀跃,但是今年我们并没有看到这么一个热烈的气氛。申请执照的也有,但是外资在中国办金融的积极性,远远没有中国本土企业办金融的积极性高。为什么? 二、中国对美国进口品的需求状况 接下来我们分析中国从美国的进口,美国在中国的进口中,仅次于欧盟和韩国。我们到底需要美国的什么东西?从这里面可以看出来,我们进口最多的是美国高端制造业,例如机电、音像设备等,占比高达22.01%;第二类则是车辆、航空器等运输设备,第三类是大豆等农产品。这些产品有一些是中国的必需品,像音像设备等,你不进口它的,进口谁的呢?这是我们讲的中国对美国需要什么。 三、中国金融市场对外资的吸引力情况 截至2017年末,我国银行业总资产规模达到246万亿,外资银行4.24万亿,占比1.73%。截至2016年末,我国保险业总资产达到15.4万亿元,外资保险公司为9118亿元,占比5.93%。我国五大行中,只有交行、中行前十大股东中有外资股东,这些都侧面印证出,中国的金融市场对外资的吸引力其实较为有限。 四、庞大的中国商品市场和金融市场 从消费市场来看,确确实实我们的人均GDP现在非常美好了,我国人均GDP于2008年、2011年、2015年依次突破3000美元、5000美元、8000美元,2017年达到了8836美元,是一个标准的中等收入国家的状况,应该很好了。这样也确实带来了巨大的需求,中国的消费升级也踏踏实实的在进步,且进步的非???,特别是在互联网金融、消费信贷的帮助下,进展比预期的更快。这个可以从跨境电商的发展看出来,2010-2017年间,我国跨境电商交易规模足足翻了近6倍,2017年末我们达到了7.6万亿。在居民消费升级趋势下,服务贸易进口快速增长,服务贸易逆差扩张。 人均GDP 跨境电商交易规模 消费升级 服务贸易 (一)商品市场对美国的意义 中国快速的消费增长对美国的意义是什么?在消费升级趋势下,城乡居民恩格尔系数不断下降,家庭在教育文化娱乐、交通通信等领域支出越来越多。现在我们的消费占比主要是住房,这个和美国基本无关;第二个是家居产品,这是德国和日本的天下。再看汽车和原油,中国的原油进口比例构成,15%是俄罗斯,其次是沙特,再者是安哥拉,这三个地方就占45%;最后是巴西和委内瑞拉,这些和美国关系不大。中国电子消费品确实是中国消费升级的一个典型表现,中国去年芯片的进口值达到2600亿美元,主要来自于美国,从这个方面讲,美国处于绝对的垄断地位,现在不是说你要不要从它那里进口的问题,而是它想不想卖给你的问题。 所以中国的消费升级跟美国关系不是太大,例如我们坐高铁跟它没有关系。当然坐飞机跟它是有关系的,波音公司。 再看投资市场对美国的意义。我们的投资也很可观,比如固定资产投资、房地产投资等等??纯垂潭ㄗ什矫娴耐蹲?,企业投资中的土地购置费不断增加,主要是投资建筑安装这一类,说白了房地产是我们固定资产投资的绝对主力。下面是设备购置,这个和美国有关系,因为我们需要进口美国的一些机械设备,但是在整个投资里面它占比是比较小的;研发、设备购置费用规模较低。我们的GDP构成是这样一种状态,所以和美国的关系要小一些。这里讲的是商品市场。 (二)金融市场对美国的意义 我们再分析金融市场,中国的金融市场很庞大,我们有庞大的M2,我们也有居民的投资资产,很可观。 第一大是银行等金融机构的贷款市场。但是美国对中国金融市场不了解,它不敢对中国进行贷款。去年我国新增贷款中大概有75%投向政府平台和房地产,这些都是外国的银行业不能理解的,所以美国很慎重。 第二大是什么呢?资管市场。但是像信托之类的方向不是它的特长,它擅长的是投资和并购。但是中国以国有经济为主,中国本土的并购是非常少的,没办法让美国给我们做顾问,因为我们自己琢磨琢磨就行了,所以我们虽然庞大,但是对它的吸引力有限。 三是互联网消费金融和供应链金融等新兴金融快速发展,2017年末互联网消费金融交易规模达到9983.4亿元,较2016年增长率为128.6%。2017年末供应链金融规模达到13.08万亿元,较16年增长率为4.56%。 四是保险市场应该是有一定的吸引力,但是中国大多数老百姓不认为保险是一种保障,而认为是一种投资,所以万能险在中国有巨大的机会。去年很多人去香港买保险,这就是一种资本的转移了,和保险没有什么太大关系。 中国居民富裕了,因此居民有一个巨大的资管市场,我们认为这样一个资管市场对美国还是有一定吸引力的。在中国国内来看,最好的投资品仍然是住房,第二可能是银行理财的产品,但是老百姓喜欢的是低风险,高收益的产品,这就是我们为什么要打破“刚兑”。 总体来讲,中国有一个庞大的金融市场和一个庞大的商品市场,但是对美国的吸引力相当大,但没有想象的那么大。我想我们应该思考,怎么做的更有吸引力,谈判的砝码就重了。 五、自由贸易与金融开放的相依关系 最后我认为自由贸易和金融开放是依存的,金融服务是服务贸易的一个重要分支,金融开放也是自由贸易的重要领域。金融开放又是自由贸易的必然要求,一个国家不能奢望一边搞经常项目的自由贸易,同时又不开放金融市场,又不资本流动,这个是很难持续的。所以说我们应该明白,在境外机构看来,一个国家的竞争力在于资本流动,而不在于金融服务这样一些领域。 这是我粗浅的理解,谢谢大家![详情]

中银鄂志寰:美国要解决贸易逆差 须改变美元主导地位
中银鄂志寰:美国要解决贸易逆差 须改变美元主导地位

   相关阅读:外商投资已成中国经济存亡命门 国内未来或再启降准 新浪财经讯 论坛:“一带一路”倡议下的自由贸易与金融开放新格局——暨“跨境金融50人论坛”年度峰会于7月14日在中国人民大学举行,中银香港首席经济学家人鄂志寰出席,并发表演讲。 贸易摩擦对我国金融市场的冲击比对实业经济冲击更大,中美贸易摩擦存在不对称长期性及复杂性;美国商品贸易长期保持巨额逆差,具有内在不平衡性;“美国优先”贸易?;ぶ饕逵猩羁痰木煤蜕缁岣?。 人民币兑美元压力增加,兑其他货币保持相对稳定。美国要解决贸易逆差,必须改变美元的主导地位,这将为人民币在国际货币体系中稳定地位提供空间。[详情]

中国经济拟人:十年前是老实的打工者 后来成了"韭菜"
中国经济拟人:十年前是老实的打工者 后来成了

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛暨‘跨境金融50人论坛’年度峰会”于7月14日在中国人民大学举行,主题为“一带一路”倡议下的自由贸易与金融开放新格局,对外经贸大学副校长丁志杰出席并演讲。 丁志杰说,如果把中国经济拟人化,那中国经济08年前是老老实实打工的,08年后开始炒股,成了韭菜。 国际收支可持续性问题 2008年?;院?,我们有庞大的贸易顺差和经常债户顺差。 2009-2014年,这是国际金融?;⒁院蠓⒋锕也扇×炕硭?,中国被动出现的资本的过渡流入。这个期间净资产的收益率是负的8.21%。2015年由于资本的流出,另一方面由于人民币贬值,资产略有下降。 从国际收支可持续性来看,中国再生产商品或者说制造业的竞争力是增强的,2009-2017年我们3.35万亿的贸易顺差、货物顺差,但是我们非利益经常账户的顺差是2.35万亿。去年年底我们净资产增加的3000亿,如果把今年一季度末,中国这个期间净资产的增加是0。 丁志杰做了一个统计,发现中国2.35万亿理应转为债权和净资产,或者国际财富的顺差,只有14%左右转化为了净资产了,剩余部分哪里去了?这14%的投资收益是-1.06万亿,也就是说,我们有44%经常账户的顺差被负的投资收益给抵消了。 “意味着我们辛辛苦苦在城市打工挣的钱,将近一半炒股票又还给人家了?!倍≈窘艹?,从这个意义上来说,中国经济以前是老老实实打工的,08年后开始炒股,成了“韭菜”。 以下为发言实录: 丁志杰:非常荣幸参加今天的论坛,我报告的题目是《中美贸易摩擦背景下金融开放协调问题》。我是人民币国际化的坚定支持者,但我觉得从学术探讨、研究的角度,一些做法还是值得商榷的。因为没有最好只有更好,无论在理论层面还是在实践层面,都是这样。 首先用三张图表介绍一下开放的大背景。 第一张PPT是我国对外资产负债情况。今年一季度末我国对外净资产1.6万亿美元,2008年年底我国净资产是1.5万亿美元??梢运滴夜酝饩蛔什饕枪式鹑谖;盎鄣?,这和大家的直觉似乎相反。另外从净资产的变化来看,我国国际收支在国际金融?;笫腔酒胶獾?。如果中美贸易摩擦使我国贸易和经常账户顺差减少,这会带来什么样的影响和冲击是个需要关注的问题。 2008年以后我国对外资产迅速增加,从不到3万亿美元增至7万亿美元。在净资产基本不增加的情况下,那么对外资产的增加主要来自于负债。外汇储备作为一种对外资产,其增加也主要是由负债形成的。在过去9年时间里,我国对外资产负债率从不到50%升至75%。这也是一种加杠杆,是外部加杠杆,而且跟内部加杠杆是有关联的。这意味着我国的外部风险也是在增加的。 第二张PPT是我国对外资产负债收益成本情况。在过去13年里,我国对外资产收益率和负债成本是倒挂的,致使对外净资产收益率整体为负。这是为什么我国贸易和经常账户顺差没有形成对外净资产增加的重要原因。我把过去13年分为三个阶段,其中第二个阶段2009-2014年最为特殊。在对外资产收益率没有明显变化的情况下,对外负债成本从6%升至近12%,致使净资产收益率急剧恶化至-11%。原因是国际金融?;⒁院蠓⒋锕也扇×炕硭?,我国被动出现资本过渡流入。2015年以后有所缓解,一方面是由于资本的流出,另一方面由于人民币贬值。 第三张PPT是展示我国国际收支可持续性问题。从国际收支可持续性来看。中国再生产商品或者说制造业的竞争力是增强的,2009-2017年,我国货物贸易顺差累计3.35万亿美元,说明制造业竞争力是增强的;扣除服务贸易逆差,我国非息经常账户顺差累计2.35万亿;但是净资产只增加3000多亿,如果把数据拓展到今年一季度末,净资产增加不到1000亿。2.35万亿理应转化为净资产的非息经常账户顺差,只有14%转为了净资产。 其他顺差或者说国际财富哪里去了?这期间投资收益是-1.06万亿,也就是说44%非息经常账户顺差被负的投资收益给吞噬了。这就好比一个农民工,辛辛苦苦在城市打工,最初还能攒点钱,后来学会了炒股,炒股不仅没有多挣钱,还把将近一半打工挣的钱赔出去了。 还有就是错误与遗漏项下近1万亿美元的逆差,不全是但主要是未统计到的资本流出,或者说资产外逃,吞噬了剩下的42%的非息经常账户顺差。最近三年错误与遗漏项下的逆差都在2000亿美元以上,这些钱出去了以后很难说它还是我国的财富,特别涉及到忠诚度的问题。 单独看2017年的情况。将近5000亿美元的货物顺差,基本上被服务贸易和错误与遗漏项下的逆差全部抵消了。投资收益项下的亏损已经在侵蚀我国的净资产了。如果货物顺差减少了,如何实现国际收支平衡。因此必须高度关注我国国际收支可持续性问题。今年一季度经常账户已然出现了逆差,但通过金融开放用负债的形式实现了一种平衡,这种平衡也许在短期也许能缓解中国的国际收支平衡问题,只是用时间换空间的一种战术,所以从长期来看还有很多都需要调整。如果调整不到位或者无效,那么这种短期平衡有饮鸩止渴的风险。 回到金融开放协调问题上来。金融开放有两个层面:金融服务业的开放和资本账户的开放。金融服务业的开放往往面临着很大的既得利益集团阻力,无论银行业的开放还是保险业、基金业的开放,都会受到国内这些行业的机构甚至监管者的各种各样的反对声音,或者风险的提示。至于资本账户的开放,由于它能缓解短期的问题,而且还有来自于国外利益集团的游说,包括政府间博弈,比如中美贸易摩擦谈判,这个容易过度。因此,金融开放协调要把金融业的开放和资本账户的开放做适度的区分。 第一,金融业开放可以适度的加快。在今年博鳌论坛上,我国主动宣布扩大开放,其中包括金融业的开放,这些措施要落地。 第二,资本账户开放要谨慎。资本账户开放是容易过渡的,一旦出问题就要用事后的一些补救措施,比如我国2015年以后面临资本流出压力的时候采取了一些临时性的管制措施,但这会提高我国的风险溢价,不利于长远的进一步开放。 第三,人民币国际化做法要调整。今天论坛发布的报告也说人民币国际化进入了2.0版本,过去9年人民币国际化取得的成就不容置疑,但是带来的一些问题也不容忽视。把人民币国际化简单地和资本帐户的开放联系起来而忽略了两者之间的差别,而且采取的是通过贸易的渠道输出人民币,通过金融的渠道回流人民币。2009-2014年对外开放效益恶化应该和这样的做法有一定关系。未来人民币国际化需要做一些调整,应该以人民币国际化为中介,以金融的手段特别是对外投资的方式输出人民币,而通过贸易或者金融的手段回流,变被动为主动,才能够根本解决对外开放低效益问题。 最后一个建议是关于外汇储备。我觉得政府应该在恰当的时间点上宣布减持外汇储备计划,现在就是比较恰当的时间点。我国外汇储备并非多多益善,而且多了未必够、少了未必不够,因为全球外汇储备格局已经形成供给创造需求的模式,用负债形成的一单位外汇储备供给可能产生超过一个单位外汇储备的需求。宣布减持外汇储备计划还有几个好处:一是对人民币汇率起到一定的稳定作用;二是摆脱我国外汇储备多而不够的困境;三是可以作为应对中美贸易摩擦的一个工具之一。 好,由于时间关系,我就讲这些,谢谢大家![详情]

OMFIF主席:长期来看 美元会失去全球资本的统治地位
OMFIF主席:长期来看 美元会失去全球资本的统治地位

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛暨‘跨境金融50人论坛’年度峰会”于7月14日在中国人民大学举行,主题为“一带一路”倡议下的自由贸易与金融开放新格局,货币金融机构官方论坛(OMFIF)主席戴维·马什(David Marsh)出席并演讲。 其表示20-30年间将出现世界资本人民币化的趋势,长期来看,美元会失去统治地位,但这也不是一夜间就能实现的。现在全球货币60%是美元,1%是人民币,欧元、日元、英镑并存,中国在世界货币储蓄以及资本市场上还有很长的路要走。  戴维·马什同时指出,逐渐会有更多人意识到,以人民币资产进行多样化的投资是很正确的,他指出,全球资产的人民币化超过人民币对贸易结算的重要性?!爸泄谖蠢聪M晌蚪鹑谥行?,FDI超过外汇是很正确的一个举措?!?以下为发言实录: 戴维·马什:女生们、先生们,大家下午好!我非常荣幸能够来到这里,来谈一谈跨境投资在中国和世界其他国家进行的跨境投资,我非常想祝贺国际货币研究所的发布《人民币国际化报告》,而且我非常期待每年的这一部报告,使我们能够有非常实际的一个视角来理解人民币国际化的进程。我认为这非常重要,也符合中国和整个世界的利益。 接下来我的演讲主要有三个主要的内容: 第一,我们会谈到特朗普总统,以及他对于整个世界的影响,我认为特朗普会对中国和欧洲产生影响,使中国和欧洲走近。特朗普可能是无法预测的。最近特朗普提到英国脱欧的一个协议,会使得美国和英国达成贸易协议是无法实现的,24个小时之后又说完全有可能。我们也可以看到,特朗普就像迪根斯一样随走随说。 第二,涉及到出口和进口,我非常相信随着中国不断的开放,以及中国成为金融市场的核心,在整个的资本进出口方面都会有发展。中国的金融活动会是非常有益处的,对于中国来说很有意义,会带来中国国内的繁荣,同样也会帮助人民币在长期获得金融交易中更为重要的地位,特别是涉及到我们在工业制成品的贸易当中。我们的《人民币国际化报告》也涉及到了这一点,大家看到金融结算,特别是包括人民币在金融市场的使用,已经成为一个非常重要的驱动力量,驱动人民币实现国际化。 第三,中国已经取得了大幅的进步,优于其他的一些债权国比如说德国。在整个3-4年间,我们管理国际资产的能力有很大的进步。而且也不会过度依赖于其他国家的债务。 在两天前我和前美国驻华大使骆家辉在美国洛杉矶进行见面,他提到特朗普退出伊朗核协议的影响。伊朗的总统到北京来说要把人民币作为石油供应的一个结算货币是其中的一个影响。 另一个,比如说在欧洲,在德国,会有一些贸易?;ぶ饕?,实际上中国是希望能够购买德国的高科技企业,也会有一些相应的谈论,涉及到中国在德国的战略投资等等。德国也会担忧中国企业过多的购买德国产业中一些尖端的企业,但是他们现在的抵抗情绪要低一些,也涉及到德国和中国要建立伙伴关系和进行共同合作,这是与三年前的一个对比和变化。因为现在欧洲和特朗普有一个不太友好的关系,特朗普有它的贸易?;ぶ饕?,但德国是一个制造业的大国,会希望与中国走得更近。来看一看中国和德国,这两个国家是第二大和第三大对外的债权国。日本也达到了3万亿美元净外债的规模。 去年中国成为第三大的债权国,德国成为第二大的债权国,超过了中国。德国把自己对外资产的盈余进行了合理的分配,在金融方面,中国有更好的表现。现在我们的经常项目盈余是占GDP的2-3%。这样一些钱会成为净的对外资产,达到了GDP很大的一个比例。中国这个比例是16.16%,所以我们可以看到中国用资产对外投资,它的投资也更具智慧。我们可以看到中国的央行比5-6年前,会强调我们过多的购买了其他国家的债务,比如说美国的国债。我们都知道中国人都非??犊?,为什么会给美国这样的富人补贴呢?买那些低息低收入的资产,这些资产像美元等等也可能会贬值,我们中国是相对较贫穷的,而美国是相对较富裕的,这种想法是不合理性的。所以中国人民银行和中投就会做一个决定,进行战略转变,使投资更多地关注于股权,所以这是一个非常合理的举措。 因为人民币日益重要,会希望有更多的境外资产以人民币计价,这样会有更多的理财产品用人民币计价,我们说有整个世界资本市场的人民币化,这样一个趋势在20-30年间都会如此。就非常明确,我们会有这样一种需求,境外的中国公民也会有这样的一些需求。特别是包括一些其他国家的人们,是希望获得以其他货币定价的资产,比如说以人民币计价的资产进行多样化的投资,所以我们可以看到在整个资产负债方面都会看到有一些变化。在整个过程当中,要超过贸易结算的重要性。 我们可以看到有这样一些变化,在许多年间都是如此,实现多货币的国际货币储备体系。长期来看,美元会失去统治地位,但是这也不是一蹴而就的。 现在在整个全球储备货币当中60%都是美元,1%是中国的人民币,但是现在我们还是会发生变化,比如说欧元还是会存在,但是可能并不是那么影响重大,也会有日元、英镑等等,会有这些货币共存的情况。在整个的储备货币和其他的整个世界资本市场、世界金融市场都是如此。 所以如果我们看德国,德国当然有许多的一些FDI,也会有很多的一些股权等等,在整个的国家投资当中都是如此,德国同样也进行了一些货币储备的一个管理、优化管理,使得能够更好的管理德国的对外资产。所以德国的央行在20年前加入欧盟的时候会减少一些资产,之后更好的进行管理。但如果我们看数据的话,比如说有差不多50%德国对外的净资产是不可赎回的、低收益的一些贷款,是贷给了欧央行。之后这些贷款会贷给欧洲的一些债务国,比如说像意大利、希腊等等,所以我并不认为这是一个非常有益的管理官方货币储备的方法。 所以如果我们看一看我们在过去30年到40年的记录的话,中国超过了德国的表现,在管理外汇方面都是如此。的确我们看到了一些相应的数据,大家可以看到有很多的学者在做,大家喜欢数据,以及相应一些表格,我们可以看到有非常有趣的情形,整个世界是在一个非常不平衡的状态下。大家看到整体我们净的债务,以及净资产,我们可以发现,去年总体的债权国和债务国的差距在整个世界经济当中加剧了,是达到了32万亿左右,这是一个非常高的水平,而且要超过了20年前的水平,原因就在于我们有很多的一些经常账户的赤字,在整个世界都是如此,都需要跨境流动进行弥补,有些资金不会得到偿付。大多数的不平衡,都是在整个的欧洲出现,欧洲是最大的债权国、债务国的差距都是在此,也会有许多的欧洲国家,比如说德国、荷兰、瑞士、挪威等等,它们都会有很多的一些外汇储备,现在也会加入到这样一种模式当中,会有很大规模的对外净资产。 在这种情况下,比如说挪威有很大规模的主权财富基金,他们也会有的时候依赖于私有部门,有的时候依赖于共有部门进行处置,对对外净资产进行处置,所以可以看到中国有大规模的财富基金如中投,这是一个非常重要的举措,因为中国是很大的对外债权国。美国在长期来看,可以看到是一个债务国的情况,差距达到了7万亿美元。但是美国非常稳定,美国为什么是非常巨大的一个债务国呢?是由于美元是强势地位,整个美元是非常根基深厚的。中国希望能够成为一个世界货币国家,如果这样的话,中国必须要重新建立相似的根基深厚的信任和整个人民币的市场,这就是如此。但是这并不是一蹴而就的,我们还是需要有一定的时间来实现,同时这也是一个政治进程,比如说人们把钱投到人民币的市场,他们要确保自己的钱可以拿回来,并不会在金融?;氖焙蛴衅渌恼畏缦栈蛘咂渌牟蝗范ㄐ?,我不知道是不是有这样的状况,大家需要进行分析和总结。 中国在整个未来的角色,会成为金融中心,这对于银行是一个非常好的收入来源。现在可以看到,中国的净资产和中国净负债的差距,现在我们说能够确保中国达到金融中心2017年达到的两万亿美元,十年前仅仅是达到了两千亿这样一个水平。我们说人们关注到中国的货币储备,但是中国是以往能够更为节约,更好的运用这样一些国际储备,之前是四万亿,现在是三万亿。2016年我们投资组合是贷款和其他的股票,包括其他的投资方式等等,也包括FDI,是超过了外汇,这是一个非常合理的举措。 最后,很多的这些资金是进入到了欧洲。15年前,中国是希望对发展中国家进行一些投资,尤其是亚洲,之后我们随着大宗商品会把投资流入到加拿大和其他的一些国家。之后有一个非常明确的举措,比如我们希望能够购买欧洲的一些技术企业,或者说是建立合资企业等等,或者是进行相应的一些贷款,在中国和欧洲进行合作,特别是中国和英国进行合作。我认为特朗普可能会推进中欧走进这样一个进程,特别是特朗普最近的一些政策的讲话和宣称,我们说在欧洲和中国可能并不是过去的一个十字军东征,但是的确是不断走进的过程,我相信这是一个历史性的趋势,会符合所有人的利益。 我们做一下总结,我们以史为鉴,可以看到我们第二大、第三大的债权国他们怎样进行管理,我们想说中国在这种情况下,的确是做的很好,要超过了德国。谢谢![详情]

中投祁斌:建设有中国特色的主权财富基金管理模式
中投祁斌:建设有中国特色的主权财富基金管理模式

   相关阅读:外商投资已成中国经济存亡命门 国内未来或再启降准 新浪财经讯 论坛:“一带一路”倡议下的自由贸易与金融开放新格局——暨“跨境金融50人论坛”年度峰会于7月14日在中国人民大学举行, 中国投资有限责任公司副总经理祁斌出席,并发表演讲。 英国脱欧是对以前简单粗暴的全球化进程的修正,中美贸易争端是一场不期而遇的遭遇战。 中国社会的深刻变化与供给侧改革,十九大报告指出“我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”,中国人均产出仍处于第三世界水平,中国的科技发展仍处于较低水平。 中美经济具有巨大的互补性可实现双赢,中国要以“双边基金+产业峰会”模式推进对外经济金融合作,建设有中国特色的主权财富基金管理模式,开启双引擎。 以下为演讲全文: 祁斌:感谢赵老师的邀请,也感谢这么一个论坛,使我有机会来人民大学跟老师和同学们交流和汇报。借这个机会我跟大家交流一点看法。因为这个会议的主题是“一带一路”,我想就我们工作跟“一带一路”的关系,讲这么一个题目:《“一带一路”与跨境投资》。 我先说一点背景吧。借用狄更斯的话,“这是一个最好的时代,也是一个最坏的时代”。我们的时代一方面有科学的巨大进步,大家知道AI的进步是非??斓?。我去美国留学时读的是生物物理,当时相信21世纪是“生物世纪”,但是不知道“生物世纪”什么时候来临,现在看还没有来临。后来曾考虑过转学神经网络计算专业,但后来选择了去读MBA,而这个神经网络计算走到今天就是AI。我们上大学的时候跟计算机下围棋,随便就能战胜计算机,现在计算机战胜人类跟玩似的,所以我们看到人类的进步,人类理性和科学的巨大进步。 与此同时,大家看到了,反全球化或者逆全球化。其实我一直说,英国脱欧实际上是一种对全球化的修正。我以前说过一句话,全球化可以有理想,但不能理想化。因为此前的全球化的过程过于简单粗暴,最后它一定是会有修正的。 同时,我们也看到人类的一些基本问题没有得到解决,比如说文明的冲突,今天我们可以看到,中东难民迁徙的路线和一千年以前十字军东征的路线是一样的,只是方向不一样而已,所以我想这是人类依然面临的挑战。在一些人类的基本生存问题上,不同文明的妥协、相互的合作和信任的建立,依然是囚徒两难。在这些问题上我们没有太大的进步。 刚才赵(锡军)老师还讲到了中美贸易争端,把它称为贸易战可能是夸张了一点,但是争端也确实是超出了我们大家的想象。这里我放了两张照片,也是想给大家一点具体的感觉。上面这张照片是去年我们去美国GE学习的时候,经过纽约,我们班上的同学用手机照了一张纽约的曼哈顿的天际线,下面是从网上找了一家陆家嘴的,大家看着是不是有点像?其实这也是今天中美贸易争端背后一个重要的因素。就是说,在过去的一百年中,还没有哪个国家像中国这样全方位的接近美国,或者说在很多方面追赶美国,连金融中心都长得差不多。中美两国纬度差不多、面积差不多,但是我们人口比它多一些,今天中国经济的总量是美国的60%左右,两个民族还有很多非常相似的地方,比如都比较有创业精神,都比较开放。 大家经常拿中美贸易争端跟日本和美国80年代的事情去比,实际上不太好比。因为日本看着是一个现代经济的体系,但实际上日本在60、70年代的发展模式就有很多问题,后来走到大企业病,大的财团和企业捆绑发展的模式,这实际上反映了资源配置的市场化程度不够,加上此前美国人是扶持日本来抗衡中国和苏联的,有点拔苗助长,所以日美贸易摩擦、广场协议等等,对日本也有一些压力。后来,日本经济出了很多问题,但我觉得问题的根本主要还是在日本经济自身。 而中国的发展是中国走向改革开放,走上了社会主义市场经济的道路。所以我把中国的增长称为有机成长,英文叫organic growth,这种增长是在每个角落的。因为我们中美制造业基金是跟高盛合作的,所以今年四月我们把高盛纽约的投资团队请到中国,带他们到珠三角、长三角和京津冀三个经济区分别转了一下。他们走的时候,我跟他们讲,你们高盛在美国神通广大,所以希望你们回去能够传递一个信息。你们在中国跑一圈之后,你们已经看到,中国从省长到县长,从国有企业到民营企业,从传统企业到新兴产业,到马路上送货的美团小哥,每个人都在忙碌,所以中国的增长是在每个角落里,是非常真实的。如果中美能够好好合作的话,我相信对中国的发展是好事,对美国的发展肯定也是有帮助的。但是如果中美关系不好,或者说美国跟中国不好好合作,我相信中国还是会发展,还是还会崛起的,但美国的成本也很高。所以大家还是要寻求共赢。他们说他们完全听懂了。 中美关系简单概括就是三个维度,短期、中期和长期,和三个层面的博弈:贸易纷争、技术竞争、大国全方位的博弈。因为没时间讲,我想提一句,什么是比较理想的中美关系的前景,或者说一个比较良性的中美关系状态。前一段时间在美国参加一个论坛,有人问中美关系最理想的状态是什么?我说最理想状态可能是一种竞争+合作,但是这个竞争是建设性的竞争关系,而不是破坏性的,或者说是良性竞争,而不是恶性竞争,是那种让彼此能够更好的竞争而不是更坏的竞争。 在这种大的背景下,“一带一路”的倡议还是非常有积极意义的。左边是一个简单的示意图,右边是2017-2019年之间全球经济增长的贡献者,中国是当仁不让的第一,美国是第二,这也是为什么全球愿意跟中国来合作的原因,包括共同建设“一带一路”,还是因为中国的增量在这儿。市场经济的伟大之处就在于你和他的合作还会产生新的增量,所以可以是双赢。 中美贸易争端之后,也迫使我们去做一些思考,怎么才能更好地加强与一些其他经济体的经贸关系,包括发达国家中的欧洲和日本,包括“一带一路”国家。当然,很多一带一路国家的市场还有一个培育的过程,怎么才能更好地培育他们的市场能力和加快发展速度?所以问题就是,我们怎么把这个事情真正的做好,实事求是、循序渐进地落地?无论我们做什么工作,像我们现在做的投资工作,或者金融改革也好,本质上还是要服务于中国社会大的需求。 中国社会最大的变化,就是大家的生活方式在发生着深刻的变化。30年改革开放的经济增长和财富积累,让中国的马拉松比赛一夜红遍中国。前几天看中央电视台一个节目,说到2010年中国第一次出现马拉松的时候,一年搞了9次;2016年搞了360次,一天一次;2018年4月15号,一天就有43次,这是不可思议的。所以日本一个做运动鞋的企业,本来要破产了,中国人一跑步,救活了。所以当13亿中国消费者出现在地平线上的时候,对世界来说是非常震撼的。 我们都知道,经济发展就是两个,一个是供给,一个是需求,我们现在的情况是,在很多地方,需求水平已经国际接轨,而供给水平还约等于第三世界。我们需求水平这么高,供给水平这么低,那怎么办呢?供给侧结构性改革,无非就两条路,一条是自我升级,一条是拿来主义。 中兴通讯这次作为一个窗口,大家看到了我们科技的落后。我想很多人不太了解,这张图不能完全反映我们的水平,但是也有一定的说服力。全球IP市场,就是知识产权市场,美国的份额一路在下降,但是下降了半天还有40%,欧洲有40%,日本有15%,中国是红色的,大家看到在世界的市场份额基本上可以忽略不计,也就1%,或者顶多2%。美国朋友对中国的科技竞争力其实大可不必太紧张,对我们自己来说这也应该是比较清醒的鞭策。当然,我们也在迅速进步,这是全球地科研投入,大家可以看到,我们增长确实是非??斓?,美国现在的科研投入在全球大概占30%,欧洲大概20%多,日本10%左右,中国已经超过了20%,所以现在是仅次于美国的投入,当然从投入到最后产出还有一定的距离。 中美之间,我们推动了一个中美制造业合作基金,去年11月份,特朗普访华的时候,两国元首见签了这个合作,实际上这是瞄准了共赢的一个概念。我们跟对美国来说相对传统但对中国来说依然有先进性的产业来合作。一方面这能够帮助美国解决大量的工人阶级蓝领工人就业的问题,对我们来说这也是一个消费升级,尤其是美国一旦解决就业问题,企业就能生存下来,将来寻求降低成本,就会有向中国的产业转移,对我们就是产能升级的这么一个自然的过程。所以应该是标准的双赢。 最明显的例子,就是今天中国家喻户晓的一个企业,叫史密斯热水器,在美国它是个乡镇企业,来到中国以后,在过去的16年里,每年增长22%,这是什么概念?大家应该去推算一下。一个名不见经传的乡镇企业最后进入的美国标普500强,对美国业界产生了巨大的震动。这个州叫威斯康星,我们在美国留学的时候都不太知道这个州?;褂邢窆啄ν?,特朗普对欧洲摩托车提高关税,欧洲反制,哈雷说要把产能移到欧洲去,结果哈雷的CEO跟特朗普在电视上怼上了。四月份芝加哥峰会的时候,我们想邀请哈雷参加,他们不愿意来。特朗普一给加税,他立刻态度就很友好,因为中国今天哈雷迷的数量在快速增长,他需要中国这个市场。 同时,美国中西部有很多产业自己也在升级,跟我们的合作应该是大家共同能够加快产业升级的步伐。我们国家现在有很多产业取得了非??斓慕?,包括互联网产业、共享单车。不是说哪些产业重要哪些不重要,但一个国家,如果你的螺母做不好,阀门也做不好,制造业基础不是特别坚固的话,那么它的产业升级基础还是不牢的,所以我们应该在这方面加强和发达国家的合作。 配合中美制造业合作基金的推出,我们今年4月份搞了一个中美产业峰会,放在芝加哥,为什么放在芝加哥?是因为它代表着广大的蓝领工人和美国的基本群众。我们本来计划中美两边请150个CEO参加,但是最后来了384个人。2018年4月18号,中美关系基本上到了冰点,美国人说正在跟中国人磋商了,中国人说我没跟你磋商,大家话就接不下去了。这次峰会,其实是在半年以前策划的,只是没想到中美关系后来到了那么一个糟糕的状态,但是峰会最后还是成功举办了。在中美关系接近冰点的时候,两个共和党最年轻的州长,为了争取中国人的投资和与中国企业的合作机会,在台上打擂台,这说明中美之间的经济合作有着它非常稳固的基础,或者说是不可阻挡的。 我们可以从中美制造业基金和芝加哥峰会的经验出发,找到了一个“双边基金+产业峰会”的模式,可以往外拓展。组建双边基金的原则,首先是双方共同出资,利益捆绑;其次是要找对方国家最强大的机构合作,大家强强联合;第三是一定要实现产业的互补;第四是一定要能够利益共享,或者形成双赢。以这个模式再加上产业峰会。你做一个基金能做多大?再大了也不好管理了,但是你搭建一个平台,开放给两国的企业和产业,让他们在这个平台上对接,就真正做成了中国跟世界的“非诚勿扰”。我们紧接着可以把它扩展到中英、中日。我今天晚上去英国,也是去磋商中英产业合作基金。同时我们推进中日合作,同时其他发达国家如德国、法国、意大利、以色列也是可以讨论的。 我们同时还可以把这个模式拓展到新兴国家,就是“一带一路”国家。如果只是企业界出去可能是孤军奋战,还是要通过这个平台把金融界和企业界大家带到一起来。我们作为中国的财富基金,大家也可以看到去年我们的回报还不错,但这个财务回报只是我们工作的一部分,我们同样重要甚至更加重要的工作是要为社会提供公共服务和公共产品,这包括搭建投资的公开平台,而这和我们做投资工作不是矛盾的关系,而是互补甚至相互促进的关系,因为这个公开平台也使得我们增加了比较优势,使得我们自己站得更高看得更远。 我们通过这个模式,可以优化中国的对外投资,既把中国经济与发达国家结合在一起,系统性地学习先进技术和产业,也能把我们先进的产能跟一些发展中国家去合作,同时培育他们的市场,让他们也获得增长,我想这可以成为一个非常好的模式。这个平台,开放给在座所有的企业家和机构,包括今天在座的中非基金,还有今天有很多人大的学生年轻人将来也欢迎参与到这项有意义的工作中来。 所以我觉得国有企业也好,主权财富基金也好,应该有两个职能,一个是商业运作,另一方面是你必须要有公共服务。事实上你没有公共服务的职能,就没有资格获得一个垄断的地位,或者特殊的牌照,或者经营权,而且两个一定是互相补充的,但绝不是互相矛盾的。事实上,一个国有企业,或者像中投这样的主权财富基金,如果你不能很好地履行你的公共职能,你还真做不好投资。 所以我们简单地概括一下中投在发展模式方面进行的探索。这边的两个板块,一个是公开市场投资,一个是另类投资,就是全球所有的主权财富基金的两个主要板块,当然这两个部分都分别要不断改进,我们也提出了很多改进的方法,因为我们在十年的基础上要进一步往前发展。右边这个是我们探索出来的只有中投或者中国能做的,就是依托于双边基金推动直接投资和加强平台生态的建设,借此推动各国产业与中国经济结合。为什么只有中国能做?因为我们守着一个正在崛起的母国经济,而这是全球其他主权财富基金都没有的独特优势。 最后,结束的时候提两句。一个是我们在推动对外投资过程中,一定要依托于中国的增长,左上角是中国的人均GDP,在过去30年中增长了178倍,但是人均的储蓄增长了1619倍。左下角是中国的社会零售总额,在2000年的时候只有美国的四分之一,今天跟美国齐平,一旦齐平以后它会以两到三倍的速度增加。右边是一个美国人在中国转了一圈,说中国最大的奇迹就是13亿消费者,印度虽然有14亿,但是消费能力还远不如中国。我们还知道,中国的增长背后除了有这个巨大的人口和巨大的财富的增加,还有一点,就是每个中国人都是创业者,他们的勤劳致富精神和竞争意识,是中国经济生生不息的发展动力。 “一带一路”国家既包括发展中国家,也包括发达国家。发展中国家的一个成功案例,是中建材在阿塞拜疆建立了中亚最大的水泥厂,一举解决了中亚的基础设施建设的水泥供给问题,非常成功,也是一个标准的我们优势产业与发展中国家结合的例子。与发达国家结合的经典案例是德国的普瑞公司,生产先进的汽车自动驾驶系统,中国宁波的均胜电子把它收购了,因为扩展到了中国和东南亚市场,德国的厂房扩容了三次,巴伐利亚人民奔走相告,感谢中国人。我们出去海外投资,如果不能够依托中国13亿消费者让世界受益的话,那就是个问题,所以我们的对外投资一定要形成一个良性的互动,这样中国的崛起才真正可持续。 给大家看两张照片,我们大家经常见到的情形,北京的雾霾,最近真的已经好了很多,我们也觉得非常的欣慰。这张是2015年的北京,这张是1965年的纽约,没什么太大差别,好像那时候它比我们还糟糕一点。所以中国现在遇到的很多问题,其实有它的时代性和时代特征,这跟我们社会发展阶段是高度相关的,所以我们理解中国问题的时候,提出解决方案的时候,一定要有良好的社会方位感,同时要有一个正确的历史方位感。 最后这里给大家两张图的比较,上面这张图是过去一百年间美国产业的演变,底下是中国的改革开放后的产业演进过程。中国改革开放35年,从农业主导走向工业主导,现在服务业逐步兴起,超过了50%,和美国过去100年的发展趋势基本一致。所以我们是按照人类社会很多的经济发展规律在比较快速的往前走和追赶,但是我们还有一定的距离,依旧落后。所以我们做的事情,包括搭建投资公开平台等,可以使得对外投入帮助中国经济现代化加速,同时能够连接中国与世界,让中国的发展使世界受惠,能够使中国的崛起真正可持续。 我简单跟大家汇报这么多,谢谢大家![详情]

吴晓球:人民币国际化遇到的难题将比贸易摩擦更严重
吴晓球:人民币国际化遇到的难题将比贸易摩擦更严重

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛暨《人民币国际化报告》发布会”于7月14日在中国人民大学举行,主题为“改革开放新征程-历史与未来”,中国人民大学副校长吴晓球出席并演讲。 他认为没有人民币国际化无从谈起中国金融体系的开放。目前来看,中国在人民币国际化方面非常谨慎,但他也认为,不是所有条件都满足后才进行国际化,因为没有人知道那个完美的条件究竟是哪个点。 吴晓球称,人民币国际化将来会碰到一系列难题,我们要充分的理论准备,“人民币国际化过程中遇到的难题,将比今天的中美贸易摩擦更严重?!?以下为演讲实录: 吴晓球:大家好,我今天演讲的题目是《中国金融的改革与开放:历史与未来》,与论坛主题契合。下面我从改革开放以来中国金融经历的巨大变化以及中国金融的未来两方面来讲。 一、改革开放以来中国金融的巨大变化 第一个变化是规模上的变化。从规模上看,中国金融有了根本性的实质性的增长,中国已经成为名副其实的金融大国。有几个重要数据: 第一,从居民储蓄存款看。中国居民储蓄存款从1978年底的210亿元人民币,增加到现在的近70万亿元人民币,这反映出中国经济近40年来改革开放所取得的成就。2017年,中国人均GDP已经接近9000美元,居民收入水平有了很大的提高。 第二,从金融资产规???。1978年中国金融资产规模不到1000亿人民币,到今天已经超过360万亿人民币,这是中国经济持续增长的根本保证。 第三,从外汇储备看。中国的外汇储备1978年是1.67亿美元,到今天已超过了万亿美元。 第四,从金融开放来看。2017年全球FDI总量1.52万亿美元,中国2017年FDI 1310亿美元。2017年中国对外投资额为1200亿美元,2016年曾达到1962亿美元的峰值,加上资本市场国际资本流动,QDII、RQFII和沪港通、深港通等在内,大约32000亿人民币,这表明中国金融的开放从规模上所取得了重大突破。 第二个变化是中国金融结构的改善。首先从金融资产结构看,金融结构最重要的是金融资产结构。过去相当长时期,中国金融资产结构以传统金融结构为主,银行类金融资产占绝对主导。近几年来,证券化金融资产比重不断提高,规模不断扩大。从广义金融资产的口径看,证券化金融资产占比达到30%,狭义口径则达到50%左右,这样的金融资产结构推动了中国金融功能的改善。 第三个变化是居民资产结构发生了重要变化。中国居民金融资产结构从过去主要表现为单一的居民储蓄存款,到现在则开启了资产结构多样化趋势。金融机构和金融工具也呈现出多样化特征。多样性是现代金融的一个基本特征,无论从资产端还是从负债端都有明确的趋势,都表现为多样化的特征。我们必须深刻理解多样性对于现代金融体系形成的重要性。 一段时期以来,我国金融监管似乎与这种金融的基本趋势不一致,试图让中国金融的功能和业态包括融资工具和资产结构,实现单一化,试图彻底控制金融风险。但实际上这一想法并不切合实际,也不符合现代金融的基本逻辑。金融的精美之处就在于它的不确定性,一旦让它确定了,它就不是金融了。现代金融主要通过不确定性去把握未来,因为未来是不确定的。 第四个变化是金融功能得到了改善。金融结构的改变导致金融功能的提升。中国金融过去主要以融资为主,其他功能如财富管理功能几乎不存在,因为证券化金融资产规模很小,在中国传统金融体系中,几乎没有一种资产可以与中国经济增长保持一种函数关系。现在中国金融正在开始走向融资和财富管理两大功能并重的时代,通过金融体系中资产结构的变化,可以清楚地看到这一变化。 科技的力量正在金融体系内以前所未有的速度提升自身影响力。中国金融的科技化程度比很多领域都要超前。这是中国金融开始具有国际竞争力的重要因素之一。 第五个变化是金融业态开始多元化。我们过去对金融的理解比较传统,物理空间概念非常强烈,实际上科技植入金融体系之后,金融的基因发生了变化,所以最终出现了一个跨时间、跨区域的新金融业态,这种新金融业态克服了金融功能的时空限制,大大提升了金融的效率。 与此同时,金融风险也发生了很大变化。今天的金融风险已经变得非常复杂??刂平鹑诜缦盏闹氐闶巧柚靡惶追缦兆韪艉退ゼ趸?,以至于不让单个风险演变成系统性金融风险,不至于形成金融?;?。如今的金融风险由于市场化程度高,风险结构已经多元。区别于过去传统的、单一的金融机构风险,今天来自市场的风险比重在不断上升。金融监管应该注意到这一点。 第六个变化是金融的效率得到了提升。中国金融还远未实现普惠性,但是,中国金融的效率与以往相比有较大提升。中国经济1978年的GDP规模是3645亿元人民币,2017年则接近83万亿人民币,40年经济增长金融的贡献巨大。金融结构和功能的改善,大幅度提升了金融效率。 科技金融改变了中国金融的生态,改变了中国金融的基因,大大提升了中国金融的竞争力,并使中国金融的普惠性有了进一步的提高,这些都是来自于金融新业态。 中国金融能够取得这样的成就,主要是通过改革开放来实现的。没有改革开放,也就没有中国金融的今天。至于中国金融的未来,我认为,改革开放仍然是推动中国金融未来发展的唯一途径,我们不可能走回头路,也不可能再回到一个传统金融体系一统天下的局面。我们必须创造多样化的金融格局,相互竞争,提升效率。 更为重要的是,多样化的金融格局可以较好地实现投资者对资产的自由选择权。判断一个国家市场经济体系的完善程度,除了观察消费者对消费品的选择权是否受到抑制外,更重要的是投资者是否具有充分的资产的选择权,后者需要金融体系的市场化改革才能实现。 二、中国金融的未来任务和目标 总结历史相对容易,构划未来则相对难。在展望未来时,我们没有必要对一些理论常识进行质疑,比如金融“脱媒”趋势?!巴衙交蛉ブ薪榛笔墙鹑谑迪纸峁剐愿谋涞幕厩魇?。只要这个国家的经济到达一定规模,人均收入水平达到一定水平后,来自于市场需求,来自于居民收入增长后财富管理的需求都会推动金融“脱媒”。收入到达一定水平后,人们对资产选择和投资自由有新的诉求,市场需求永远是金融体系变革的动力。 金融的未来,一是基于金融变革的基本趋势;二是基于国家的战略目标。在中国,具体而言,金融的未来至少会有以下几个基本要点: 第一,人民币的国际化。中国金融的未来,人民币的国际化占据着核心地位。一个开放性的大国,一个全球性的大国,如果人民币是一个相对封闭的货币,是一个不可自由交易的货币,这与中国改革开放战略目标是不匹配的,而且国际货币体系的结构调整和改革,也需要注入新的货币元素。 所以,人民币的国际化是中国金融未来的一个基本趋势。问题的关键是,人民币什么时候可以实现可自由交易?实际上,人民币国际化进程,政府是可以调节的,在条件相对具备后,是一个时机选择问题。没有任何人说的清楚,一个国家货币的国际化充分必要条件是什么?我们可以大概说一些软条件和硬条件,但很难准确地说清楚充分必要条件究竟是什么?它是一个循序渐进的、根据内外部环境战略思考做出的判断,这不是数学公式能解决的。有些国家走的快一些,有些国家相对谨慎一些。我国在人民币国际化方面非常谨慎。谨慎有一定的道理。 当然不存在一个十全十美的条件来满足人民币的国际化。究竟人均GDP多少可以?究竟进出口规模多大可以?究竟国际金融市场处于什么态势可以?这些都难有定论??梢钥隙ǖ氖?,人民币国际化是中国金融国际化的战略目标。没有人民币的国际化,就无法完全启动中国金融的开放。人民币国际化,实际上是中国金融开放的逻辑起点,也是历史起点。美元与美国金融就是如此。美国经济的竞争力与美元的国际化有密切的关系。人民币在国际化过程中,会遇到一系列难题,我们要有充分的心理准备和理论准备,它远比我们加入WTO后遇到的困难大得多。未来,如果人民币成为全球有影响力的货币,其间的摩擦将比今天的美中贸易摩擦强烈得多。 在金融领域,我们要有战略思维和深刻的理论研究。大学里要特别研究一些战略问题,要把人民币国际化的逻辑讲清楚,把国际化之后的问题讲清楚。我们研究的案例有日元、欧元等,可以从中找到我们未来可能遇到的问题和困难。一方面我们可以自信,另一方面更要谨慎,要有预案,要十分缜密地实事求是地研究人民币国际化过程及之后的重要问题。 第二,构建现代金融体系,核心是建设新的国际金融中心。人民币的国际化和构建国际金融中心,是中国金融未来的两大核心任务。构建国际金融中心,对我们来说,是一个挑战。中国金融的开放和国际化对中国的法制、社会治理、信用体系和透明度等方面都提出了严峻的挑战,它需要我们在这些方面进行全面而系统地改革。 坦率地说,我国构建国际中心的硬条件相对较好,但是,软条件的差距则相当大。为此要进行社会层面和法律层次的系统改革,才能达到国际金融中心的软要求。国际金融中心的形成虽然对GDP规模有一个内在要求,这只是一个硬条件,也不完全由国际贸易规模决定。我们现在要构建的新的国际金融中心,主要功能是人民币计价资产的交易中心,全球的财富管理中心。这对资本市场上的上市公司有较高的要求,对上市的标准提出了挑战。我国现有规则所确定的上市标准,难以达到构建国际金融中心的要求。作为人民币计价资产的全球财富管理中心,资本市场上的资产是要有成长性的。 资本市场有三个核心元素:一是不确定性;二是成长性;三是透明度。这三元素是资本市场的灵魂。朝着国际金融中心这个战略目标,我们有很多工作要做,只有通过深化改革、扩大开放才能实现这些目标。 第三,构建一个符合现代金融特征、智能而有效的金融监管架构。这里有个前缀“符合现代金融特征”。我们未来的金融监管架构要符合现代金融发展趋势,要灵活而有效,必须有智能化。我们需要一个能够把握金融未来,能够体现现代金融特征的金融监管架构。这个架构可以有效地管控风险,同时又能够容纳效率和金融创新。现代金融不仅仅是商业银行,还包括脱媒后的和科技深度嵌入后的金融新业态。 所以,智能监管非常重要。 如何理解金融创新和金融监管的关系?这是金融发展中最重要的一对矛盾。对中国来说,发展仍是主题,对中国金融来说,创新是发展的动力。我们不能仅仅简单地满足于微信支付,陶醉支付宝这样的金融创新。实际上,中国金融的市场化程度还很低,证券化的比例也不高。所以,构建能包容金融创新的金融监管是重要目标。 第四,构建一个具有国际竞争力的多元化的金融体系。其中基于市场的具有财富管理功能的金融机构占据特别重要位置。随着收入水平的提高,人们对金融服务的需求会越来越多地表现于对财富管理的需求。市场需要有一种金融机制能够把人们剩余的收入、剩余的资产做一个统筹安排,既保持相对的流动性,又保持资产的成长性,有一种结构化的组织机制。目前,中国的财富管理机构还做不到,因为中国资本市场是分割的,一个平台很难跨越多个市场。所以,这也要进行做综合改革。 第五,建设一个高度智能化的金融基础设施。金融已经信息化。信息和金融开始融为一体。完善中国金融的基础工程变得非常重要,核心是大数据、云计算、智能化,当然也包括区块链,要把整个中国金融信息化的后台建立起来。金融风险的控制是金融的生命线,金融基础设施的信息化建设是基础。 随着信息化技术的广泛而深度地应用,未来的金融监管可以通过动态信息化随时观察到金融市场的运行状态,根据区域风险指标的变化判断中国金融的风险处在什么阶段,这对于防范金融风险至关重要。我们要创造条件,通过智能化、信息化来观测金融风险。我个人认为,建设智能化、信息化的金融基础设施是国务院金融稳定发展委员会的一项重要职能。只有这样,才有可能推进中国金融体系的现代化,才有可能有效地防范金融风险。 总的来说,我认为,这五个方面是中国金融未来改革发展和开放的重点,这些目标应该说在不太远的将来都能实现。 谢谢大家![详情]

丝路基金董事长:人民币国际化发展是循序渐进的过程
丝路基金董事长:人民币国际化发展是循序渐进的过程

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人民币国际化经历了从个人业务的发展到贸易的结算,从经常项目到资本项目,从边境地区零星使用到全球比较大规模的使用,这样的过程是一个循序渐进的发展历程。 从上个世纪的90年代初期开始,我们国家对外经贸和人员往来不断的扩大,人民币在香港和周边地区,港币在珠三角地区大量的交叉使用,货币当局开始考虑怎么样管理人民币的出入境,那个时候面对的只是现钞。 1997年,亚洲金融?;诩?,人民币币值保持稳定,也就提升了周边地区的居民使用人民币的信心,由于需求的增长,人民银行做了翔实、深入的,以及与其他货币当局的合作。2003年的11月份,宣布为香港银行在港办理个人人民币业务提供清算渠道和回流机制,当时授权香港的人民银行作为人民币清算行,这应该是人民币历史上第一家人民币清算行,当时我们不叫国际化,只是说我们提供这样的清算便利。 到了2008年,随着金融?;谋?,美元出现的流动性的紧缺,金融市场的波动不断的加剧,周边国家的中央银行就希望通过与人民银行签署本币互换协议,获得流动性的支持,从而可以维护金融市场的稳定。与此同时,中国的全球贸易和投资比重持续的增长,国内外的企业也产生了通过人民币结算来降低交易成本,避免汇率风险这样的议员也逐渐的上升。为了顺应市场的需要,中国开始改变过去的做法,严格的区分本外币的完全方式,主动的消除人民币跨境使用的政策障碍,积极的推进人民币跨境使用的便利化。 2009年7月,人民银行推出了面向港澳地区和东盟国家跨境人民币结算的试点,从这个时候开始,人民币就迅速的走出国门,成为国际货币体系多元化进程中的一个新的成员。 总之,人民币国际化是伴随着中国改革开放的不断推进和市场发展的需要顺势而为的演进过程,也是中国融入全球化过程的历史必然。 第二点,人民币国际化的供给侧环境顺应了需求侧的拉动的要求日趋完善。尽管近年来内外部的环境有起有伏,但是人民币使用的政策框架和基础设施一直在不断完善和健全。我们说到人民币国际化供给侧可以从三个方面来看: 1、政策和制度框架来看,人民币先后出台了很多政策,允许人民币用于经常项下的跨境贸易结算,资本项下的外国直接投资,允许境外的央行和其他的三类机构,允许境外人民币贷款以及境内企业到香港发行人民币债券,推出了各种人民币借款、资金池,以及人民币R(英)等等这样一些业务,推动形成并完善了人民币跨境双向流动的渠道。目前,人民币已经与12种货币形成了直接汇率。 2、从金融基础设施来看,目前人民币清算行的数量以后达到24家,其中18家处于“一带一路”沿线国家和地区,人民币代理行的网络遍布中国的贸易伙伴国。香港、新加坡、伦敦等离岸中心,人民币产品日益丰富,交投也日益活跃。人民币跨境支付系统一期和二期也分别在2015和2018年上线运行,更好的满足了全球用户人民币支付结算和清算需要。 3、从汇率机制上面看,人民币汇率的形成机制和利率市场化改革都在有序的推进,这些是为人民比国际化创造了非常好的环境条件。 总体上说,2016年10月人民币正式加入了SDR是人民币走向国际化有一个重要的里程碑,今年以来,人民银行连续的发布了文件,明确凡是依法可以使用外汇进行的跨境交易,都可以使用人民币。这就从制度层面实现了人民币与其他国际储备货币的同等待遇。这都进一步调动了市场参与者增加配置人民币资产的需求。 在这个过程当中,我们很欣喜的看到,我们学术界的研究在不断的扩展和深入,也是供给侧环境的一个组成部分。我们人民大学的国际货币研究所率先编制的《人民币国际化指数》反映了人民币发挥国际货币功能的进展情况,对于监测和评估人民币国际化水平,改进和完善政策环境提供了积极的学术和理论支持。 第三点,供给侧的发展是非常让我们感到欣慰的,激发人民币海外融资需求,也就是需求侧方面的调动仍然任重道远。现在在供给侧环境是不断完善的情况下,需求侧怎么样能够实现这个有效的平衡?是我们面对的一个挑战。 从统计数据来看,人民币作为国际货币,虽然已经进入了SDR篮子,但是作为国际货币它在整个的全球货币国际储备货币的比重当中,还是差距很大的。从人民币作为国际货币的几个基本的功能来看,人民币在国际市场的占比也就是1.1%-4%这样的比例。人民币在SDR篮子当中的权重是10.92%,可见人民币国际化还有很长的路要走。我们也在实践当中观察到,人民币国际化来自需求方的动力仍然是显著的不足。 这里主要的原因,当然是供给方的力量在催生需求的过程当中会受到多种因素的制约,当前以美元作为主导的国际货币体系,具有很强的网络黏性。另一方面,货币选择也存在很强的路径依赖,用户不会轻易改变主要使用货币的币种。尤其在我们资本项目还没有完全开放的情况下,怎么样激发人民币的国际需求,更需要找准方向,重点推动。 第四点,我们开展人民币对外直接投资,特别是人民币的股权投资是进一步有效调动人民币需求潜力的关键。这里面要强调的是我们要激发实体经济领域对于人民币的需求,只有实体经济当中充分的融入,才能支撑起它作为国际货币的价格定位。 2016年BIS的统计显示,人民币收负的总量超过了10万亿,其中53%是用于经常项目支付的,资本和金融项目当中所占的比例仅有11%,这里面可能还有统计的因素,有的人民币出去之后,直接就换成美元使用,并没有落地。去掉这些内容,比重可能要更低一些。 也就是说,人民币在跨境使用当中的需求主要是用于服务货物贸易,在对外直接投资,尤其是股权投资的使用中,还有相当大的潜力??谷嗣癖叶酝獾闹苯油蹲适切枰锌卮葱碌乃嘉?,为“一带一路”建设提供金融支持。同时,对外直接投资会有效的调动人民币境外的使用需求,通过激发实体领域的人民币需求,可以增加人民币国际化的网络黏性,这也是人民币国际化的一个努力的方向。这个过程当中,尤其需要摆脱各个经济体对语言流动性的依赖,减少美国货币政策对于国际经济活动和贸易投资的干扰,其中必然蕴含着巨大的人民币的使用需求。 第五点,开展人民币直接对外投资,可以进一步的倒逼我们刚才说的供给侧人民币国际化环境的这样一个改革。我们大规模的对外投资实践,有利于促进相关政策和基础设施的完善,推动金融产品创新和市场的发展,形成供给与需求之间的正反馈和良性的循环??谷嗣癖抑苯佣酝馔蹲驶峤贫嗣癖夜驶氲礁斓姆⒄菇锥?,也是下一步人民币国际化的一个攻坚战,对于推进人民币进一步的国际化具有重要意义。 最后一点,我想作为业界的角度,从实践的角度,来谈一谈丝路基金探索人民币对外投资的几点思考。2014年11月习近平总书记对外宣布中国出资400亿美元成立丝路基金,丝路基金的定位就是以股权投资为主的中长期开发投资基金,我们是本着市场化、国际化和专业啊化的原则,为“一带一路”建设提供共长期可持续的金融支持。 丝路基金成立三年半以来,在“一带一路”主要的区域开展了投资的布局,目前已经仙乐投资21个项目,规模达到78亿美元,实际出资已经达到了64亿美元。我们所有的投资当中三分之二以上是股权投资,这是党中央国务院为我们的定位,我们要以股权投资为主。 我们在投资行业方面,主要涉及到基础设施、资源能源开发、产能合作等等多个领域。那么在这个基础设施和资源开发领域,我们投资的占比也已经达到了70%。 在去年5月,习主席在“一带一路”国际合作高峰论坛上,再次希望宣布向丝路基金增资1000亿人民币,这就再次体现了中国推动“一带一路”决心和实际行动。这个举措既体现了加快人民币国际化进程的我们的信心,同时也为“一带一路”建设的巨大资金需求,提供了人民币的资金选择。对于这些自身外汇储备严重不足,又面对大规模建设资金缺口的许多沿线发展中国家而言,无疑是重大的利好消息。 一年多以来,丝路基金在人民币投资领域开展了积极的探索和实践,人民币对外投资现在的统计当中,相当一部分是债权融资,其中还有相当多是具有援助性质的。以市场化手段开展人民币对于直接投资,应该说没有现成的经验可以遵循,我们的实践表明,我们以人民币向海外进行股权投资,基本上还处于无人区这样一个空白状态。丝路基金始终本着开拓创新的精神,努力的克服各方面的困难和挑战,积极的探索以市场化、专业化的方式来开展人民币股权投资的可行路径。 今天我可以很高兴地跟大家分享,经过艰苦的努力,前不久,我们刚刚完成了第一单人民币对外投资项目的签约,还有几单正在推进过程当中,所以在这个过程当中我们有几点体会: 1、人民币对于直接投资需要因势利导,克服惯性??凸凵峡?,开展人民币对外直接投资最大的难点是要克服使用美元的惯性,我们丝路基金作为财务投资人,面对着投资机会就必须换位思考,因势利导,与合作方一起克服过去路径的依赖,挖掘境外实体经济领域对人民币的潜在需求。这既需要了解行业整体情况和支付结算的链条,深入挖掘合作方,也要充分的利用我们自身的资金优势,以创新的精神做好融资模式和产品的设计,以互利共赢为目标,开辟合作的路径。 2、人民币的对外投资,尤其是股权投资,要找好切入点,实现以点代面,延长人民币的结算链条,才能发挥这种股权投资的杠杆作用。借力大型企业集团减少外汇敞口的利益驱动,提供人民币的资金支持,不仅可以带动产业链上下游人民币的使用,拓展人民币结算的链条,还可以实现以投资端驱动业务端的贸易支付习惯的改变,并且逐步打破业内资金管理的美元垄断,这样可以达到1+1>2的投资效果。这是一个以投资为手段,引导和孵化合作伙伴人民币需求的过程,可见这一过程的推进是很艰苦的,但是我们已经看到了光明的前景。 3、当前境内外人民币市场的深度、市场产品的定价机制和丰富程度还存在很多的短板,尽管人民币国际化在供给侧方面硕果累累,也带动了经常项下的人民币支付,特别是人民币贸易支付实践也通过不断的检验,推进了政策的完善,单质企业主体仍然缺乏使用人民币在境外直接投资的动力和愿望。刚才说到了这些惯性的问题改变起来是非常不容易的。 随着我国对外开放不断发展,我们已经步入对外投资大国的行列,人民币对外投资也应该可以顺势而为。为此,我们还是需要当局继续加强政策引导和制度激励,加强市场的深化,进一步形成高度市场化的投资工具定价基准。 我们希望政策制定者,包括金融机构和实体企业在内的市场主体共同发力,将人民币国际化的进程不断的向前推进。这是我们作为业界的一点体会,希望能够对于主管当局和学术界做出一点贡献,使得今后的政策制定也好,学术研究也好,能够向我们业界的诉求方面进行倾斜。丝路基金愿与我们的政策制定者与市场参与者和关注人民币国际化的界一道,推动发展人民币对外投资的实践,为推动人民币国际化贡献我们的力量。 最后,祝愿这次论坛圆满成功,谢谢大家![详情]

社科院高培勇:货币政策调整要和政策调整结合起来
社科院高培勇:货币政策调整要和政策调整结合起来

   相关阅读:外商投资已成中国经济存亡命门 国内未来或再启降准 新浪财经讯 “2018国际货币论坛暨《人民币国际化报告》发布会”于7月14日在中国人民大学举行,主题为“改革开放新征程-历史与未来”,中国社会科学院副院长高培勇出席,并发表演讲。 近一段时间,中国目前主要受贸易摩擦和政府债务的双重压力,以前我们对经济的判断主要是对经济周期分析和经济总量分析。今天,我们的思维方式发生了变化,我们现在是考虑多因素交叉影响的分析。以前我们做经济分析是以GDP为出发点,而目前是以效率和质量为出发点。 以前,围绕供求之间的关系,我们做对冲性的宏观调控,强调短期调控。今天,我们是站在供给侧角度,我们看的是经济的结构,要优化经济结构,提高经济质量,必须牢记供给侧经济改革,否则就会回到只关注供给的老路上去。 单纯的货币调整不能解决问题,一定要和政策调整结合起来。 以下为演讲全文: 高培勇:我接着王一鸣主任刚才的话题,表达一个基本的看法。最近这段时间,我们面临着双重压力,一方面是中美贸易摩擦引发的经济增长的压力,另一方面,是以地方债为代表的金融风险的压力。双重压力之下,我感觉到在经济学界和社会上,出现了一些疑似惯性思维的分析,疑似惯性思维的批评和疑似惯性思维的一些政策建议。 党的“十八大”以来,5年的时间里,我们在经济工作领域出现了一些新的理念、新的思想和新的战略,应当说在中国,已经大致建立起一个大不相同于以往的宏观调控体系和框架。如果按照以往的惯性思维来分析当前的经济形势,分析当前所面对的一些突出问题和矛盾的话,就难免重蹈以往高速增长阶段的老路。 王一鸣主任刚才讲到的去杠杆问题和投资问题,其实讲的都是这些事情。因而我想利用这个时间和大家分享一下,在过去5年,我们在宏观经济领域所发生的一些深刻的变化究竟有哪些? 2012年,党的“十八大”召开,而这一年又恰恰是中国经济发生转折性变化的年头,因而就需要对经济形势的这种转折性变化做出分析、判断。2013年中央经济工作会议在深刻分析的基础上,做出三期叠加的解释,即经济增长速度的换档期、经济发展动能的转换期和前期刺激政策的消化期。但是三期叠加的解释,主要讲的是现象层面的变化,并没有指出这是一种短期性的、周期性的变化,还是一种长期性的、趋势性的变化? 2014年的中央经济工作会议,在三期叠加的基础上,指出这些变化为长期性和趋势性的变化,所以用了一个概念叫经济发展的新常态,新常态的意思就是这种变化是长期的、趋势性的变化。 2015年,在解决了对经济形势怎么看的问题之后,就要解释该怎么干了?所以当年10月份,十八届五中全会先是提出了五大新发展理念,然后在年末举行的中央经济工作会议上,紧跟着就提出要实行供给侧的结构性改革。供给侧结构性改革显然不同于我们以往已经成为惯性思维的需求管理模式。 在2015年的基础上,2016年提出要进一步深化供给侧结构性改革,这是对供给侧结构性改革的完善。2017年,在理论和实践发生深刻变化的基础上,党的“十九大”提出我们已经从高速增长阶段转入了高质量发展阶段。 做理论研究的大家可以看到,在这样一个变化的轨迹当中,一个可以对接新时代高质量发展要求,并且可以匹配经济发展新常态的一个宏观调控的基本框架大体就勾勒出来了。 从总体层面上看,这种新的宏观调控的框架的主要内容包括以下5个基本要素: 一是形势判断。不管做教学还是做研究,宏观经济形势的判断总是一个基础性的工作。 而分析判断经济形势所依循的方法无非是两个,第一是周期性的分析,第二则是总量性的分析。我在学校读书的时候,每当经济形势发生变化,我们习惯性的思维总是先断定我们是处在经济周期的哪样阶段,是繁荣期还是箫条期,是?;诨故撬ネ似?。在解释问题的时候,也总是要问是总需求大于总供给,还是总供给大于总需求。我们习惯用周期性分析和总量性分析来看待经济形势变化。今天我们也面对同样的问题,如何去看待变化的经济形势?!笆舜蟆币岳吹恼馕迥?,我们对经济形势做出了一个新的判断。在决策层所发布的有关重要会议的公报当中我们捕捉到了这样的字眼,“当前经济发展当中的主要矛盾是结构问题,矛盾的主要方面在供给侧?!闭庋囊桓雠卸?,实际上颠覆了原来我们的分析视角。既然是结构性问题,那就不是总量性问题。既然矛盾的主要方面在供给侧,那一定是长期性的问题,而不是短期性的问题。所以今天在分析中国的宏观经济形势,甚至全球经济形势的时候,不要忘了我们已经改变了分析判断经济形势的思维方式。原先我们的分析主要局限于周期性分析和总量性分析,今天我们虽然并不排除总量性和周期性分析,但是起码是多因素交叉融合的分析。这是一个变化。 二是发展理念。对于发展理念这个词,我们都是非常熟悉的,但是发展理念在宏观经济当中究竟扮演着一个什么样的角色呢?在以往,中国的经济基础条件决定了经济的总量和发展速度成为关注的焦点。因为高速增长可以解决一个发展中国家突出的矛盾和问题,壮大我们国民经济实力。奔着这个方向去,几乎所有的经济工作自然要围绕着GDP转,不是围绕着它的规模转,就是围绕着它的速度转。以GDP论英雄,围绕GDP作文章,是我们做宏观经济分析时一个基本的出发点和归宿点。但是今天在我们提出高质量发展,而不再是高速度增长的时候,这个方向已经发生变化了,已经被校正。现在的提法是:“我们追求更有效率、更高质量、更加公平、更可持续的增长?!蔽颐嵌灾柿亢托实墓刈?,已经替代了对规模和速度的关注。所以当经济形势发生变化的时候,特别是经济的增长速度有可能受到威胁的时候,不要忘了经济工作的出发点,也不要忘了我们追求的是创新、协调、绿色、开放、共享的这样一种新的发展理念。 三是政策的主线索。宏观经济的发展和运行最终要通过宏观经济政策来体现,而宏观经济政策一定会有主线索。以往我们宏观经济政策的主线索,显然是需求管理,对于需求管理我们再熟悉不过了?;咎卣魇鞘裁茨??就是我们习惯于站在需求侧,来紧盯需求总量,盯的是总量。再一个干吗呢?围绕着供求之间的关系做对冲性的调解,当需求大于供给的时候我们减需求,当供给大于需求的时候,我们去增需求。我们搞的是一种对冲性的宏观调控,追求的是什么目标呢?是短期平衡。所以那时候讲经济政策总要讲明年的经济政策,今年的经济政策。当用年份来定义经济政策的时候,显然它盯的是短期供求之间的这样一种平衡。 但今天宏观经济政策主线索不再是需求管理了,而举的旗帜是供给侧的结构性改革,供给侧结构性改革一定会相对于需求管理发生深刻变化,这种变化不是说说而已,而是有实实在在的内容。比如说以往我们站在需求侧,现在我们要从需求侧换个位置站在供给侧来,以往我们盯的是需求的总量,现在盯的是经济的结构。 我们以往追求的是对冲性的调解所实现的短期平衡,而今天是什么?要通过优化供给结构提高供给质量,来实现经济长期、持续的平衡。这样一种变化非同小可,我也想说眼前经济形势的变化,甚至是变化的程度,非常之大。但是我们也要忘了供给侧结构性改革是当前经济工作的主线索,否则一不小心就回到需求管理上去。 四是宏观经济政策的实施。以往在宏观经济政策确定之后,比如说积极的财政政策、稳健的货币政策,我们是如何实施的呢?大家注意一下实施基本的路径,我的说法大体上限于政策层面,所谓政策一个说法是短期的;第二个说法它不触动制度的变革。总要问今年的政策是什么?明年的政策是什么?所以说,它主要通过政策层面的操作,或政策性的操作来实现宏观经济政策的目标。 而今天大家注意,我们用供给侧结构性改革来标识宏观经济政策主线索的时候,它的实施一定不限于政策层面,不限于政策性操作,而是越出操作性政策的层面,进入到改革的层面,更多的依赖改革的驱动,更多依靠改革。我们当前遇到的很多问题,包括中美贸易摩擦,包括地方债的风险问题,实际上深入一步去分析,会发现,通过政策调整或单纯地通过政策调整达不到目的,解决不了问题。一定要越出政策层面,进入体制机制的方面,才可能缓解或最终解决问题。 五是社会主要矛盾。我们习惯以问题为导向抓主要矛盾,来带动其他问题的解决,这是一种在分析问题时候可以称之为传家宝之类的东西。原来社会的主要矛盾是物质文化的需要同落后的社会生产之间的矛盾,现在的主要矛盾是美好生活需要同不平衡、不充分的发展之间的矛盾。那么美好生活需要相对于物质文化需要究竟有哪些不同?我倾向于用“互联网+”这样一个概念来解释美好生活?!妒糯蟊ǜ妗范悦篮眯枰隽肆讲闱郑海?)人民对于物质文化提出了更高的要求,这就是说对于物质文化产品的供给要升级换代,要上档次,提质量。这一层,我们很容易理解。(2)人民对于民主法治、公平正义、安全环境方面的需要日益增长。这显然是在物质文化需要基础上,拓展了新的范围的一种需要。当我们现在讲需要的时候,不仅仅是经济、政治、文化、社会方面的需要,还包括生态文明方面的需要。所以面对这种扩大了范围的需要,我们能看到什么?讲到不平衡、不充分发展的时候,也绝不限于市场系统,更重要的指的是政府供给的系统。 如果说原先政府在宏观调控当中的作用主要是围绕着物质文化产品的供给,衣食不缺,弥补市场失灵的话,那么在今天面对着民主法制、公平正义、安全环境方面的需要,政府的作用绝不限于衣食不缺,而必须充当主角。所以政府的作用和以往不同了,在《十九大报告》中做了一个小小的替换,原来是发挥市场对于资源配置的决定性作用和更好发挥政府作用。怎么替代了呢?把那个和字改为了一个逗号,我理解这是要并驾齐驱,分别在不同的领域担当主责。这些变化,是立足于新时代、立足于高质量发展阶段而形成的一套宏观调控体系的框架。这套框架的形成和确立,不是一蹴而就的,大家可以看到它经过了一个漫长的过程,起码有5年多的时间才演进到今天。这套框架的形成也不是一件容易的事情,凝聚了很多人的智慧。 在当前错综复杂的国内外经济形势面前,甚至在一场严峻的经济压力面前,千万千万要特别注意,保持定力,按照这样一种新时代的中国宏观调控体系来面对新问题、新形势。为此,全面的转换理念和思维,非常非常之重要。 我想说,不管是做宏观经济分析,还是做宏观经济教学,甚至是直接在经济工作的第一线,每当遇到任何问题的时候,都要反复地警醒自己,我们现在是处在新时代,而不是旧时代。我们要贯彻的是新的发展理念,而不是旧的发展理念。我们要实施的是供给侧结构性改革,而不是需求管理。我们面对的、要紧扣的是新的社会主要矛盾,而不是原来的社会主要矛盾。只有这样,才可能走出一条与新时代、与高质量发展的要求相契合,并且能够有效的解决当前面对的一系列复杂问题和矛盾新的路子。 我就说这些,谢谢大家! 新浪声明:所有会议实录均为现场速记整理,未经演讲者审阅,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。[详情]

中国社会科学院副院长高培勇
中国社会科学院副院长高培勇

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王一鸣:人民币目前波动幅度较小 去杠杆势在必行
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王一鸣:去杠杆潜在风险释放 民营企业融资难现象重现
王一鸣:去杠杆潜在风险释放 民营企业融资难现象重现

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛暨《人民币国际化报告》发布会”于7月14日在中国人民大学举行,主题为“改革开放新征程-历史与未来”,国务院发展研究中心副主任王一鸣出席并演讲。 王一鸣指出,下半年经济走势面临不少风险和挑战,有四个基本因素会影响经济基本面: 一,中美贸易摩擦是否会进一步升级? 7月11号美国公布拟对中国2000亿商品关税征收清单,这是影响中国经济下半年进一步因素。多数机构认为,500亿征税对增长、就业、出口影响还不大,在可控范围内,但对市场预期带来了很大的波动。王一鸣称,“如果进一步升级,也会对资本流动形成压力,对人民币汇率稳定性也会产生影响?!?二,主要经济体货币政策的转向。 美国今年加息两次,预计全年是3-4次,此外,欧洲央行宣布今年十月将减少对美元债的购买。王一鸣认为,这对全球流动性收紧,引发资产价值估值的变化,对金融市场的预期将形成影响,也会增大国内政策调控空间。 三,去杠杆背景下潜在风险的释放。 按照国际清算银行数据,我国宏观杠杆率严重高出同类型新兴经济体,非金融的企业部门杠杆率190.3%,位居前列?!叭ジ芨耸圃诒匦?,”但王一鸣也指出,去杠杆会带来阵痛,带来融资环境的收紧,可能是潜在风险的显性化。他认为,现在信用债券违约的增加,就是去杠杆的影响原因。此外还有去杠杆的不对称效应,他认为,在去杠杆、严监管下,使得民营企业尤其是中小企业融资贵、融资难现象重现,“前一段时间平静些,现在好像又重新出现了?!?四,固定资产投资面临下行压力。 虽然投资对经济的影响已经步入消费,但是边际贡献比消费大。房地产投资依然在高位,随着房地产市场的调控,销售增幅的下降,房地产也面临下行压力,基础设施也存在下行压力,现在控制地方政府负债,融资渠道明显收窄。如果下半年不能扩大投资渠道,可能会对一些在建的项目产生影响。 王一鸣认为,以上因素是压力也是动力,这将倒逼中国改革开放进程。一是坚持去杠杆基本步骤不能动摇,集中力量清理企业债务,特别是僵尸企业的债务。二是扩大内需,尤其是国内有效的消费需求作为战略基点。[详情]

人民币国际化报告2018发布:中国资本账户进一步开放
人民币国际化报告2018发布:中国资本账户进一步开放

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛暨《人民币国际化报告》发布会”于7月14日在中国人民大学举行,主题为“改革开放新征程-历史与未来”,中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚出席,并对《人民币国际化报告2018:结构变迁中的宏观政策国际协调》报告进行解读。 2018人民币国际化报告有以下基本结论:一是人民币国际化指数触底反弹,资本金融项下使用取得突破性进展。二是美元国际地位被强化,欧元意外下降日元超英镑。三是货物结算为主服务结算首现下降, 对外投资回归理性。四是经济增长与市场开放增强为人民币国际化注入新活力。 报告称,中国资本账户实现了进一步开放,而不是呈现此前人们认为的收紧态势。 “经过对中国资本账户开放度的测算,计算出中国的资本开放度为0.690,同比提高了27.4%?!毕蛩伸窠樯?,本报告使用目前主流的资本开放度测度方法即四档约束式方法,对中国的名义资本账户开放程度进行测量。按照《2017年汇兑安排与汇兑限制年报》中对中国2016年度资本账户管制的描述,不可兑换项目有两大项,主要集中于非居民参与国内货币市场和衍生工具的出售和发行;部分可兑换的项目主要集中在债券市场交易、股票市场交易、房地产交易和个人资本交易等方面。运用四档约束式方法进行计算,同时考虑细微变化得出了该结论。 报告指出,相比2015年,2016年“对资本市场证券交易的管制”、“对货币市场工具的管制”、“对集体投资类证券的管制”、“对衍生工具与其他工具的管制”、“对商业信贷的管制”、“对金融信贷的管制”和“对直接投资的管制”这7个大项有进一步的放松。具体来看,在资本项目的40个子项中,有12个子项出现明显的变化,表明中国的资本账户进一步向开放推进。 向松祚称,IMF公布的《2017年汇兑安排与汇兑限制年报》描述的是2016年的资本账户管制情况,时间上滞后一年?!?2017年中国推出了多项金融市场开放措施,实际开放程度应该比我们的测算值更高?!?报告同时指出,人民币国际化面临着以下主要障碍:一是全球货币政策酝酿变局,金融市场波动性与溢出效应上升;二是人民币金融产品不够丰富,市场体系有待健全;三是合规审查,人民币跨境流动通畅度有待提高;四是CIPS业务不及预期,基础设施建设相对滞后。 谈到宏观政策国际协调的框架和重点突破口,课题组指出要从以下几方面着手: 一、有必要进行宏观政策国际协调,全面高效的宏观政策国际协调是人民币国际化的必然要求。 二、需要构建科学高效的宏观政策国际协调框架,着力构建科学的宏观政策国际协调框架,将贸易、货币政策作为短期协调的重点内容,将结构改革、宏观审慎政策纳入协调范畴,完善跨部门统筹、快速响应的国际协调机制。 三、强化中美多层次政策沟通与协调,加强中美战略与经济对话机制下的多层次政策沟通和协调,妥善处理中美贸易摩擦和货币政策分歧,是中国实现无?;⒄沟墓丶?。 四、发挥中国在不同国际组织中的积极作用,根据不同国际组织的功能定位及自身的地位和影响力,有的放矢,积极参与多层次国际组织建设。 五、将“一带一路”打造成国际政策协调的新型平台,“一带一路”已成为多领域、强有力、高效率的新型国际平台,为国际经济政策协调提供了新模式和新样本。应发挥人民币的国际货币功能,促进“一带一路”参与国的相互贸易和投资。 六、以技术创新为人民币国际化提供持久动力,发挥独特的市场和制度优势,率先实现关键技术突破,为人民币国际化提供“硬支撑”。 七、破除本币优先的现实障碍,倡导本币优先原则,加强政策、设施、机制配套,破除人民币跨境使用的现实障碍。[详情]

刘伟:人民币国际化报告成推动人民币国际化决策依据
刘伟:人民币国际化报告成推动人民币国际化决策依据

  新浪财经讯 “2018国际货币论坛暨《人民币国际化报告》发布会”于7月14日在中国人民大学举行,主题为“改革开放新征程-历史与未来”,中国人民大学校长刘伟出席并致辞。  他介绍,今年的《人民币国际化报告》围绕“结构变迁中的宏观政策国际协调”这一主题,以货币国际化决定理论为基础,通过国际经验借鉴、理论分析和实证研究,集中探讨宏观政策国际协调的必要性、目标与方向及其所需要的构建平台与机制。 以下为致辞全文: 刘伟:尊敬的各位领导、各位专家、各位来宾,大家上午好!今天,我们在这里隆重举行2018国际货币论坛暨《人民币国际化报告2018》发布会,共同探讨人民币国际化、中国金融改革与开放、以及宏观经济发展等重要问题。首先,我谨代表中国人民大学对各位嘉宾的到来表示衷心的感谢! 本次论坛的主题为“改革开放新征程:历史与未来”。今年是中国改革开放40周年。40年来,中国经济发生了翻天覆地的变化,特别是从2010年开始,中国经济总量第一次超过了日本,稳居世界第二大经济体。中国GDP占世界的比重,从40年前的1.8%,迅速攀升到现在的15%左右。中国经济体对世界的影响,以及世界对它的影响,已经不可同日而语。 当前,影响中国经济发展的条件发生了重大改变,过去的需求旺盛、经济短缺转变为现在的需求疲软、产能过剩,结构性问题更加突出。深化结构性改革成为关系中国经济社会发展全局的大事,具有极其重要的战略意义。在这样的大背景下,我们的论坛就显得更为恰逢其时。 今年也是中国人民大学复校40周年。作为中国共产党创办的第一所新型正规大学,人民大学“在中国人文社会科学领域独树一帜”,为中国哲学社会科学的发展和繁荣,为社会主义革命、建设和改革事业做出了重要贡献。长期以来,人民大学积极发挥“思想库”“智囊团”作用,致力于研究重大政治、经济、文化和社会问题,为国家经济建设和社会发展不断提供强大的理论保证和有力的智力支持。 《人民币国际化报告》就是人民大学积极发挥智库作用,服务国家战略的重要成果之一。从2012年起,人民大学国际货币研究所开始组织专家团队研究并发布《人民币国际化报告》,至今已经有七年时间。报告因其独立性、客观性和决策参考性,得到了社会各界尤其是政策部门的高度关注,报告还被翻译成英文、日文、韩文、俄文、阿拉伯文等各种版本在世界各地发布,引起海内外理论与实务界的广泛关注。今年的《人民币国际化报告》围绕“结构变迁中的宏观政策国际协调”这一主题,以货币国际化决定理论为基础,通过国际经验借鉴、理论分析和实证研究,集中探讨宏观政策国际协调的必要性、目标与方向及其所需要的构建平台与机制。 时至今日,在大家的共同努力下,国际货币论坛和《人民币国际化报告》已经成为人民大学的重要品牌。今天我们再次相聚,围绕当前中国经济金融发展的热点和重点问题,展开深入交流,一定会擦出思想的火花,取得丰硕的成果。我相信,在各位一如既往的关心和支持下,国际货币论坛一定能够成为新时期推动中国经济社会改革发展和人民币国际化进程的重要平台,《人民币国际化报告》一定能够成为进一步推动人民币国际化进程的重要决策依据! 最后,祝愿各位身体健康,工作顺利!预祝本次论坛圆满成功!谢谢大家![详情]

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